HANetfは、世界初のユーロヘッジ型ビットコイン上場商品（ETC）と説明する商品を上場しました。これは、ドルに同時に賭けることなくビットコインへのエクスポージャーを求める欧州投資家向けに設計された商品です。Euronext Parisとドイツ取引所のXetraの両方でティッカーEBTCとして取引されています。

正式名称をArrow Bitcoin EUR Hedged ETCとする本ファンドは、9月29日にEuronext Parisで、翌日にXetraで取引を開始しました。総経費率は49ベーシスポイント（年0.49%）に小額の日次為替ヘッジコストが加わり、HSBCがヘッジの相手方として、ファンドのリターンからEUR/USDの変動を除去することを目的とした通貨ヘッジを実行します。

ビットコインにとって通貨ヘッジが重要な理由

ビットコインは米ドル建てで価格が付けられています。そのため、ユーロ建ての投資家が標準的なビットコイン上場商品（ETP）を購入することは、実質的に二つの賭けを行うことになります。一つはビットコインの価格、もう一つはドルがユーロに対して上昇する（少なくとも下落しない）ことへの賭けです。この二重のエクスポージャーにより、通貨市場が動くと、ヘッジなしの保有はビットコインのドル建てパフォーマンスから乖離する可能性があります。

Arrow Bitcoin EUR Hedged ETCは、ビットコイン取引を分離することを目的としています。HSBCを通じて日次で為替ヘッジをロールフォワードすることにより、本商品はEUR/USDの変動を相殺し、為替レートの変動による歪みなしに、リターンがユーロ換算後のできる限りビットコインのドル価格に追従するようにしています。

欧州市場における空白

ユーロヘッジ型ゴールドETCは欧州で長年提供されており、約230億ドルの資産を蓄積しています。一方、欧州の暗号資産ETCは合計約120億ドルの資産を保有しますが、これらの商品でユーロヘッジを提供したものはこれまで存在しませんでした。機関投資家がデジタル資産に一層慣れ親しむにつれ、この空白はますます目つものになっています。

HANetfは2020年にBitwise Physical Bitcoin ETPの開始を支援し、2025年には欧州初のレバレッジ型およびショート型暗号資産ETPを導入しました。今回のユーロヘッジ型商品はこのロードマップの延長であり、ヘッジ付きのゴールド、株式、固定利付ETPを既に活用し、暗号資産にも同じ手段を期待する機関投資家を対象としています。

EBTCは約247,675ユーロの初期純資産で開始しました。本商品はビットコインにより実物資産担保であり、ファンドはデリバティブエクスポージャーではなく資産そのものを保有し、ISINはXS3438606090です。設定日は9月25日で、数日後に取引所への上場が行われました。

コスト構造と市場での位置づけ

49ベーシスポイントの経費率により、EBTCは欧州の暗号資産ETP市場で競争力のある位置にあります。日次の為替ヘッジコストが上乗せされるため実質的な総コストはやや高くなりますが、自ら通貨オーバーレイを実装する必要がある投資家にとっては、パッケージ化されたソリューションの方が安価かつ運用上も簡便である可能性があります。

HSBCがビットコイン商品のヘッジ相手方を務めることは、主要なグローバル銀行が暗号資産ETPの運営チェーンに直接関与することを意味します。銀行がビットコインETPの為替ヘッジを提供することは、デジタル資産を既存の金融インフラに組み込むさらなる一歩となります。

ヘッジ型ビットコイン商品が、ゴールドETP市場におけるヘッジ型ゴールド商品の占比に匹敵する割合を暗号資産ETP全体の資産で最終的に獲得すれば、市場機会は現在の120億ドルの欧州暗号資産ETCベースと比較して相当な規模になる可能性があります。EBTCの初期資産水準（開始時約247,675ユーロ）は、欧州におけるヘッジ型暗号資産エクスポージャーの普及を追跡するための具体的な基準点となります。