グジャラット・エナジーの株価は、モルガン・スタンレーが投資判断を「オーバーウェイト」から「アンダーウェイト」へ引き下げたことを受けて下落した。格下げの理由として、スポット価格で取引される液化天然ガス(LNG)へのエクスポージャー拡大、代替燃料との競争、同社の下流ガス資産の低稼働率が挙げられた。

格下げに合わせて、同証券は目標株価を523ルピーから240ルピーへと大幅に引き下げた。モルガン・スタンレーはグジャラット・エナジーのバリュエーションが割安であると認めながらも格下げを行っており、バリュエーション以外の懸念が現在の株価水準を上回ると判断したことを示している。

事業拡大にはメリットも、リスクは増大

モルガン・スタンレーは、事業のスケールアップにはメリットがある一方、それに伴うリスクも増大していると指摘した。同証券は、同社のリスクプロファイルを再評価した結果、グジャラット・エナジー株の上値は限られると見ている。

スポットLNGへのエクスポージャーは格下げの主要因である。ガス会社がスポット価格で購入するLNGへの依存度を高めると、原料コストが世界のエネルギー市況の変動により敏感になり、マージンを圧迫する可能性がある。スポットLNG価格は近年変動が激しく、欧州やアジアなどの主要消費地域での供給途絶や需要変化が、日韓マーカー(JKM)や欧州のTTFなどのベンチマーク指数の急激な変動を引き起こしてきた。代替燃料との競争や下流ガス資産の低稼働も、同証券が指摘した課題に加わっている。

こうした格付け判断の背景は、インドの都市ガス・エネルギー分配セクター全体にも関連する。同国がエネルギーミックスにおける天然ガスの比率引き上げを推進するなか、各社はガスインフラを拡張してきた。大手企業に対する証券会社の格付け変更は、業界全体の原料コストや需要リスクに対するアナリスト感情の変化を示すシグナルとして注視されることが多いが、企業ごとのエクスポージャーは異なる。グジャラット・エナジーを注視する投資家は、今後の四半期決算や、LNG調達および下流資産の稼働状況に関する経営層の発言をさらなる判断材料にするとみられる。

モルガン・スタンレーは世界的な金融サービス企業であり、「オーバーウェイト」や「アンダーウェイト」などの株式リサーチ格付けは機関投資家に広く注目されている。「アンダーウェイト」格付けは、アナリストが当該株が業界加重ベンチマーク平均を下回ると予想していることを示し、目標株価は一定期間における株価の適正価値に関するアナリストの推定を反映する。

本レポートはCNBC-TV18 Marketsが発表した(原文記事)。

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