Grayscaleは、Zcashトラストの登録声明書に対する第4次修正を提出し、NYSE Arca上場に向けたティッカー「ZCSH」を提案した。同提出書類には、Digital Currency Group（DCG）の子会社による約20万ZECの購入可能性をめぐる非拘束的な協議が行われていることも開示されており、提案中の商品に機関投資家向けの要素が加わることになる。

提出書類の内容と提案される仕組み

Grayscaleの最新のS-3/A修正により、提案中のZcash上場投資商品は米国の登録手続きを引き続き進めている。SEC提出書類によると、トラストは登録声明書の効力発生を条件として、株式をNYSE Arcaにティッカー「ZCSH」で上場させる意向を示している。

この仕組みでは、投資家は暗号資産を直接保有するのではなく、トラスト株式を通じてZECへのエクスポージャーを得ることになる。従来の証券インフラを好む投資家にとってこの違いは重要である。なじみのある市場の枠組みの中でZcashへのエクスポージャーを得られる一方で、トラストの資産と経費に依存するためだ。ただし、今回の提出は、商品がすでに発売されたことや最終的な規制承認を得たことを意味するものではない。

DCG子会社、20万ZECの購入を協議

同提出書類によると、DCGの子会社がトラストを通じて約20万ZECの取得を協議している。この取り決めは非拘束的であり、提案された投資額は増額、減額、または取り消される可能性があるため、確定した需要とみなすべきではない。

実現すれば、このような購入は当該商品に注目すべき機関投資家の参考材料を加え、トラストの基礎となる資産規模を拡大する可能性がある。より広い視点で見れば、規制された投資ビークルは資本がZcashにアクセスする新たな経路を生み出せるが、今回の提出書類は、この協議が最終決定されたことや、完了した取引につながることを示すものではない。

トラスト株式を通じたZcashエクスポージャー

Zcashはゼロ知識暗号を用いたプライバシー重視の取引を中心に設計されており、選択的開示の仕組みも備えている。Grayscaleの提出書類によると、トラストの目的は、トラストが保有するZECの価値から経費と負債を差し引いたものを反映することであり、投資家に暗号資産の直接的保有ではなく間接的なエクスポージャーを提供する。

同アセットマネージャーは、商品の公開市場上場に向けた準備の一環として、すでにトラストの構造を修正している。SEC提出書類によると、3月に株主は4つの議案すべてにおいて97%を超える賛成でトラスト契約の変更を承認した。この株主投票は転換プロセスにおける内部的手続きを反映するものであり、取引開始前に依然として立ちはだかるSECの効力発生要件とは別個のものである。

ZCSH上場前に残る2つの規制上の段階

次の段階は、規制上の効力発生と、上場および取引に必要な運営プロセスである。SEC提出書類は、登録声明書がなお完了に至っていないことを明確にしており、投資家は今回の提出書類を、承認済みで取引中のETFと区別すべきである。

ZEC保有者にとって、上場商品は効力が発生すれば従来の市場を通じてアクセスを広げる一方で、エクスポージャーはコインの直接保有ではなくトラストの構造と手数料に紐づいたままである。Grayscaleにとって当面の焦点は、登録プロセスをクリアし、その後に取引可能となった時点で、提案された仕組みが公開市場での上場を支えられるかどうかを判断することにある。