Grayscale Investmentsはスポット（現物）Zcash ETFの立ち上げに向けた準備を進めており、Grayscale Zcash Trustの株式は8月25日にもティッカーシンボル「ZCSH」でNYSE Arcaでの取引を開始する見通しです。

この動きは、プライバシー重視の暗号資産であるZECの急騰と重なっており、ZECは850ドルを超えて2018年以来の高水準を付けました。

GrayscaleがZcash ETFを立ち上げる理由

Grayscaleは8月21日に米国証券取引委員会（SEC）へ提出した届出の中で、既存のZcash TrustをThe Zcash ETFへ転換し、株式をOTCQX市場から移管する計画であることを明らかにしました。

8月24日提出のフォーム8-AではETF株式のNYSE Arca上場が登録され、フォームS-3の効力発生後修正書類では登録者がThe Zcash ETFと特定されました。

Grayscaleは、取引開始は8月25日前後と見込まれるとしていますが、上場が同日に行われることを保証していません。

ファンドのカストディアン（保管会社）にはCoinbase Custody Trust Companyが就任し、The Bank of New York Mellonが振替代理人および管理者を務めます。

提案されているスポンサー手数料は年率2.5%で、主要なスポット暗号資産ETFの多くが課す手数料よりも大幅に高くなっています。手数料は日割りで計上され、ZECで支払われます。

DCGはZcash ETFでどのような役割を担う可能性があるか

Grayscaleはまた、親会社Digital Currency Groupの子会社であるDCG International Investmentsと、ETF株式と引き換えに約20万ZECを拠出する可能性について協議中であることを明らかにしました。

トラストの6月30日時点の株式比率に基づくと、この額は拡大後のファンドの約34%に相当します。

この取り決めには法的拘束力がなく、Grayscaleによれば、DCGは最終的にそれ以上の株式を取得する可能性も、より少なくなる可能性も、株式を一切取得しない可能性もあります。

ZECが8年ぶりの高値を更新

ZECはETF関連のニュースを受けて上昇を伸ばしました。8月23日には一時853ドル付近で取引され、2018年以来の高水準を付けました。デリバティブ取引も活発化し、当時の24時間先物取引量は95.4億ドル、未決済残高（建玉）は17.6億ドルに達しました。

CoinGeckoによると、8月25日時点でZECは851ドル前後で取引されており、時価総額は約143.7億ドルとなっています。

なぜ重要なのか

ZCSHは、Zcashを追跡する初の米国上場取引商品（ETP）となります。Zcashはプライバシーコインであり、規制当局はこれまで厳しい監視の対象としてきました。この上場はGrayscaleの商品ラインナップにとって注目に値するものであるだけでなく、コンプライアンスをめぐる議論の中心に置かれることの多かった資産クラスへのエクスポージャーを、米国の投資家に取引所上場という新たな手段で提供するものでもあります。

また、Grayscaleの親会社による約34%の持分取得の見通しには法的拘束力がないため、ファンドの取引開始後の供給集中や価格への潜在的な影響について疑問が生じています。同時に、届出の詳細——高めのスポンサー手数料、その手数料をZECで支払う仕組み、予定されているカストディ体制など——は、取引開始前にETFの仕組みがどのように整備されつつあるかを示しています。

一方で注意すべき点

DCGの持分が約34%に達すれば、集中リスクが生じる可能性があります。大規模な償還はZECの価格に下押し圧力をかけ、ファンドの流通株式を減少させるおそれがあります。さらに、DCGがスポンサーの親会社でありながら大口保有者でもあるという二重の立場は、関連当事者間の利益相反を招きます。

拠出に関する協議には法的拘束力がないため、DCGは20万ZEC未満の拠出にとどまるか、あるいは完全に離脱する可能性もあります。