GrayscaleのZcash ETFは先週4,110万ドルの流入を記録し、9月中旬以来となる最大の週間流入額となり、計1億4,340万ドルの資金が流出していた3週連続の週間流出に終止符を打ちました。BitcoinとEthereumの価格が下落する中、ZECの価格が7日間で6.98%上昇したため、この反転は際立っています。

この変化は、市場にとって多忙な時期を前にして起きました。ZcashのNU7メインネットアップグレードは、10月20日のアクティベーション高さ決定を受けて11月5日に予定されており、米連邦準備制度理事会（FRB）は10月27日〜28日に会合を開きます。

金曜日には2,050万ドルの流入があり、週内で最も多い単日の流入額となりました。資金需要の回復は、全体的に弱含む暗号資産市場とは逆の動きでした。週間の資金流出入の方向が明確に転換したことを示すものの、単一の報告期間だけでは回復が続くかどうかは分かりません。

"$ZEC turns green amid the broader market downtrend, with Grayscale's Zcash ETF drawing $41.1 million last week, its biggest week of inflows since mid-September. pic.twitter.com/7nVAhkBV5w"

— CoinGecko (@coingecko)、2026年10月25日

3週間の資金流出が5営業日で反転

今週は月曜日に1,040万ドルの流出で始まりました。その後、Zcash ETFは続く4営業日でプラスの資金流入を記録し、合計5,150万ドルとなり、月曜の流出分を差し引いて週間では4,110万ドルで終えました。金曜日の2,050万ドルの流入だけで週間合計の半分を占めました。純ベースでは、今週は過去3週間で流出した1億4,340万ドルの約29%を回復し、先行する流出のうち1億230万ドルは未回復のままです。

Zcashの資金の流れは、最大手の暗号資ファンドとは乖離しました。Bitcoin ETFは2営業日で5億ドル超を失ったものの、先行する買いの結果、週間では3億120万ドルの純流入で終えました。Ethereum ETFは週間で2億2070万ドルの流出を記録しました。したがって、Zcash ETFへの流入は、暗号資産ファンド全般への大規模な資金シフトではなく、個別の週間の動きを反映しています。

資金フローデータに分かること、分からないこと

Zcash ETFの流入データは、日々のファンド活動、すなわちファンドへの資金の純流入・純流出を記録するものであり、投資家の意図を示すものではありません。買い手が短期的なエクスポージャーを求めたのか、ポートフォリオの分散を目的としたのか、あるいはZcashのプライバシー機能に連動したポジションを取ったのかを示すことはできません。Zcashはプライベートな取引をサポートしており、この機能がZECをBitcoinやEthereumと差別化していますが、単週の流入だけでは、プライバシー需要がこの動きを牽引したと結論付けることはできません。

近年の経緯は注意を促す比較材料となります。9,820万ドルの週間流入の後には3週間の流出が続き、その期間中にZECは約1,690ドルの高値から押し戻りました。当時の週間流入額は今週の約2.4倍であり、資金需要が双方の方向にどれほど速く振れるかを思い起こさせます。

ZECの反発はテクニカルな試練に直面

ZECの価格は、先週約1,690ドルの高値から1,118ドルまで下落した後（約3分の1の下落）に反発し、現在は1,200ドル付近が直近の試練となっています。一部の強気チャート分析では、短期移動平均と長期移動平均が10月28日前後に交差する前に、1,223ドルを上回って終値をつけることが条件とされています。そのようなクロスはチャート上のシグナルであって、持続的な上昇の確認ではありません。

ZECの6.98%の週間上昇はBitcoinとEthereumの下落とは対照的ですが、単週では持続的なトレンドを確立できません。1,118ドルの安値がZECの直近の回復基点となっています。

"$ZEC next thing im watching is the 1D green cross, current eta is in ~5 days and if price can close above the 1223 level if ZEC god candles above 1414 it will force the cross but atm its a bulls wet dream. imo the battle for the 1200ish levels will be fought over the next week pic.twitter.com/FdWIcayMPm"

— that1618guy (@that1618guy)、2026年10月23日

他のテクニカル分析はより弱気です。Whale FactorはZECの価格動向を下降チャネル内と捉え、597ドルを重要な歴史的水準として挙げています。この水準は直近の価格帯を大きく下回っており、1,200ドルおよび1,223ドルの試練とは異なるテクニカルな時間枠に属します。強気のシナリオは1,223ドルを上回る終値が条件である一方、下降チャネルに基づく見方は下振れリスクを保持しています。どちらの水準も、Zcash ETFの買い手が次に何をするかを確認するものではありません。

NU7アップグレードが有効化に接近

ZcashのNU7アップグレードが、さらに別の予定されたとなります。10月20日がメインネットのアクティベーション高さを設定する予定日であり、公開されているタイムラインによると、Zcash Community Forumによりメインネットの有効化は11月5日とされています。

この提案は、新規ブロックの生成間隔であるブロックスペーシングを75秒から25秒に、つまり3分の2削減し、ネットワークのセキュリティを長期的に支えることを目的としたNetwork Sustainability Mechanismを導入します。フルノード、インデクサー、ブロックエクスプローラーが使用するインフラに影響を与える可能性があります。この提案は確認レイテンシの低減についても言及していますが、週間の資金フローデータはZECの買いとアップグレードを結び付けていません。注目すべきは、この提案はトランザクション形式を追加しないという点です。アクティベーション後、バージョン4のトランザクションは無効となり、バージョン5と6は有効のままです。

FOMC会合が週を締めくくる

米連邦準備制度理事会（FRB）の10月27日〜28日に予定されている会合が、今後の市場イベントとして加わります。一部のチャート分析が10月28日頃としている移動平均のクロスも、同じ期間に該当します。次回のETF資金フローレポートにより、翌週もZECへの流入が続いたかどうかが明らかになります。

出典：Blockonomi