ゴールドの上昇モメンタムは、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長がジャクソンホール会議で講演するのを前に、投資家が利益を確定していることで弱まっている。この年次会合は、ワイオミング州でカンザスシティ連銀が主催し、毎年8月に中央銀行関係者、当局者、エコノミストが集まる場であり、FRB議長は過去にこの मंचを用いて政策見通しの大きな変化を示してきた。そのため、市場はこの講演を前に慎重な取引姿勢を取りやすい。米国債利回りの低下と軟化した米ドルは、利息を生まない資産を保有する機会費用を下げることで金を支えており、最近の価格の安定も講演前の警戒感の高まりを反映している。

緩和する金融環境に注目

講演を前にした最大の論点は、最近の米国金融環境の緩和である。米財務省が、より長期の国債買い戻しを増やすと発表したこと、すなわち財務省が市場から既発の古い証券を買い戻すオペレーションを拡大すること、さらにスコット・ベッセント財務長官の口頭介入が、利回り低下につながった。これらのオペレーションは公式には市場流動性の改善を目的とした措置として説明されたが、投資家は米政府の借入コスト抑制を狙ったものとも受け止めた。

利回り低下は引き続き金を下支え

一般に債券利回りが低下すると、金にとっては追い風となる。金は利息収入を生まないためである。とりわけ実質ベースでの米国債利回りの低下は、金地金を保有する機会費用を引き下げる。これに米ドル安が伴えば、他通貨を使う投資家にとって金はより割安になる。金はまた、インフレが高止まりする局面で伝統的な価値保存手段として広く保有されており、物価上昇率がFRBの目標を大きく上回る状況でその魅力を支えてきた。

最も重要なのは、ウォーシュ氏が最近の金融環境の緩和に対して反論するかどうかである。FRB議長が低下する利回りに懸念を示さず、実質的に主導権を財務省に委ねる場合、投資家は近くの利上げ観測を後退させる可能性がある。そのようなシナリオは、金の一段高を支えるだろう。

タカ派的なメッセージは調整を招く可能性

もう一つのシナリオは、よりタカ派的な講演である。ウォーシュ氏は、金融環境が継続的に緩和することで、インフレをFRBの目標へ戻すことが一段と難しくなると主張するかもしれない。また、低い利回り、上昇する資産価格、融資へのアクセス改善が需要面のインフレ圧力を再び生み出す場合、中央銀行は対応する用意があると示唆する可能性もある。

こうした発言は、9月のFRB会合がよりタカ派的な方向に傾くとの警告として受け止められ得る。利上げ観測の高まりは、おそらく米国債利回りを押し上げ、ドルを強め、金に下押し圧力をかけるだろう。

米国のインフレがなお持続しているため、この状況の重要性は特に高い。FRBが重視するインフレ指標であるコアPCE価格指数は、7月に前年比3.3%上昇し、FRBの2%目標を明確に上回ったままだった。同時に、財務省による長期金利低下の取り組みは、金融政策の引き締め効果を部分的に相殺する可能性がある。

テクニカル分析：直近の上昇局面は維持

金は7月に下降トレンドラインを上抜け、前回の調整局面の勢いが弱まっていることを早期に示した。8月には2回の強い上昇波動が続き、価格を1オンス当たりUSD 4,700付近まで押し上げた。

市場は現在、2営業日連続の下落を受けてテクニカルな調整局面にある。ただし、押し目は比較的浅く、最新の上昇トレンド局面が終わったことを示す決定的な兆候はまだない。

直近の抵抗線は1オンス当たりUSD 4,775付近にあり、2026年5月につけた高値に相当する。その上では、買い手にとっての主要目標は依然として4月高値のUSD 4,890近辺である。USD 4,890を明確に上抜ければ、より広い上昇トレンドの継続が確認され、1オンス当たりUSD 5,400への道が開かれる可能性がある。ただし、これほど大きな上昇には、おそらく米ドルの大幅な下落が必要になる。

ウォーシュ氏のトーンが次の動きを左右する可能性

短期的には、金の方向性は主として、最近の金融環境緩和についてのウォーシュ氏の評価に左右される。FRB議長が反発を示さなければ、市場は1オンス当たりUSD 4,775、続いてUSD 4,890の再試しに向かう可能性がある。逆に、9月利上げの確率が高まったとの認識を伴うタカ派シグナルが出れば、利益確定を促し、より深い調整が始まるかもしれない。

したがって、ウォーシュ氏の講演は、現在の押し目が上昇トレンド内の一時的な休止にとどまるのか、それともより大きな反転へ発展するのかを決める可能性がある。

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