テクニカル・スクープ：スタグフレーションの可能性、金利下落、一時的な急落

David Chapman著 — 今週のテクニカル・スクープ「スタグフレーションの可能性、金利下落、一時的な急落」からの抜粋

金と銀

痛い！ジャクソンホール・シンポジウム——金融政策の方向性に関するシグナルが注視される、カンザスシティ連銀が主催するワイオミング州での年次経済政策会議——におけるKevin Warshの発言は、Fedが利上げする可能性があるという印象を残した。彼が実際にそう発言したかどうかは問題ではない。市場はそれを可能性として受け止めたのだ。その結果、金は急落し、株価は軟調に推移し、債券利回りは上昇し、US$インデックスは急上昇した。しかし念のため付言すれば、40兆ドルの債務と、米国予算のますます大きな割合を占める利払いを抱える中で、金の向かう先は上昇しかない。

金の週末にかけての下落が終わったとは言えない。市場は現在、4,500ドル近辺のブレイクアウト水準を試している。4,300ドルを下回ればより懸念が深まり、4,100ドルを割り込めば3,900ドルを下回る新しい安値の可能性を示唆する。同じことは銀にも当てはまる。銀は今のところ、下降トレンドからブレイクアウトできていない唯一の存在だ。58.35ドルを下回れば54.74ドルを下回る新安値が示唆され、62.50ドルを割れればさらに下値が示唆される。当然ながら、金が4,700ドル、銀が71ドルを上回る新高値をつければ、さらなる下落や新安値という議論は終わる。

金鉱山株は踏ん張る

金鉱山株は引き続き堅調さを保っている。この1週間で金は3.4％下落し、銀は4.3％下落したが、Gold Bugs Index（HUI）——1.5年を超えて金生産をヘッジしない金鉱山企業のNYSE Arca指数——はわずか2.8％の下落にとどまり、カナダの対応指数であるTSX Gold Index（TGD）は2.2％の下落だった。金鉱山株指数が金や銀を上回るパフォーマンスを示したことは、今回の金と銀の下落が一時的なものにとどまるべきことを示唆している。もし金鉱山株指数が金や銀以上の割合で下落していれば、金鉱山株が主導していることを意味するため、より懸念されただろう。金鉱山株が主導するのが通常の姿であり、主導しなかったことをポジティブに評価している。HUIとTGDは両指数とも、先行きの新高値を示唆しうる水準を——わずかではあるが——上回った。これは単なる通過点に過ぎない可能性もある。

一方、プラチナは下落に加わり3.3％下落したが、パラジウムは5.3％上昇した。銅は0.5％下落し、史上最高値からわずかに離れた水準にある。

鉱業指数にとって記録的な月

金鉱山株は非常に強い月を過ごしており、HUIは現時点で35.9％、TGDは34.3％上昇した。直近の高値時点では、HUIは8月に53.6％、TGDは50.9％上昇しており、両指数とも記録的な月となった。金鉱山株が主導してきたのは予想通りであり、そうでなければ上昇局面を懸念しただろう。これまでの下落は強い動きの後の調整であり、一時的な後退である。

ジュニアマイニング市場でもポジティブな兆候が続いている。TSX Venture Exchange——中小型の資源・探鉱企業が上場するトロントのジュニア市場——は8月に17.8％上昇し、直近高値時点では20.5％上昇していた。念のため付言すれば、CDNXは約50％が鉱業株であり、そのすべてが金鉱山株というわけではなく、多くは金属株である。それでも、すべてがポジティブだ。ジュニアの金鉱山開発企業は、通常レイバーデーの後まで上昇し始めない。

通貨

US$インデックスが0.8％上昇したことを受け、通貨はこの1週間、軒並み下落した。ユーロは0.8％、スイスフランは1％、英ポンドは0.8％、日本円は0.7％下落した。日本円の下落は好ましくない。日本銀（BOJ）も米財務省も円高を望んでいるからだ。日本には円を支えるために為替市場に介入してきた歴史があり、日本当局は一方的な円売りに繰り返し警告してきた。次の介入が近いのだろうか？

季節性と展望

金はポジティブな季節性の時期に入った。歴史によれば、9月か10月のどこかで高値をつけ、その後12月にかけてもう一段の調整があり、1月からより強い季節性の時期が始まる。ただし、これを完全に信用することはできない。新高値だけが、新たな上昇局面に确实にいることを確認してくれる。そうでなければ、現在の動きについて言えるのは、1月から7月の下落に対する調整であるということだけだ。天井をつければ、安値を試すもう一段の下落が予想されるかもしれない。

とはいえ、筆者の見通しは金価格の上昇にある。米国だけでなく至るところで、債務があまりにも多すぎるのだ。金は安全資産である。有形であり、破壊できず、負債を伴わない。

金対ビットコイン

ビットコインもまた急上昇しており、金は8月に35％上昇した。しかしビットコインは有形ではない。破壊されうるし、負債について言えば、ハッカーによってビットコインを失った人々に聞けばよい。金の信奉者にとって、比較の余地はない。金は本物であり、ビットコインは幻想である。金は破壊できないが、ビットコインはハッキングされうる。ビットコインはコンピューター上のコードに依存し、移送にはコンピューターとインターネットに頼っている。ただし、確かにビットコインには上限があり、存在するのは2,100万枚だけで、供給は拡大していない。金は今も発見され続けているが、有限である。これまで存在したすべての金は、たとえ海底に沈んだとしても、今もなおここにある。

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著者について

David Chapmanは、大手金融機関、銀行、投資ディーラーを含め、金融業界で40年以上の経験を持つ。ウェブサイト：

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