トロント拠点の証券会社Maison Placementsの社長John Ing氏は、木曜日に公表したレポートで、急増する米連邦債務と中央銀行による継続的な購入が金の強気相場を支え、金価格が1オンス6,000ドルまで上昇する可能性があるとの見通しを示した。

Ing氏の見通しは、39兆ドルの米連邦債務――そのうち年間利払い費は約1兆ドル――と、公的部門からの安定した需要を根拠としている。同氏は短期的な生産成長が見込まれる金生産会社を選好しており、その中にはLundin Gold (TSX, Nasdaq Stockholm: LUG)も含まれる。同社のFruta del Norte鉱山は、エクアドル南東部のキトから南へ約400 kmに位置している。

「金の2年にわたる上昇はいったん一服しているが、これは健全な調整であり、この強気相場はまだ始まったばかりだと考えている」と、投資銀行業務で50年の経験を持ち、Maison Placements CanadaのオーナーでもあるIng氏は記した。「複数年にわたる強気相場の一環として、金は引き続き$6,000/ozに達すると見込んでいる。」

金は2024年以降、約68%上昇しており、近代における最も力強い金相場の一つとなっている。この上昇により、かつては採算性が限界的だった鉱山プロジェクトの経済性も大きく変化した。Ing氏によれば、1オンス6,000ドルに向けた持続的な上昇は、鉱山会社の利益率を拡大し、フリーキャッシュフローを増やし、生産会社が枯渇した埋蔵量の補充に苦慮する中で買収を促す可能性がある。この環境で金が注目される理由の一つは、物理的供給量が有限であることにある。これは中央銀行が発行量を拡大できる法定通貨とは対照的で、急速なマネー供給拡大の局面では歴史的に投資家を引きつけてきた特徴だ。

債務圧力とドルの希薄化

Ing氏によれば、世界の外貨準備に占める米ドルの割合は、1999年の71%から昨年第1四半期には54%に低下した。海外投資家は32兆ドル規模の米国債市場のうち約10兆ドルを保有しており、連邦借り入れが増え続ける中で海外需要が弱まれば、ワシントンは脆弱な立場に置かれる。

Ing氏は、米連邦準備制度理事会がインフレを招かずにマネーサプライを拡大して米国債需要を支えることはできないと主張している。米国の広義マネーは2000年5月以降ほぼ4倍に急増し、23兆ドルに達しており、金融資産と実物資産の双方へより多くの資本を流入させていると同氏は記した。

中央銀行は第1四半期に244トンの金を購入し、5月にはさらに41トンを買い増した。これは11月以来最大の月間増加幅だった。中国は20カ月連続で約15トンを追加し、6月末時点の保有量は2,346トンとなった。ポーランドは上半期に82トンを取得した。

金地金の積み増しに加え、一部の政府は制裁や政治リスクへのエクスポージャーを減らすため、ニューヨークやロンドンの保管庫から現物の金を移す動きも始めている。新興国の中央銀行による金の本国回帰と準備資産の多様化は、西側諸国が2022年にロシア中央銀行の準備資産約3,000億ドルを凍結した後に特に勢いを増した。この出来事は、非同盟国政府が主権資産の保管をどう見るかにおける転換点として、金融政策アナリストの間で広く言及されている。Ing氏の評価では、この動きが短期的にドルに取って代わることはないものの、各国がより幅広い通貨と資産に準備を分散する中で、金地金の役割を強めるものだ。

金鉱株の推奨

Ing氏はAgnico Eagle Mines (TSX, NYSE: AEM)、B2Gold (TSX: BTO; NYSE-A: BTG)、Endeavour Mining (TSX, LSE: EDV)を「強い買い」と評価している。Barrick Mining (TSX: ABX; NYSE: B)とLundin Goldには買い判断を付与している。

Maison Placementsは顧客資産の価値を開示しておらず、助言口座における最終的な意思決定権は顧客にあるとしている。

Ing氏は、Agnico Eagleが今年、オールイン維持コスト1オンスあたり1,400ドルで約340万オンスを生産すると予想している。同社はNunavutのHope Bayプロジェクトを進める一方、フィンランドのKittilä周辺で事業を拡大している。

BarrickはNevada Gold Mines、ドミニカ共和国のPueblo Viejo、ネバダ州の高品位Fourmile発見鉱床へのエクスポージャーを提供している。Ing氏は、今年の生産量を約310万オンス、オールイン維持コストを1オンスあたり1,600ドルと予測している。

Lundin Goldは今年、オールイン維持コスト約1,100ドルで475,000〜525,000オンスを生産すると見込まれている。

B2GoldのNunavutにあるGoose鉱山は初の金を産出したが、破砕機の火災によりフル稼働への立ち上げが遅れた。マリのFekola鉱山近隣にある衛星鉱床に関する待望の許可が下りれば、年間70,000オンスの追加生産に寄与する可能性がある。

Endeavour Miningはセネガル、ブルキナファソ、Côte d’Ivoireの鉱山から年間約120万オンスを生産している。Côte d’IvoireのAssafouプロジェクトは2028年から年間約330,000オンスを追加すると見込まれており、中堅生産会社の中でも比較的強固な成長パイプラインの一つとなっている。

Ing氏はKinross Gold (TSX: K; NYSE: KGC)をホールドと評価している。Centerra Gold (TSX: CG; NYSE: CGAU)、Iamgold (TSX: IMG; NYSE: IAG)、Newmont (NYSE, ASX: NEM)には売り判断を付与した。Eldorado Gold (TSX: ELD; NYSE: EGO)については、ギリシャのSkouriesプロジェクトとサスカチュワン州のMcIlvenna Bayプロジェクトで建設および立ち上げリスクに直面しているため、同氏の最も低い評価となっている。

レポートの開示によれば、Ing氏またはその関係者はBarrick、B2Gold、Endeavourの証券を保有している。