金は技術的に売られ過ぎ、通貨減損トレードは依然として健在

金が1月に5,500ドルでピークに達した際、市場は技術的に買われ過ぎ状態にあった。その後ダイナミクスは逆転し、金は現在「大幅に」売られ過ぎと形容されている。

テクニカル分析において、「売られ過ぎ」とは、資産が急速に、あるいは大幅に下落した結果、モメンタム指標が売り圧力の枯渇を示唆し、近期にリバウンド（反発）が起こる可能性が高まっている状態を指す。現在、200日移動平均線（200 DMA）は金市場の売られ過ぎを示唆している。金は通常、価格が200 DMAの90％水準まで下落した際にサポート（下値支持）を見出す傾向がある。現状では価格はその閾値を大きく下回っており、200 DMAは約4,559ドル付近にある。

Kitco Newsのインタビューにて、Sprottのマネージングパートナー兼市場ストラテジストであるPaul Wong氏は、200日移動平均線に言及し、現在のチャートが過去の調整場面と顕著に類似していると指摘した。同社は貴金属および実物資産投資を専門とする企業である。

「200日移動平均線をどれだけ下回っているかという割合は、単なるテクニカル指標の一つに過ぎない。社内では、マイナス2〜マイナス3標準偏差の売られ過ぎを示す指標が他に5〜6個ある。私は物事を確率で考える傾向がある。確率分布曲線上のどこに位置しているのか。売られ過ぎなのか。数字で示してほしい。この指標によればマイナス2標準偏差だ。あの指標によればマイナス2.5、マイナス3といった具合だ。すべてを合計するとどうなるか。金価格を押し下げることがますます難しくなっているということだ。確率がそう示している。」

Wong氏は、売られ過ぎシグナルを出しているのが単一の指標ではないことを強調した。

「長年かけてこれらの指標を構築してきた。すべてを起動し、すべての指標がマイナス2標準偏差以下を示しているとすれば、売られ過ぎである可能性が高い。ただし、それが底値であることを意味するわけではない。売りの大半はおそらく終わったということを意味するだけだ。そして、エントリーポイントを探す段階に移行する。あるいは、巨額のファンドであれば、買い始める。そして、何らかのニュースで1％や2％下落した日に、少しずつ買い増す。」

「では、金を再び上昇させる引き金は何なのか。それが最大のポイントだ。」

金はまた、年間安値が歴史的に8月に出現するという季節的な弱さとも戦っている。Wong氏は、例年の夏場の底値がエントリーポイントとして捉えられる可能性を示唆した。昨年は、金が8月下旬に約3,300ドルまで下落した。これは米連邦準備制度理事会（FRB）のJerome Powell議長のジャクソンホール発言――中央銀行が注視する年次経済シンポジウム――と時期が一致しており、その後10月には約4,500ドルへ反発した。Wong氏は今年も同様の価格推移を期待している。

「おそらく8月のある時点で、ジャクソンホールか、あるいはそれより早い何か、あるいは中東で何かが起こるか、債券市場が荒れるか。何らかのイベント、触媒（カタリスト）が突然、金を再び上昇させるだろう。」

通貨減損トレード：債券市場が戦場

Wong氏は、金を過去最高値に押し上げたダイナミクスである「通貨減損トレード（debasement trade）」が、金の最近の調整と横ばい推移にもかかわらず、依然として強力に機能していると強調した。金は歴史的に価値の保存手段として機能してきた。理由は、法定通貨とは異なり、その供給量を政府や中央銀行が随意で拡大できないからである。上昇する債券利回りはこの圧力を反映している。Wong氏は状況を「不機嫌な債券市場」と表現し、多くのアナリストは世界が長期的な債券ベア（弱気）市場の初期段階にあると見ている。

「世界中のどこでも、債券市場は不満を抱いている」とWong氏は述べた。

政府は借入をエスカレートさせ続けている。債務水準が上昇するにつれて、投資家は最終的にリスクが高すぎると判断し、貸出を拒否する可能性がある。Wong氏は、米国の国債残高が過去1年間で約3.8兆ドル増加した――ほぼ10％の増加である――と指摘した。

「金利は上昇している。利払い費用は現在、軍事費を上回っている。これらは赤字を悪化させる数字だ。米国のいかなる政党にも債務問題に取り組む意欲がまったくないことが見て取れる。」

Wong氏は、債務問題は米国にとどまらないと指摘した。財政不均衡に加えて、より広範な「脱グローバル化」の潮流が債務増大を加速させている。

「それはあらゆるものの重複を意味する。あらゆるものをリショア（国内回帰）している。それはサプライチェーンの重複だ。コモディティ需要の包括的な重複だ。何も安全ではなくなったため、在庫を積み増している。このイラン戦争の後、誰もがエネルギーを備蓄するだろう。貯蔵量は増える。より多くの[原子力発電所]を建設し、より多くの太陽光を建設するだろう。それらは再生可能エネルギーであり、安全だからだ。金属も同様だ。より多く備蓄するだろう。同時に、世界中の政府が変化している。より多く請求し、より多く課税し、より多くの輸出規制を設けている。あらゆるものの価格が上昇するだろう。」

過去数年間、米連邦準備制度理事会（FRB）はキャッチ22（ジレンマ）に直面してきた。持続的なインフレと戦うために金利を高水準に保つ必要があると同時に、債務に沈む経済をサポート・刺激するために金利を引き下げる必要がある。両方を同時に達成することは不可能である。

Wong氏はこのジレンマを認め、現在の環境下で中央銀行ができることはほとんどないと述べた。

「FRBに何ができるか。多くはない。話すことはできる。自信を与えようとすることはできる。それがWarsh氏が6月に成し遂げたことだと思う――金市場を沈ませた――彼は『持続可能なインフレは起こらない』とかなり力強く発言した。」

ただし、Wong氏は債券市場における高まる圧力を強調し、政策担当者は遠からず「明確な選択」を迫られるだろうと主張した。

「何かを放棄しなければならない。債券市場のコントロールを失うか――しかし、それはできない。なぜなら借入を継続して資金調達しなければならないからだ――あるいは通貨を減損させるか。それが通貨減損トレートの核心だ。まだ続いている。まだそこにある。そして圧力は蓄積し続けている。」

Wong氏は、自身の金に対する強気の見方が、金が何らかの流行の投資トレンドであるという理由によるものではないと明確にした。むしろ、政府が財政の安定を維持するために通貨減損を続ける以外に選択肢がなく、それゆえに金は上昇し続ける運命にあると考えている。

「インフレは上昇し、債務と赤字は増大し、利回りは上昇するだろう。債券市場が許容する限界点にますます近づいている。債券市場での反乱が起きるだろう。そして債券市場を満足させ続けなければならない。そして[通貨減損]が唯一の逃げ道だ。本当に、それが結論だ。」