Gold’s Fits and Starts in Finding a Floor
重要ポイント
- •Gold finished the week at 4,056 after a 0.8% gain, its fourth positive week in the last 14.
- •The article places gold’s fair value at about 3,999 and says the metal is trying to hold above 4,000.
- •A move back to a long weekly trend would require gold to rise to 4,546, a 12.1% increase from current levels.
- •Silver is described as tracking gold, with resistance noted at 59.15 and a potential move toward 60 if that level is cleared.
- •The S&P 500 earnings season has shown bottom-line improvement for 85% of the 118 reported constituents, while the index’s live P/E ratio has eased to 42.2x.
Gold’s Fits and Starts in Finding a Floor
Mark Mead Baillie
ここ数週間でやや強気寄りの見方を取ってきたこともあり、ようやくうれしいニュースから始められる。Gold は上昇週を記録した。
「まあ、大したことではありませんでしたよね、mmb… 」
その通りだ、Squire。とはいえ、今年の29取引週のうち、Gold が上昇したのは、直近14週で数えて4回目にすぎない: 「Happy days are here again…」 –-[Milton Ager & Jack ( not Janet ) Yellen, ’29].
実際、先週金曜日の引けは4056だったが、週中は月曜から水曜にかけて急伸し、一時は+3.7%高の4171まで上昇した。それでも、最近の上げ下げの繰り返し――あえて言えば “derring-do”――を経た Gold の週次ネット上昇率+0.8%は、喜んで受け入れたい。
さらに Gold は、偶然かどうかは別として、Fair Value との関係を深めてきた。
「それは何度も指摘しているからですよ、mmb… 」
Squire、支援的なコメントに感謝する。いずれにせよ、Fair Value は引き続き、妥当な Gold の評価を測るための私たちの好む――もっとも、かなり重々しい――指標である。もちろん、連邦準備制度理事会が米財務省の債務と投資銀行の資金繰りの双方を救済しなければならなくなれば、Fair Value は実際の Gold 価格に少し遅れてついてくることになる。そうなれば、株式を売却した際に現金ではなく I.O.U. を受け取る事態を避けられるわけだが、S&P 500 の時価総額と流動性マネー供給の比率は、冒頭の Scoreboard によればすでに2.8倍である。そうした先には、これまでここで予想してきた通り、5桁の Gold が待ち受けている。
ただし、Fair Value の魅力は、デフレ不況やマネー供給の縮小・再編がない限り、長期的には上昇し続ける点にある。1971年8月15日にニクソン大統領が Gold Standard を廃止して以来、Gold は通常 Fair Value を下回って推移してきたが、昨年 Gold が “meme stock” に変貌し、投資家の群れがこの黄金融の地位を “Relic” から “Must have it!” へと変えたことで、劇的に追いつき――しかもそれ以上に――上昇した。
以上を踏まえると、私たちは Gold を Fair Value で、あるいはそれ以下で取引されているときに、魅力的な非常に長期の買いとみなすことが多い。ここには、1年前から現在までの Gold の日足バーと、緩やかに上昇する Fair Value ラインを示している。直近では Fair Value の右端が支えとなっている様子が見て取れる。
もちろん、“Double Negative Dept.” の観点からは、Fair Value が支えに見えるからといって Gold が下がらないことを意味するわけではない。戦況は Gold の重荷となっており、Dollar は Oil の取引を受け入れる方向へ上昇している。ここでは、Gold、Oil（West Texas Intermediate）、そして Dollar “Dixie” Index の、戦争開始以来の騰落率の推移を示す。ICE（Intercontinental Exchange）で価格付けされるため後者の線の動きは鈍いが、2月28日の戦争開始以来、“Dixie” はほぼ+4%上昇しており、歴史的に見ても任意の101取引日レンジにおいてはかなり例外的である。
それでも、Gold の週次パラボリック・トレンドは引き続き Short のまま、1年前から現在までの bars and dots を見ることになる。そして、Gold はついに底を打っているのだろうか。Fair Value（現在3999）の助けがあろうとなかろうと、価格は4000を維持しようと戦っている。それでもトレンドを Long に戻すのは容易ではない。下に示すように、翌週に必要な価格は4546であり、少なくとも490ポイント、すなわち+12.1%の上昇が必要になる。Gold が1週間で+12.1%上昇したことがあるだろうか。今世紀に入ってからは一度だけ、2008年9月19日終了週であり、そこから FinCrisis に向けて株式などが大きく崩れた。
Gold の想定週次値動きレンジは現在235ポイントであり、この空白地帯では、トレンドを Long にするには2週連続以上の上昇が必要になる。それでも、これが底であるならば、上値余地はさらにある。ただし、それは戦況次第であり、価格が4000近辺の上方圧力を吸収し続けられるかにも左右される。
“The Now” を詳しく見るために、左に3か月前から現在までの日足バー、右に10日間の Market Profile を配置した2パネルの Gold 図表へ移る。ウェブサイトの日次 Prescient Commentary を定期的に読んでいる方は、Gold の21日線形回帰トレンドがプラス方向へ回転しつつあるという私たちの見方をご存じだろう。私たちはそれが先週末までに起こると予想していたが、戦況が再び激化し、Gold にはそこまで回転するだけの勢いがなかった。そのことは、baby blue dots が0%軸を完全には抜けていないことで示されている。もし Gold が底を形成しているなら、新たなプラス・トレンドが来週にかけて現れるはずだ。
Profile では、価格はおおむね中心付近に位置し、ラベルで示された近接する出来高主導レベルに支えられている。ただし、越えるべき主要な水準は4069である。
Silver も Gold と歩調を合わせて推移し続けている。こちらの同様のパネルでは、“Baby Blues” と Profile が示すように、Silver が最も出来高の厚い抵抗帯として示された59.15を上抜ければ、そこからは “Hello 60s!” となるはずだ。
とはいえ、引き続きワイルドカードは戦争であり、White House の窓越しの発言によって、日々強まったり弱まったりしている。The Temptations の1970年のヒット曲 “Ball of Confusion (That’s What the World Is Today)” をどうぞ。
これは Economic Barometer への自然なつなぎでもある。Baro はここ3か月ほど混乱した状態にあったが、今週は入ってきた指標が3件 בלבדだったため、ひと息つけた。その中で重荷となったのは、Conference Board の June の Leading（つまり “lagging”） Indicators だった。しかし同月の New Home Sales は市場予想と May の数字の両方を上回り、May の値も上方修正された。さらに、FinMedia は、7月18日終了週の Initial Jobless Claims が187kで1969年以来の低水準だと大喜びで報じた。これは誤りである。Baro が1998年に始まって以来、187kより少ない Claims の週は他に7回あり、最少は2022年4月2日終了週の167kだった。（まだその FinTV を見ているのか、Bunky? うんざりだ）。Baro は次のとおり。
株式に関しては、昨日「Are you ready for the crash?」という件名の勧誘メールを受け取った。私たちは4年前から準備済みだ。
「でも earnings season はとても好調でしょう！」と彼らは言う。
前年同期比では、そうだ。ここまでのところは “great” である。報告済みの S&P 500 構成銘柄118社のうち、85%（100社）が最終利益の改善を記録している。しかし、“The Record Needle is Stuck Dept.” からあらためて指摘するように、このような過度に高い価格水準を維持するには、利益は少なくとも倍増、できれば3倍化していなければならない。
「でもそうなっていないんですよね、mmb?」
その通りではない、Squire。もっとも、S&P の “live” price/earnings ratio は、Q2 Earnings Season の最初の3週間で46.5xから42.2xへやや低下した（これも冒頭の Scoreboard 参照）。West Palm Beach の皆さん向けに言えば、今日 S&P を買うということは、1.00ドル稼ぐものに42.20ドル払うということだ。もちろん、わずか1.133%の配当利回りを加味することはできるが、価格は実際に下落しうる。とはいえ、いずれ戻るのでしょう？ 2000年から2013年にかけて、S&P 500 がピーク・ツー・ピークで2%上昇するまでに13年しかかからなかったことを思い出してほしい。ご家庭での採点用に。
当然ながら、私たちはこちらのほうをより好ましいと考える。
簡単な注記: 来週の The Gold Update 第872号の連続土曜版は、かなり短い準備時間で作成される可能性が高い。それでも月末のメッセージであるため、期待されるすべてのグラフィックは含まれ、やや簡潔で要点に絞った内容になるだろう。On verra… そして Gold と Silver にとって、底を見つけたことへの “Hurrah!” を望みたい。
Cheers!
…m…
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About the author
Mark Mead Baillie
Mark Mead Baillie のビジネスキャリアは、Banque Nationale de Paris での2年間の銀行・金融サービスから始まり、その後 Barclays Bank で3年間の企業調査、さらに Société Générale で6年間にわたりアナリスト兼企業向け貸出担当として勤務した。過去22年間は、自身の金融サービス会社 de Meadville International を設立し、Bond/Euro/Gold/Oil/S&P からなる BEGOS 複合市場とその先物取引を幅広く追ってきた。業界水準を上回る創造的なテクニカルスキルを用いて高度に情報化された市場評価を行うことで金融業界内で知られており、その仕事は Merrill Lynch Wealth Management の顧客向けプレゼンテーションでも紹介されている。また、毎週の “The Gold Update” の人気著者でもあり、金融サイト業界では “mmb” および “deMeadville” として知られている。Baillie 氏は University of Southern California で経営学の学士号を、Golden Gate University で金融学の MBA を取得している。