ブラジル・米国の大豆価格は下落後も高水準を維持、ブラジルが引き続き優先仕入先
重要ポイント
- •CBOT大豆先物は7月14日から24日にかけて米国の乾燥懸念と中国需要を背景に上昇した後、コーンベルト地帯の降雨予報改善により収穫量への懸念が和らぎ、7月末に下落した。
- •先物の直近の反落にもかかわらず、ブラジルと米国双方の絶対大豆価格は歴史的に高い水準に留まっている。
- •ブラジルのFOB大豆価格は7月27日終了の週に2年半ぶりの高水準に達し、堅調な輸出需要、拡大する国内搾油能力、農家の不均衡な売却に支えられた。
- •中国の買い手は高価格と搾益マージンの悪化により慎重姿勢を強めているが、ブラジルが引き続き大豆輸入の優先仕入先となっている。
- •ブラジルの2025-26年度大豆作物の約3分の1、約6,000万トンが7月末時点で未売却のままである。
世界の大豆価格は最近数週間にわたりシカゴ取引所（CBOT）先物の下落に押されて急落したが、ブラジルと米国双方の絶対価格は依然として高水準に留まっていると市場関係者は指摘する。高価格環境の下、中国の買い手はより慎重になっているものの、ブラジルが引き続き優先的な仕入先となっている。中国は世界最大の大豆輸入国であり、年間で世界的に取引される大豆の60%以上を購入しており、同国の買い付け動向は国際価格の重要な指標となっている。
7月14日から7月24日にかけて、CBOT先物は目立った上昇を記録した。8月限（Q）大豆契約は55.25セント上昇し、1,192.75セント/ブッシェルから1,248セント/ブッシェルへ推移した。一方、9月限（U）契約は59セント上昇し、1,181.25セント/ブッシェルから1,240.25セント/ブッシェルとなった。
米国の市場関係者は、この上昇を米国栽培地域の乾燥天候への懸念、中東の戦争がエネルギー市場を下支えしていること、中国による米国大豆の最近の買い付け、および大豆ミールの底堅さに起因すると説明している。
S&P Global Energy CERAによると、米国農務省は7月31日までに今年度の米国大豆300万450トンの販売を確認しており、7月14日始まりの週から販売ペースが加速した。
この取引活動は米国市場に楽観論をもたらし、先物、ベイス水準、グローバル価格を下支えした。7月24日終了の週において、SOYBEX FOB New OrleansおよびFOB Santosの評価額はいずれも500ドル/トンの大台を上回った。SOYBEXは米国ガルフおよびブラジル港湾からの大豆輸出に関する広く参照される価格ベンチマークである。
しかし、7月31日終了の週には中国による米国大豆の買い付けが鈍化したと報じられ、USDAは中国向けとしてわずか264,000トンのみを確認した。
CIF New Orleans市場のトレーダーは、7月26日から米国コーンベルト地帯の予報に降雨が示されるようになったことで「天候プレミアムも大豆先物から剥落した」と指摘した。これは米国の栽培シーズンの極めて重要な時期にあたる。7月下旬から8月は米国大豆の莢形成および種子充実期にあたり、水分ストレスが最終収量に最も大きな影響を与える時期である。
CBOTの9月限（U）先物は7月27日から31日の期間に29セント下落し、11月限（X）先物は26.25セント下落した。
「今週の大幅下落は天候、エネルギー、そして市場の過熱感に関連していた」とCERAの主席作物アナリスト、アーロン・ゲルツ氏は述べた。「天候予報は先週よりも好転しており、市場は収量が一部の懸念ほど悪くならないと認識したと思う。」
下落後も、米国関係者によると価格は高水準を維持している。9月積みのSOYBEX FOB New Orleansは7月31日時点で481.53ドル/トン、8月積みのCIF NOLA絶対価格は476.75ドル/トンであった。
ブラジルでは、FOB価格が7月27日終了の週に2年半ぶりの高水準に達した。これは堅調な輸出需要、拡大する国内搾油能力、農家の不均衡な売却、およびCBOT先物の影響の組み合わせによるものである。ブラジルは2022-23シーズンに米国を抜いて世界最大の大豆生産国となっており、同国の輸出価格は世界の供給動向に対して極めて大きな影響力を持っている。
中国の買い手は高価格と搾益マージンの悪化の中でより慎重な姿勢をとっているものの、市場参加者によると、ブラジルは第4四半期の積み出しにおいて米国と競争力を維持すると予想されている。搾油マージンとは、原料大豆の原価と加工された大豆ミールおよび大豆油の売上との間の利益幅を指すが、原料コストの高騰により圧縮されており、中国の大豆輸入の大半を扱う加工業者にとって圧力となっている。
「ブラジルの旧作物の供給余力は依然として高く、2025-26年度作物の約3分の1がまだ未売却であり、これは約6,000万トンに相当する」とブラジルのトレーダーは述べた。
「価格が高水準に留まるかどうかを予測するのは難しい」と別のブラジル人トレーダーは指摘した。「8月は米国の大豆生育にとって極めて重要な月である。現在はまさに天候市場のフェーズにある。」
S&P Global Energyの一部門であるPlattsは、9月渡しのSOYBEX FOB Santos価格を7月31日時点で484.58ドル/トンと評価し、前週比3.9%の下落となった。
それでも、中国市場の関係者によると、ブラジルは大豆輸入の優先仕入先としての地位を保っている。
「ブラジルの旧作物プレミアムはこれ以上引き下げることが困難であった。米国大豆と比較して依然として良好な価値を提供しているからだ」と中国の大豆トレーダーは述べた。同トレーダーはさらに、新作物プレミアムは旧作物水準より弱含んでいるものの、ベイス水準がすでに比較的低かったため、最近の先物高騰に比べると下落は相対的に限定的であったと指摘した。
Plattsは7月31日時点で、CFR中国大豆1カ月目9月積みを531.31ドル/トンと評価し、ベイスは11月限（X）先物に対して255セント/ブッシェルoverであった。
出典：Platts