中東戦争の見通しは依然として厳しく、米国はイランに「史上最も厳しい制裁」を課すと警告したばかりであり、世界の貯蔵燃料は底を尽きつつある。そのうえ、精製能力も大幅に低下しており、たとえ戦争の見通しが急変してワシントンとテヘランが和平に達したとしても、燃料の逼迫は数か月間続き、世界経済への悪影響も同様に続くだろう。

原油価格を見ていると、すべてがコントロールされているように思えるかもしれない。ブレントもウエストテキサスインターミディエイト（WTI）も1バレル100ドルを下回る水準で取引されており、これは両指標とも戦前の水準から1バレル約20ドル上昇しているとはいえの話だ。しかし、原油価格の上昇は、精製燃料価格の急騰に比べればはるかに緩やかである。たとえばロイターのロン・ブッソ（Ron Bousso）記者が今週報じたところによると、欧州のディーゼル価格は戦前水準から70%上昇している。

別のロイター報道によれば、欧州では現在、ディーゼルがジェット燃料よりも高値となっている。同報道はLSEGのデータを引用し、両燃料の価格差でディーゼルが優位に立つのは1年余りぶりだと指摘した。米国では、ディーゼルのクラックスプレッド——燃料価格とその原料となる原油価格との差額で、実質的に製油所のマージンにあたる——が今週初め、史上初めて3桁に達した。原油価格に対するプレミアムは月曜日に1バレル最高102ドルまで急騰した後、火曜日には1バレル約100ドルへとわずかに緩和した。

エネルギー危機が展開するなか、製油所マージンは世界全体で史上最高水準で推移している。危機の第一の側面である中東からの原油供給の逼迫は、メディアが6か月を超える期間にわたりこの話題を毎日報じてきたことから、十分に明らかだろう。それほど目立たないものの、劣らず重大なのが、中東自体の製油所が被った損害である。国際エネルギー機関（IEA）によると、同地域の精製能力の最大5分の1、総量で約960万バレル/日が戦闘によって喪失したという。

中東危機に加えて、ウクライナ軍によるロシア製油所への執拗なドローン攻撃が、燃料不足と、国内供給をより多く確保するための輸出禁止を招いた。その結果、世界第2位のディーゼル輸出国が事実上市場から撤退し、経済の「主力」燃料——世界の大半のトラック、船舶、農業機械、建設機械を動かす燃料——の市場は一段と逼迫している。中東とロシア以外には需要に対応できるだけの製油所が存在せず、この不足は構造的なものだ。近年世界で追加された精製能力の大半はアジアと中東に建設された一方、閉鎖と転換の波により、欧州と北米の予備能力は減少している。新しい製油所は計画と建設に数年を要するため、たとえ戦闘が停止しても供給は迅速には対応できない。

しかし、需要は依然として大きい。2つの実戦紛争のより直接的な影響を比較的受けてこなかった米国は燃料輸出を拡大しており、出荷量は週平均で過去最高の190万バレル/日に達している。これらの出荷は、ロシアと中東が残した供給ギャップの一部を埋める一助となっている。だが、輸出がここまで高水準に達したのは、通常を上回る製油所稼働率だけによるものではない。稼働率は在庫の取り崩しによって補われており、これが問題となる可能性がある。

「こうしたフローは、依然として営業を続ける唯一の主要ハブである米国の、すでに逼迫した在庫を取り崩しており、燃料をめぐる世界的な競争を生み出して、ディーゼルクラックを記録的な季節高値へと再び押し上げている」と、バンク・オブ・アメリカのアナリストはウォール・ストリート・ジャーナル紙に引用された今週初めのリポートで警告した。特にディーゼルの状況は深刻だ。ゴールドマン・サックスのアナリストも今月、中東での戦争が始まる前から同燃料の世界的な在庫はすでに逼迫していたと警告している。

これは、インフレリスクが急増し、それが長年にわたり高止まりする可能性が十分にあるということを意味する。ブッソ記者が引用したIEAのデータによると、今年第2四半期の世界の製油所稼働量は、1日あたり510万バレル、前年の水準を下回って推移した。一方、燃料需要は1日あたり約400万バレル減少し、1日あたり100万バレルを超えるギャップが残った。しかも、この需要破壊は自発的なものではなかった。価格の高騰によって強制されたものである。言い換えれば、需要破壊はインフレからの防護としてあまり有効ではないということだ。

ブッソ記者によると、本物のエネルギー危機はようやく始まったばかりだ。3月に始まったと論じることもできようが、派手で突発的な出来事ではなく、徐々に忍び寄るタイプの危機であったため、顕在化までにより長い時間を要した。今後さらに悪化するという見方を否定するのは難しい。欧州はとりわけ影響を受けやすい。長年にわたり自ら精製する量を上回るディーゼルを消費し、そのギャップを輸入で補ってきたためだ。「欧州は途方もないディーゼル問題を抱えている」と、コンサルティング会社FGE NexantECAの精製製品部門責任者ユージン・リンデル（Eugene Lindell）氏は今月初め、ブルームバーグに語った。「極めて高いフラットプライスが見られる可能性が高いという意味で、状況は厳しいものとなるだろう」

痛手が欧州だけにとどまるわけでもない。世界全体がディーゼルを、それも大量に使用している。北半球で気候が寒冷になるにつれ、輸送と暖房の両面で同燃料への需要は高まる。ディーゼルは商品を市場へ運ぶ貨物輸送と機械の動力源であるため、その価格はほかのほぼすべてのもののコストに波及する。インフレはすでに上昇局面にある。米国の消費者物価が3.4%上昇し、ユーロ圏の物価が2.9%上昇したことは、いずれもエネルギーコストの高騰を背景としたものであり、エネルギーの安全保障をめぐる簡潔だが説得力のあるメッセージを示している。これは、戦争が世界に及ぼす波及効果のほんの始まりにすぎない可能性がある。今後数週間に注目すべき指標は、週次の在庫および製油所稼働データ、被害を受けたプラントの復旧のペース、そして依然として出荷を続ける少数の供給国からの輸出フローの持続力である。

Oilprice.comのイリナ・スラフ（Irina Slav）による記事

出典：OilPrice.com