レジームの変化は必ずしも正確な天井予測ではない

Glassnodeは、Bitcoinが70,000ドルを超えた後、同社のBitcoin Vectorがリスクオンレジームに戻ったと発表しました。同社の公開Vectorページによれば、前回のリスクオフへの転換点は2025年10月12日、Bitcoinが126,000ドル付近から下落を始めた時期とされます。この種のレジーム指標は、Bitcoinのトレンド転換が持続しやすい傾向があるため暗号資産分析で広く使われていますが、本質的に遅行性があり、すでに変化した状況に反応するものであって予測するものではありません。

この経緯は、Vectorが事前に正確な市場の天井を識別したことを意味しません。同モデルは市場レジームの変化を識別するよう設計されています。Glassnodeによると、モメンタムの閾値と資本フロー指標を組み合わせており、直近の読み取り値は遅れて公開されます。

基礎となる計算式は独自のものであるため、外部の読者はシグナルを独立して再現したり完全にバックテストしたりすることはできません。より有益な問いは、新しい読み取り値の背景にある条件が需要とより広範な市場データによって裏付けられているかどうかです。

新しいVectorの読み取り値が重要な理由

Glassnodeは、Vectorの最新のリスクオン転換点を8月21日としています。この転換はBitcoinが70,000ドルを超えた動きに続くものであり、この水準が重要なのは、多くの最近の買い手が平均取得価格を上回る位置に戻ったためです。オンチェーン分析では、この平均は通常、短期保有者のコストベーシス、すなわち概ね直近155日以内に移動または購入されたコインの合計購入価格を通じて追跡されます。価格がそれを下回ると最近の買い手は含み損を抱え、上昇局面での売却に傾きやすくなります。価格が上回ると、この層からの売却圧力は緩和される傾向にあります。

ただし、利益確定の売却圧力が消えたわけではありません。Bitcoinには、より低い価格で蓄積した保有者が売却するコインを吸収するための新たな買い手が依然として必要です。これは、旧Bitcoin供給が現物市場を試す状況に関する以前の分析で扱った需要の問題であり、回復にとって中心的な課題であり続けます。

この転換が意味すること: Glassnodeの独自Bitcoinフレームワークは、市場環境を守勢レジームから脱するのに十分なほど良好だと見ています。

意味しないこと: 一直線の上昇を保証すること、正確な天井を特定すること、Bitcoinがサポート水準に戻ることを防けることはできません。

Glassnodeのより広い市場見通しは依然として守勢

確認時点で、Glassnodeの広範なMarket Compassは100点中14点でリスクオフを示していました。Vectorとは異なり、Compassはセクター パフォーマンス、マクロ市場とBitcoinの関係、短期保有者のコストベーシス、グローバル流動性など7つの観点を組み合わせています。両者の読み取り値の乖離は、Bitcoinの最近の改善の多くが、より広い環境ではなく、Bitcoin自体の価格構造に固有のものである程度を反映しています。暗号資産市場は最近のサイクルでマクロ流動性状況から繰り返し影響を受けてきました。

この2つのダッシュボードは異なる問いを立てています。VectorはBitcoinのレジームを評価し、Compassはより広範な暗号資産およびマクロ環境が良好かどうかを測定します。両方合わせると、改善しつつあるBitcoinの回復を示すものの、市場全体に対するオールクリアを示すものではありません。

GlassnodeのMarket Compassは毎日更新されるライブの読み取り値であり、公開後に変化する可能性があります。

Bitwiseは修復された構造を見る、完成したブレイクアウトではない

Bitwise Europeの9月のBitcoinレポートは建設的ですが、確認のためのより高いハードルを設けています。Bitwise Europeの研究責任者であるAndré Dragosch氏は、Bitcoinが奪回した価格水準を維持する限り、新しい強気市場はおそらく維持されていると述べました。

Bitwiseは、70,200ドル付近の短期保有者コストベーシス、76,200ドル付近のTrue Market Mean、69,100ドル付近の200日移動平均を重要な回復済み水準として特定しています。True Market Meanは、休眠状態の長期保有供給を除外し、アクティブな投資家の平均コストベーシスを近似することを目的としたオンチェーン指標であり、200日移動平均はBitcoin市場で最も注視される長期トレンド指標の一つです。また、83,000ドルを最後の大きな関門としており、これを決定的に突破すればより高い高値が確立され、以前の安値切り下げパターンが反転したことが確認されます。

回復の証拠: Bitcoinは最近の保有者のコストベーシス、True Market Mean、200日移動平均を上回って取引されています。

未完の試練: Bitcoinは依然として、主にレバレッジのかかった先物取引に主導される動きではなく、持続的な現物需要によって83,000ドルを突破する必要があります。この区別が重要なのは、レバレッジに大きく依存した上昇は、歴史的に清算主導の急激な反転に対して脆弱であることが証明されているためです。

ETFフローがより広い需要の試験を提供

Vectorの転換には、空売り買い戻しだけではなく買い手がBitcoinの回復を支えているという証拠が必要です。Farside Investorsのデータによると、米国現物Bitcoin ETFは8月20日から9月2日までの完了した10取引セッションで約19.2億ドルの純流入を集めました。2024年1月に米国規制当局から承認されたこれらのファンドは、機関投資家および個人投資家のBitcoinエクスポージャーの最大級の手段となっており、その日々のフローは新規需要の代理指標として扱われています。

その10セッションのうち8つがプラスでした。この流れには8月20日の6億ドル超の純流入が含まれ、8月28日の2億190万ドルと9月1日の2億3,650万ドルの2つの流出日で中断されました。

このパターンは、単発の上昇日よりも意味があります。これは、買い手がすべての下落を吸収できるとまだ示してはいないものの、Bitcoinの回復中に新たなETF需要が戻ったことを示唆しています。次の試験は、BTCが83,000ドルの抵抗帯に近づく中で流入がプラスを維持できるかどうかです。

実践的な試験は今 明確になった

Bitcoinの新しいVectorの読み取り値は、重要な水準を回復した市場を示しています。その回復をより強い根拠に変えるには、3つの条件が成立する必要があります。Bitcoinが76,200ドルのTrue Market Meanを上回り続けること、ETF需要が複数セッションにわたってプラスを維持すること、そして価格がレバレッジポジションの過度な蓄積なしに83,000ドルの抵抗帯を突破することです。

Bitcoinがこれらの条件を失ったとしても、モデルはリスクオフ期間からの有意な改善を捉えたことには変わりません。ただし、Bitcoinの回復が持続可能な新しい上昇トレンドに発展できるかというより大きな問いには答えていないでしょう。