GCashの親会社であるMynt, Inc.の株式は、フィリピン市場史上最大の新規株式公開（IPO）を経て、フィリピン証券取引所（PSE）での初の取引週を、投資家が利益を確定し新たな決算材料を待つ中、初値を下回って終えた。

ティッカーシンボルGCASHで上場した同株は、金曜日に1株6.27ペソで終了し、10月20日の初値終値6.60ペソを下回った。PSEのデータによると、10月20日から23日にかけて16億7000万株・約110億ペソ相当が売買され、今週最も活発に取引された銘柄となった。下落幅は市場全体を上回り、同期間に金融株指数は1.2%、PSE総合指数は1.3%下落した。

「上場は大量の流動性を吸収した」と、First Resources Management and Securities Corp.の株式トレーダー、Jervin S. de Celis氏はメールでの回答で述べた。さらに同氏は、「新規で流通株の少ない上場は供給過剰を抱え、まだ決算材料もない」と付け加えた。流通株が少ない場合、上場初期には自由に売買できる株式のプールが限られるため、IPO割当投資家の売りが出来高全体に比して過大に株価を動かす可能性がある。

「株価の下落は、地政学的不確実性の継続により現地通貨が対ドルで63ペソを超える最安値まで下押しされたことに伴う、市場センチメント全体の悲観論に起因する」と、同じ証券会社の株式アナリスト、Jash Matthew M. Baylon氏は述べた。

史上最大の募集

Myntは9億2300万株を1株6.60ペソで売り出し、609億ペソを調達。2021年のMonde Nissin Corp.の558億9000万ペソの募集を上回り、フィリピン市場史上最大のIPOとなった。社は80億2000万株を超える普通株を売り出し、最大12億株のオーバーアロットメント（総枠超過募集）オプションを設定した。これは引受業者が上場初期の過剰需要に対応して追加株を売却できる、一般的な価格安定化メカニズムである。

今回の上場により、Myntの時価総額は4415億1000万ペソとなり、取引所で7番目に大きい企業となった。フィリピン証券取引所のRamon S. Monzon社長兼最高経営責任者（CEO）は、今回の募集について地場株式市場の大きな触媒になると以前から述べていた。

個人投資家の参加は、AB Capital Securitiesが運営するGCashアプリ内の株式取引プラットフォームGStocks PHを通じて行われ、14万人を超えるユーザーが約11億ペソ相当の株式を取引した。

利益確定とポジショニング

強い個人投資家の需要にもかかわらず、同株は初値終値を下回って週を終えた。De Celis氏は、下落は主にIPO割当を受けた投資家による利益確定売りに起因すると述べ、募集およびその後の個人投資家の取引活動も、投資家が割当分の資金を手当てする中で他の金融株から資金を引き上げたと指摘した。

「GCASHは売出価格近くで推移し、価格安定化と需要が機能していることを示した」と同氏は述べた。

「個人投資家はブランドを買っているが、機関投資家は高金利環境で会社がいかに収益を維持できるかについて、より明確なシグナルを待っている可能性が高い」と同氏は述べ、さらに「大型IPOの典型的なパターンとして、個人投資家が初日の出来高と物語の勢いを提供し、機関投資家が数週間にわたって価格の上限と下限を決める」と付け加えた。

同氏はさらに、Myntの上場がフィンテック企業と伝統的銀行の間のバリュエーションを見直すきっかけとなったと述べた。「GCashの上場は、フィンテックと銀行のプレミアムを見直すことを投資家に迫った」とDe Celis氏は述べた。

金利環境

アナリストは、高い金利を同社の見通しに対するリスクとして挙げた。フィリピン中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas）は10月22日、政策金利を50ベーシスポイント引き上げて5.5%とした。これはGCASHの取引開始から2日後のことである。

「50ベーシスポイントのリバースレポ金利引き上げは大きな流動性の吸収要因だ」とDe Celis氏は述べ、資金調達コストの上昇が市場ベースの資金調達に依存する貸し手に圧力をかける可能性があると付け加えた。Baylon氏は、投資家が消費者信用と貸出品質への影響を織り込む中で、利上げが売り圧力を強めたと述べた。

業績と見通し

Myntは上半期に売上高431億5000万ペソ、純利益108億2000万ペソを計上した。De Celis氏は通期売上高890億〜910億ペソ、純利益210億〜220億ペソを予想し、Baylon氏は純利息収入の伸びとユーザー拡大に支られ、通期純利益は約210億5000万ペソと予測している。

「GCASHは成長ポテンシャルの面で魅力的な投資と見られているが、バリュエーションの引き下げにつながり得るリスクを引き続き注視している」とBaylon氏は述べた。

テクニカル水準については、De Celis氏はサポートを6.40〜6.50ペソ、レジスタンスを6.75ペソとし、Baylon氏はサポートを6ペソ、レジスタンスを6.60ペソと見ている。

ロックアップ契約は、上場後一定期間、IPO前株主による株式売却を禁止するものだ。また、MSCIやFTSEのベンチマーク、あるいはPSE自身の指数への採用は、当該ベンチマークをパッシブで追跡するファンドのポートフォリオに銘柄を組み込むことになる。

「上昇材料は第3四半期（Q3）決算、ロックアップの明確化、MSCI/FTSEまたはPSE指数への採用、貸出品質データだ」とDe Celis氏は述べた。「下振れリスクは弱いQ3決算、消費者信用に対する利上げの重し、価格安定化の終了だ」

本記事は、Sheena Mae E. Sancapによるレポートに基づき、2026年10月25日にBusinessWorld（Bworldonline）が当初公開したものです：Mynt slips after record IPO debut.