Galaxy Researchはクライアントに対し、EthereumとSolanaの両ネットワークで検討されているトークン発行量削減提案が、それ単独でいずれの資産の将来価格を決定することはないと助言した。同社は、供給の変化ではなく需要がトークン価格の方向性を決める主な要因であると主張し、両ネットワークがステーキングインセンティブや今後のエミッションに影響を与えうる変更を検討していることを踏まえた上でこの見解を示している。

両チェーンの開発者が新規トークンの鋳造速度を抑える計画を進める中、Galaxyのリサーチ部門バイスプレジデントであるLucas Tcheyanはこの評価をクライアント向けノートで伝えた。Galaxyの包括的な分析は同社のリサーチレポートで閲覧できる。

EthereumのEIP-8361：段階的発行バーン

Ethereumの提案であるEIP-8361は、「段階的発行バーン」メカニズムを導入し、全Ether（ETH）の50%がステーキングされた時点でバリデーター報酬をゼロまで引き下げる。現在のステーキング率が総供給量の約3分の1である状況下では、コンセンサスレイヤーの利回りは約2.6%から1.2%へと低下する。

同提案は、Ethereum FoundationのJustin Drakeを含む6名の研究者によって提出された。18か月の移行期間をかけて実施され、ステーカーには調整のためほぼ2年間の猶予が与えられる。

まだ採決は行われていない。同提案は、今秋予定されているGlamsterdamに続くEthereumのアップグレード「Hegotá」への組み入れが検討されている。選定プロセスは11月まで続き、最終的な承認は2027年深くまで出荷されない可能性が高い。

反対は根強い。以前の報道で触れた通り、Aave創設者のStani KulechovとSharplinkの両者が計画に反対を表明している。SharplinkのCEOであるJoseph ChalomはX上で、ハードウェアと電力のコストを考慮すればバリデーターが赤字で稼働する可能性があると主張した。バリデーターアンケートでは99.77%が反対しており、8月6日のAll Core Devsの電話会議では、提案の筆頭発表者自身が提案を検討対象から完全に撤回する考えさえ示唆した。

Solanaの2つのオンチェーンガバナンス提案

Solanaは新しいオンチェーンガバナンスシステムを通じて2つの提案を推進している。

1つ目のSIMD-0550（SGP-0002）は、HeliusのエンジニアであるLostinと0xIchigoによって執筆された。年間ディスインフレ率を30%に倍増させ、1.5%のターミナルインフレ率下限を2032年から2029年に前倒しし、将来のエミッションから約1,890万SOLを削減する。筆者らの68%ステーキング参加シナリオでは、ステーキング利回りは5.84%で始まり、1年後に4.34%、2年後に3%、3年後に2.25%へと低下する。Heliusはこの提案に関する詳細なブログ記事を公開している。

2つ目はTemporalのcavemanloverboyによるSIMD-0553（SGP-0003）で、Solanaの従来の署名ごとの固定手数料を、トランザクションのコンピュート需要に応じてスケールし、全額バーンされるリソースベースの課金に置き換える。Galaxyはこれにより日次のSOLバーン量が約650から7,500〜9,000の範囲に増加する可能性があると試算した。現在の価格では、日次バーン額は約47,000ドルから最大650,000ドルまで増加する。ただし、上限であってもバーン額は日次インフレによる約60,000 SOLによって相殺されたままである。

Solanaの提案はEthereumのものほど議論を呼んでいない。Galaxyはこれについて、これらのアイデアのバリエーションが1年以上前から流通していたことが一因だと部分的に挙げている。両ネットワークにおいて、短期的な関心は「供給変更が意味を持つかどうか」よりも、採用された場合にバリデーターの経済性、ステーキング参加率、ガバナンスの優先順位にどの程度影響を与えるかにある。

両提案は議論に入るために必要な15%のアクティブステーキングの閾値をクリアしており、可決には決定的ステーキングの3分の2が必要である。議論期間は2026年8月22日に終了する。SOLを主要な準備資産として保有するDeFi Development Corp.（Nasdaq: DFDV）は、8月4日に両提案を支持し、賛成票を投じることを発表した。