Galaxy Digitalの調査責任者は、ビットコインの最悪期は過ぎたとみている。同氏は、主要な暗号資産であるビットコインは6月に底を打ち、その後、蓄積局面に移行したと主張している。

月曜日に公表されたレポートで、Galaxyの全社調査責任者であるアレックス・ソーン氏は、テクニカル指標、オンチェーンデータ、マクロ経済動向にまたがる複数の根拠を示し、ビットコインの弱気相場は終了したと論じた。「私たちの結論は単純だ。今はビットコインを購入し、保有するのに魅力的な時期だと考えている」と同氏は記した。

この見方が示されたのは、ビットコインが方向感を欠いている局面だ。ビットコインは木曜日に約80,000ドルで取引され、2025年10月の高値を36%下回る一方、6月30日の安値を39%上回っていた。CoinGeckoによると、日曜日には一時80,000ドルを割り込み、約79,700ドルまで下落した。

テクニカル面での根拠

ソーン氏の主張はチャート分析から始まる。ビットコインは9月に水準を回復するまで、50週移動平均線を44週間下回っていた。そして10月18日終了週には、同線を上回る週次終値が5週連続となった。

2011年以降、ビットコインが20週以上にわたって50週移動平均線を下回った後に同線を回復したのは4回ある。いずれの場合も、その後1年間の終値が回復水準を8.4%以上下回ることはなく、最終的に以前の過去最高値を回復した。

半減期サイクルも同じ方向を示している。およそ4年ごとに発生し、ビットコインのマイナーへの報酬が半分になることで新規供給を減らすこのイベントは、これまでビットコインの各市場サイクルを形作ってきた。過去3回のサイクルでは、半減期から777日後から912日後の間に底を打っており、木曜日は916日目だった。今回の下落局面は記録上最も浅く、下落率は53%だった。過去のサイクルでは77%から93%下落していた。

オンチェーンデータが見方を補強

オンチェーンデータもこの見方を裏付けているようだ。ビットコインの時価総額が実現価値を下回らなかったのは、弱気相場としては今回が初めてだった。実現価値とは、すべてのコインが最後に移動した時点での平均価格を指す。両者の比率は1.10で底を打み、過去のサイクルでは0.56、0.69、0.75まで低下していた。

58,525ドルからの回復を支えた短期保有者の平均取得価格は74,811ドルで、約9%の含み益となっている。一方、コインが利益を出して売却されているかを追跡する使用済みアウトプット利益率は1.009で、現金化している保有者は少ないことを示唆している。

他の面でも売り圧力は弱まっている。5年以上動いていなかった長期休眠コインの売却量は、今年は月約34,000 BTCで、2024年のペースの半分となっている。レポートによると、米国の現物ビットコインETFは6月の安値以降、87,000 BTCを追加した。保有量はピークから底値まで11%しか減少しなかった一方、価格は53%下落していた。

強まるマクロ経済の追い風

ソーン氏は、ビットコインをめぐるマクロ経済面での根拠も強まっていると主張した。連邦政府の債務は40.44兆ドルに達し、2026会計年度は1.99兆ドルの赤字で終了した。10年物米国債利回りは今月5.31%に達し、2007年以来の高水準となった。一方、S\u0026P 500は過去最高値を1%未満下回る水準にあるのに対し、ビットコインが高値を回復するには53%上昇する必要がある。

「株式や実物資産に反対することは、法定通貨に賭けることだ。今日、そのポジションは理にかなっていない」とソーン氏は記した。

見方は不安定な市場で示された

この評価は、相場が不安定に推移する中で示された。現物ビットコインETFの資金フローは、今週、3日間で10億ドル流入する局面から、2日間の大幅流出へと転じ、10月の資金フローはマイナスとなった。

先週発表された予想を上回るインフレ指標を受け、米連邦準備制度理事会（FRB）が追加利上げを行うとの見方が再燃し、ビットコインは一時80,000ドルを割り込んだ。金利が上昇すると、米政府に資金を貸し出すことで投資家が得るリターンである米国債利回りも上昇する。ほぼリスクなく約5%を支払う債券があれば、ビットコインは売り込みにくくなる。また、金利上昇は借り入れコストを押し上げ、ドルを強含ませる。

ソーン氏が示す下落時の警戒ラインは、現在76,540ドルにある50週移動平均線を下回る週次終値が、1カ月以内に回復されないことだ。同氏はまた、ビットコインについて「少なくとも125,000ドルまで上昇できることを証明しており、その水準を再び回復できない理由はない」と指摘した。

Galaxyとソーン氏は、ともにビットコインを保有していることを開示している。

レポートに示された見解や意見は情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、その他の助言を構成するものではない。