今週の見どころ

今週のFX市場は月曜日に主要な経済イベントがなく、静かなスタートとなる。火曜日には、日本が日銀コアCPI前年比を公表する。これは日銀が2％の物価安定目標との比較で注視している、鮮食品を除く全国ベースの指標である。米国では、Conference Boardが集計するCB消費者信頼感指数と新築住宅販売件数が発表される。

水曜日にはオーストラリアのCPIが公表され、米国ではコアPCE価格指数前月比、速報GDP前期比、耐久財受注前月比に焦点が移る。木曜日も米国の新規失業保険申請件数などの発表が続き、この日は毎年恒例の連邦準備銀行カンザスシティー主催によるジャクソンホール経済政策シンポジウムの開始日でもある。

金曜日には、日本が東京コアCPI前年比を公表し、通常は全国統計に先立つ物価動向の先行指標となる。カナダは月次GDPを発表する。その後、市場の関心はジャクソンホールで講演予定のケビン・ウォーシュFRB議長に向かう。さらに、米国非農業部門雇用者数の速報ベンチマーク改定も重要な材料となる。

オーストラリア：7月CPIは前月比で反発見込み

オーストラリアのCPI前月比の市場予想は0.9%で、前回の-0.1%から上昇する見通し。CPI前年比は3.3%と予想され、前回の3.8%から低下する。トリム平均CPI前月比は0.3%が見込まれている。想定通りであれば、年率は依然としてRBAの2～3%のインフレ目標を上回る水準にとどまる。

前月のCPIは予想を上回り、2カ月連続で低下した。RBAが重視する基調インフレの指標であるトリム平均も前月比では改善したが、年率は3.6%へとわずかに上昇した。

7月については月次インフレの反発が見込まれる一方、年率は低下すると予想されている。Westpacのアナリストは、休暇関連の旅行費用、燃料価格の上昇、最低賃金引き上げ後の国内サービスコストの強さが月次上昇の主因になる一方、電気料金の低下が一部相殺すると指摘している。

インフレは依然として懸念材料であり、投入コストと販売価格の双方で再び上昇する兆しが見られる。RBAは6月の結果を受けて多少の余裕を得たが、その後インフレ期待が持ち直しており、特に内需が底堅さを示せば、9月会合での利上げの可能性は残る。

米国：コアPCE、所得、支出

コアPCE価格指数前月比の市場予想は0.2%で、前回の0.1%から加速する見込み。個人所得前月比は前回と同じ0.2%、個人消費支出前月比は0.1%と、前回の0.3%から鈍化すると見込まれている。コアPCEは米商務省経済分析局が所得・支出報告の一部として公表する指標で、食品とエネルギーを除外し、FRBが最も重視するインフレ指標として位置付けられている。

7月の消費支出は底堅さを維持したとみられる。総合小売売上高は弱かったものの、その多くはガソリン価格の低下とオンライン販売の急減によるもので、これはAmazon Prime Dayが6月に移されたことに関連している可能性が高い。Wells Fargoのアナリストによれば、これらの要因を除くと、財消費の基調需要はなおプラスで、過去6カ月の平均ペースを上回っていた。

大きな税還付による押し上げ効果は薄れつつあり、今後の家計支出は所得の伸びにより依存することになる。名目個人所得は7月に0.3%増加するとみられ、労働市場環境が安定していれば、実質可処分所得も緩やかに改善を続けるはずだ。

インフレも比較的安定を維持すると予想されている。Wells Fargoは、総合PCEが前月比0.1%上昇し、前年比は3.6%まで低下すると見込んでいる。コアPCEは前月比0.2%上昇し、前年比3.3%にとどまる見通しで、なおFRBの2%目標を上回る。最近のCPIとPPIのデータも、基調的なインフレ圧力の緩やかな鈍化を示し続けている。

カナダ：月次GDPと第2四半期の回復

カナダのGDP前月比の市場予想は0.2%で、前回の0.3%からやや鈍化する見通し。カナダ経済は第2四半期に力強く回復し、四半期ベースの成長率は年率換算で3%超のペースで推移したとみられる。Statistics Canadaの月次発表は、第2四半期の全体像を完成させる6月分のデータを示すことになる。

改善は広範囲に及んでおり、貿易、消費支出、企業投資、住宅関連活動の強さが支えている。その一部は、特に自動車セクターでの前期の混乱からの回復を反映しており、持続しない可能性が高い。そのため、第3四半期の成長は鈍化するとみられるが、初期指標はなお支援的であり、継続する貿易不透明感にもかかわらず、2026年後半の見通しは依然として前向きだ。

ジャクソンホール：ウォーシュ議長の講演と雇用統計ベンチマーク改定

金曜日の焦点はジャクソンホール・シンポジウムに移り、ケビン・ウォーシュFRB議長が講演する予定だが、明確な政策シグナルを期待する向きは失望するかもしれない。カンザスシティー連銀の山間部での会合は、重要な講演の舞台として長い歴史を持ち、ベン・バーナンキは2010年の講演で量的緩和第2弾の土台を築いた。そうした経緯から、テーマ性の強い発言であっても大きな注目を集める。

FOMCが分裂していることに加え、9月会合前にはインフレと雇用に関するもう一段のデータが残っているため、ウォーシュ氏が近い将来のデータにFRBがどう対応するかについて詳細な指針を示す可能性は低い。むしろ講演は、FRBの政策枠組み、バランスシート、コミュニケーション戦略といったより広い論点に焦点を当てる可能性がある。

最近の労働市場指標の軟化、インフレの鈍化、小売売上高と消費者信頼感の弱さも、次の政策判断を急ぐ必要性を和らげている。

市場参加者は、速報ベンチマーク改定にも注目する。2026年の調整幅は、昨年の911Kの下方修正よりはるかに小さくなると見込まれている。現時点の予想は約100Kの雇用減を示しているが、Wells Fargoによれば、2026年3月時点の雇用者数が上方修正される可能性もある。ベンチマーク改定は、BLSの事業所調査による雇用推計を、QCEWの基礎となる包括的な失業保険記録と突き合わせる作業である。

Quarterly Census of Employment and Wages（QCEW）の雇用データは、Bureau of Labor Statistics（BLS）の調査統計より正確だが公表まで時間がかかる。それでも、BLSの手法改善に支えられ、2025年後半まで公表済みの非農業部門雇用者数と比較的近い動きを示してきた。ただし、調査回答率の低さと、Q1のQCEW速報推計が上方修正される傾向は、引き続き不確実性の要因となっている。