Fraxガバナンスは現在、Morphoレンディング市場にbdUSDおよびfrxUSDをシードするプロポーザルを協議しており、コミュニティにステーブルコイン流動性と借入需要を拡大するための追加手段を提供する。

このプロポーザルは温度確認段階にあり、コミュニティによる評価中であるため、稼働中の統合や最終化されたガバナンス決定とは見なされるべきではない。

プロポーザルの概要

中核となるコンセプトは、bdUSDとfrxUSDが借入および利回り生成活動を促進できるMorpho市場を作成することである。ステーブルコインエコシステムにおいて、こうした流動性の決定は重要な意味を持つ。ステーブルコインは、単に存在するだけでなく、アクティブな市場、借入需要、流動性ルート、統合、そしてユーザーが保持または活用したいと考える場所があって初めて有用性を発揮する。

ステーブルコイン流動性においてMorphoが重要な理由

MorphoはDeFiにおけるより重要なレンディング市場レイヤーの一つとして台頭し、プロトコルやアセット発行者にレンディング市場を構築するための柔軟なフレームワークを提供している。Morpho Blueアーキテクチャを通じて、同プロトコルはカスタマイズ可能なリスクパラメータを備えた独立したレンディング市場のパーミッションレスな作成を可能にし、AaveやCompoundなどのプラットフォームが採用するプール型リスクモデルとは一線を画している。大規模なマネーマーケットがアセットを幅広い条件で上場するのを待つ代わりに、プロジェクトは独自の金庫と市場を作成できる。このアプローチは、ただちに大規模で汎用的なレンディングプールに参加することなく、制御された流動性を必要とするステーブルコインに適している。

Fraxにとって、Morpho市場はbdUSDとfrxUSDの有用性をさらに高めるのに役立つ可能性がある。ユーザーは、単なる送金可能性を超えた理由があって初めてステーブルコインを借り、貸し、または保持する。レンディング市場は、利回りの可能性、担保のユースケース、そしてより深い流動性を提供することで、その理由を生み出す。

Fraxのより広範なステーブルコイン戦略

FraxはDeFiで最も野心的なステーブルコインプロジェクトの一つとしての地位を確立している。同プロトコルは複数の設計と市場サイクルを経て進化し、当初の部分的アルゴリズム型FRAXトークンから、DeFiスタック全体で機能するよう設計されたドルペッグのステーブルコインであるfrxUSDへと移行した。Fraxは現在、ステーブルコイン、リキッドステーキング、レンディング、プロトコル所有流動性を軸に構築している。現在の課題は、アセットの発行を超えて、それらのアセットがDeFi全体で有用であることを確実にすることにある。

bdUSD/frxUSDのMorpho市場はこの目標に合致し、借入需要と利回りの機会を支援しながら、ユーザーがFrax関連の流動性とやり取りするもう一つの会場を作り出す可能性がある。ただし、いくつの流動性をシードするか、誰が市場を管理するか、どのようなリスクパラメータが適用されるか、あるアセットの流動性喪失にどう対応するか、インセンティブが必要かどうか、市場がFraxのより広範な戦略にどう接続されるかなど、主要な詳細は依然として解決されていない。

温度確認は初期段階を示す

DeFiガバナンスにおいて、温度確認は実装ステップではない。正式な投票や実行に進む前に、コミュニティが方向性を支持しているかを測るためのメカニズムとして機能する。ユーザーは市場がすでに存在すると想定すべきではない。パラメータ、範囲、流動性規模、さらには進めるかどうかの決定自体も変更される可能性がある。コミュニティのフィードバックは計画を変更したり、完全に停止させたりする可能性がある。

この慎重さはレンディング市場にとって特に重要であり、急いだ設計上の選択はリスクをもたらす可能性がある。ステーブルコインはドル価値をターゲットとしているが、それを取り巻くレンディング市場には慎重な構築が必要であり、欠陥のある流動性の前提は急速に問題を引き起こす可能性がある。

専門化が進むステーブルコイン市場

より広範なDeFiステーブルコイン市場は専門化が進んでいる。USDTとUSDCが幅広い流動性を支配する一方、Frax、Sky、Aave、Ethenaなどのプロトコルは独自のステーブルアセットを中心にエコシステムを構築している。競争力を維持するため、これらのプロトコルには価格ペグ以上のもの、すなわち統合が必要である。

レンディング市場のないステーブルコインは有用性が低下する。借入需要のないステーブルコインは流動性の深さが限られる。利回りの機会のないステーブルコインは持続的な流動性を惹きつけるのに苦労する可能性がある。Morphoはプロトコルにその深さを構築するもう一つのルートを提供し、FraxにとってbdUSD/frxUSDプロポーザルはより大きな流動性戦略の追加コンポーネントとなり得る。

需要が決定的な要因

プロポーザルが前進したとしても、中心的な問いはユーザーが参加するかどうかである。流動性のシードは市場を立ち上げることができるが、持続可能なアクティビティを保証するものではない。借り手には借入を促す説得力のある理由が必要であり、貸し手には魅力的なリスク調整後リターンが必要であり、プロトコルは利用率と流動性の健全性を継続的に監視しなければならない。

したがって、ガバナンスは承認で終わることはできない。市場が立ち上がった場合、Fraxはそのパフォーマンスを追跡し、より広範なステーブルコインエコシステムを強化しているかどうかを評価する必要がある。現時点では、このプロポーザルはFraxが流動性戦略を積極的に洗練させ続けていることを示しており、好ましいシグナルではあるが、完成した取り組みではなくガバナンスの議論にとどまっている。

このプロポーザルはFraxガバナンスのMorpho bdUSD/frxUSD市場に関する温度確認で確認できる。

本記事はNews Deskにより執筆され、Samuel Raeにより編集されました。本レポートは一次ソースドキュメントメントの開示情報に基づいています。