Franklin Templetonは、株配当をビットコインに変換する上場投資信託(ETF)2本の開始に先立ち、最後の規制手続きを完了しました。

10月22日、この運用会社は米証券取引委員会(SEC)にForm 8-Aを提出し、Franklin US Equity Bitcoin DRIP Index ETFとFranklin US Innovation Bitcoin DRIP Index ETFの株式をNASDAQでの取引に登録しました。Form 8-Aは証券を全国の取引所に上場登録するための書類であり、この提出が開始前の最後の関門となる理由です。同日に提出された目論見書では、発効日は10月27日とされています。

両ファンドは6月にティッカーも手数料も明示されずに最初の申請が行われました。審査プロセスの進展に伴いこうした詳細が追記されるのは発行者に一般的なことです。4か月後の現在、それらの詳細が明らかになりました。

ファンドの仕組み

ティッカーFBEQで取引されるこの株式ファンドは、VettaFi US Large-Cap 500 Bitcoin DRIP Indexに連動します。この指数は、時価総額で見た米国の上位500社で構成され、浮動株調整後の時価総額で加重されています。9月30日時点では、規模が102億ドルから5兆5000億ドルに及ぶ499銘柄で構成され、情報技術セクターに大きく集中しています。

設定時に、この指数は95%をこれらの株式に、5%をビットコインに配分します。構成銘柄が支払うすべての配当(通常配当・特別配当を問わず)は、権利落ち日の翌日の寄り付きでビットコインに再投資され、ポートフォリオに占めるビットコインの割合は支払いのたびに拡大します。

従来の配当再投資プラン(DRIP)は、配当金でその配当を支払った企業の株式を買い増します。Franklinの仕組みは、その資金を代わりにビットコインへ振り向けます。株主にとっては、米国最大手企業が生み出す配当の流れが、取引所口座もウォレットも保管に関する判断も必要としない、自動的かつ定期的なビットコインの購入となります。

ビットコインの配分には上限があります。四半期ごとのリバランスでは、5%を超える配分は4.5%に切り詰められます。リバランスの間にビットコインが指数の20%を超えた場合、2営業日以内に4.5%まで削減され、売却資金は株式に戻されます。その結果として得られるのは、ットコインファンドではなく、ビットコインの部分を持つ株式ファンドです。

このETFはビットコインをオンチェーンで保有しません。Franklin自身の現物ファンドを含むビットコイン上場投資商品、ビットコイン先物やオプション、あるいは預託証券を通じてエクスポージャーを得ており、一部ではケイマン諸島の子会社を利用しています。これは、税効率の高いデリバティブ・エクスポージャーのためにファンドが一般的に用いる構造です。

FBEQの経費率は0.09%で、12b-1手数料(一部のファンドが上乗せする継続的なマーケティング・販売費用)はありません。ファンドの運用はFranklin Advisory Servicesが担当し、サブアドバイザーはFranklin Templeton Institutionalです。ポートフォリオマネージャーは、Dina Ting、Hailey Harris、Joe Diederich、Basit Aminの各氏です。

Innovationファンドは、NASDAQ上場の最大手非金融企業100社から構成されるVettaFi US Innovation 100 Bitcoin DRIP Indexに、同じ仕組みを適用します。これはNasdaq-100を彷彿とさせる構成です。

ビットコイン戦略の深化

今回の新商品は、Franklin Templetonの幅広いビットコイン戦略を土台とするものです。同社は2023年9月に現物ビットコインETFを申請し、2024年1月にEZBCとして上場しました。4月には250 Digitalを買収し、機関投資家向けデジタル資産部門であるFranklin Cryptoを設立しました。最高経営責任者(CEO)のJenny Johnson氏は、ブロックチェーンはその技術よりもウォール街の手数料構造を脅かすと主張しています。

これらのDRファンドは、自らビットコインを購入することのない可能性のある投資家へとこのアプローチを広げます。証券口座でS&P 500型のファンドを保有する退職者は、FBEQを通じて、すでに保有している企業からの配当が長年をかけてビットコインのポジションを築く仕組みを利用できます。

目論見書は、投資家が損失を被る可能性があること、またビットコインの価格変動がファンドの純資産価値に影響を与える可能性があることを警告しています。このトレードオフがFranklin Templetonが狙う層に受け入れられるかどうかは、10月27日以降に明らかになるでしょう。

この記事は最初に Bitcoin Magazine に掲載され、Micah Zimmerman氏によって執筆されました。