外国保有者は6月に米国債を720億ドル売却し、総保有残高は9.30兆ドルに減少したと、本日午後に公表された財務省データは示している。米国債を減らしたのは、中央銀行や政府機関などの「外国公的」保有者であり、外国民間部門の保有は、主要7金融センターが主導する形で、巨大な過去最高水準のままだった。

外国公的保有者全体では、6月に700億ドル減少した。2月以降では2330億ドル減り、保有残高は3.78兆ドルとなり、2024年2月以来の低水準となった。

このデータは、財務省が毎月公表する国際資本移動（TIC）報告に基づく。これは国境をまたぐ保有の月次集計であり、誰が米国債を保有しているかを示す主要な公開窓口である。数値は遅れて公表されるため、6月分は月末から数週間後に発表された。米国政府の財政赤字は世界最大かつ最も流動性の高い国債市場である米国債市場で資金調達されるため、外国需要の変化は、その赤字がどのように吸収されるかを追う関係者にとって継続的な注目点となっている。

一方、「外国」の民間部門は、米国債保有を実質的に変えず、過去最高の5.52兆ドルを維持した。これには、アイルランドのAppleのようにオフショア口座を持つ米企業や、ケイマン諸島に拠点を置き、ベーシストレードを行ってその基礎となる米国債を保有する米ヘッジファンドが含まれる。

日本：6月に260億ドル減少、2月以降では1230億ドル減少

日本は6月に米国債保有を260億ドル減らした。2月以降では1230億ドル減らしている。

日本は近年、複数回にわたり円を下支えしようとしてきた。今年も2回実施しており、直近では8月初めの「big kahuna」こと日米共同介入があった。いずれのケースでも、日本は外為市場でドルを売り、円を買った。

これらのドルを確保するため、日本当局にはいくつかの方法がある。たとえば、

• 財務省証券を満期まで保有し、借り換えずに償還させる、あるいは一部を売却し、次の円介入に備えてUSD現金を確保する。
• 必要に応じて、FRBでの翌日物リバースレポを解消する。

FRBのバランスシートには、「外国公的」リバースレポが3580億ドル計上されている。これは実質的には、外国中央銀行がFRBに預けたUSD現金であり、FRBはそのUSD現金を返済義務として負っている。外国中央銀行は、必要に応じてリバースレポを解消し、朝のうちにUSDを現金化できる（外国公的リバースレポは、他のリバースレポと同様に、FRBのバランスシート上では資産ではなく負債である）。

上のチャートでは、日本の2022年、2024年、2026年の保有残高の大幅な減少が、いずれも大規模な円介入の事前局面とおおむね一致している。日本は介入に備え、満期証券を借り換えないなどの方法で米国債を減らし、その後に一部を買い戻した可能性が高い。介入には、少なくとも一時的に市場を動かすのに十分な規模で、突然ドルを売って円を買う必要がある。そのため、日本は介入の数週間から数か月前に、満期を迎える財務省証券を借り換えないなどして、事前にUSD現金を用意する必要がある。

6月の報告期間は8月初めの共同介入より前に終了しているため、日本の米国債保有やFRBでのリバースレポ残高に関連する変化が現れるのは、その後の月次TIC報告となる。

中国本土と香港

中国本土と香港の合計保有は、6月に420億ドル、12カ月では840億ドル減少し、長期的で計画的な削減が続いている。中国本土の米国債保有は2013年におよそ1.3兆ドルでピークに達し、その後、年を追って段階的に縮小してきた。これは主要な外国保有者の中でも、最も長く続いている減少の一つである。

主要7金融センター

最大級の保有者のうち7つは金融センターである。合計保有は6月に110億ドル減少し、5月の過去最高から3.23兆ドルとなった。これは全外国保有の約35%を占める。

保有残高の大きい順に並べると、英国、より正確には世界最大の金融センターであるロンドン市、米ヘッジファンドが拠点を置くケイマン諸島、Euroclearの本拠地であるベルギー、ルクセンブルク、アイルランド、スイス、シンガポールである。

中には保有を積み増したところもあれば、減らしたところもある。ただし、こうした動きが必ずしも対米国債に関する外国の姿勢や懸念を示すわけではない。そして、これらの金融センターで米国債への関心が欠けているわけでもない。

日本、中国本土・香港、そして7つの金融センターを合わせると、米国債の対外保有総額の57%を占める。

その他の主要保有国と6月の変化

• カナダ：4600億ドル、+240億ドル
• フランス：3900億ドル、-30億ドル
• ノルウェー：2030億ドル、-40億ドル
• インド：1860億ドル、+50億ドル
• ブラジル：1680億ドル、変化なし
• サウジアラビア：1420億ドル、+20億ドル
• 韓国：1350億ドル、+30億ドル
• UAE：1150億ドル、-40億ドル
• イスラエル：1110億ドル、-70億ドル

6月に要因ではなかったもの：市場価値

これらの米国債保有は時価で評価されている。そのため、長期金利が上昇する月には米国債の市場価値が下がり、外国保有者が何も変えなくても保有残高は減少する。

逆に、長期金利が低下する月には米国債の市場価値が上がり、保有者が何も変えなくても外国保有残高は増える。

ただし6月は、長期金利は月末時点で月初とほぼ同水準だった。10年国債利回りは5月末も6月末も4.45%だった。そのため、長期米国債の市場価値は5月末から6月末にかけてほとんど変化せず、市場価値は要因ではなかった。

WOLF STREETを読んで応援したい方は、寄付できます。大変ありがたく思います。方法はマグカップをクリックしてください：

WOLF STREETを購読するには...