FOMCは自動運転のまま、ウォーシュ議長は債券市場下落の中で政策シグナルを回避

By Kelsey Williams

連邦公開市場委員会（FOMC）は、当面のあいだ自動運転のままだ。政策金利の誘導目標を3.5〜3.75％に維持する判断は、主として対立的ではない姿勢を示す必要があると見られているためだ。

FRB議長のケビン・ウォーシュは、将来のFRB政策の方向性について明確な立場を取ることやシグナルを発することを避けるため、質問に直接答えることを控えた。この対応は、金利政策がどちらの方向にも変わり得る余地を残している。

FRBの二重のジレンマ

考えてみてほしい。もしFRBが利上げを行い、それが債券市場の崩壊を引き起こし、その影響が株式やその他の金融資産に広がり、借入コストを押し上げたら、誰が責任を問われるのだろうか。

逆に、今であれ後であれ、予想外の利下げは、まったく別の理由で債券市場を混乱に陥れる可能性がある。米ドルへの深刻な悪影響は、インフレの悪化を背景に、長期金利へ直接波及し、それをさらに押し上げるだろう。フェデラルファンド金利は経済全体の短期借入コストに直接影響するが、住宅ローン、社債、その他の消費者信用を左右する長期米国債利回りは、成長率、インフレ、財政リスクに関する見通しを織り込む市場参加者によって決まる。

その一方で、債券市場は自らの役割を果たし、20年ぶりの安値まで下落した。米国債の長期債利回りは、現在20年で最も高い水準にある。債券価格と利回りは逆方向に動くため、価格下落は、国債を保有する対価としてより高い補償を求める投資家の売り圧力を反映している。悪化が続けば、ケビン・ウォーシュとFRBは、最新の行動が示唆する以上に、より निर्ण断的に対応できる余地がある。

中心的な問題は、債券価格の下落と金利上昇が、甚大な信用問題に起因するのか、それとも米ドルとインフレへの継続的な懸念に起因するのか、という点だ。これはFRBが直面する終わりのないジレンマであり、そこから逃れる道はない。その結果として、いわゆる「問題を先送りする」対応、つまり金融危機が迫った時にのみ動くという、決定的な行動の欠如につながる。歴史的にもFRBは、近年では2021〜2023年のインフレ急騰期を含め、同様の分岐点を、市場の緊張が強制するまで行動を遅らせることで乗り切ってきた。

インフレについてのウォーシュ議長の発言

「私たちは、インフレがFRBの長年の目標である2％を大きく上回って推移していることを認識しています。それは5年以上続いています。持続的に高い価格は米国民にとって重荷です。」

— ウォーシュ議長 記者会見、2026年6月17日

ウォーシュ議長が発表したさまざまなタスクフォースは、せいぜい煙幕に過ぎない。とりわけ「インフレ・フレームワーク」に関するものはその典型だ。インフレの「原因」は、連邦準備制度以外には存在しない。（参照: Inflation Is Created By The Federal Reserve）

フォワードガイダンス

ケビン・ウォーシュからも、他のFRB議長や理事からも、率直なフォワードガイダンスは聞こえてこないだろう。代わりに聞こえるのは、後になってからの謝罪（グリーンスパン）や、罪の告白（バーナンキ）かもしれない。

「…私は、自分が世界の仕組みを定義する重要な機能構造だと考えていたモデルに欠陥を見つけた。」

（アラン・グリーンスパン、2008年）

「大恐慌について。あなたの言う通り、私たちがやったのです。本当に申し訳ない。でも、あなたのおかげで、二度と同じことはしません。」

（ベン・バーナンキからミルトン・フリードマンへ、2002年）

あるいは、このような安心させる言葉を聞くこともあるだろう。

「二度と、絶対に金融危機は起きないと言うべきでしょうか。たぶん、それは言い過ぎでしょう。しかし、私たちははるかに安全になっていると思いますし、それが私たちの生きている間に起きないことを願っています。私はそうはならないと信じています。」

（ジャネット・イエレン、2017年）

結論

FOMCの政策会合という連続ドラマは、今後も多くの花火とともに続くと見込まれる。その演出は壮観で、かつ壊滅的になり得る。そして、悪天候や極端な火災危険を理由に中止されることはない。

チャンネルを変えても役には立たない。どの局でもメッセージは同じだ。（Also see: Stubborn Gold & Slumping Silver）

著者について

Kelsey Williams

アナリスト、著者、Kelsey's Gold Facts のオーナー

Kelsey Williams は、14年にわたり総合的な金融プランナーを務めた経験を含め、金融サービス業界で40年以上の経験を持つ。彼のウェブサイト Kelsey's Gold Facts には、金について歴史的文脈の中で教育・啓発することを目的とした本人執筆の記事が掲載されている。金に加えて、インフレと連邦準備制度についても執筆している。Kelsey は、2冊の著書、INFLATION, WHAT IT IS, WHAT IT ISN'T, AND WHO'S RESPONSIBLE FOR IT と ALL HAIL THE FED! の著者である。Kelsey Williams への個人相談、講演、インタビューは [email protected] まで。