Firmus Technologiesは10月6日に70億豪ドル(約50億米ドル)規模の株式販売を開始し、10月22日にオーストラリア証券取引所(ASX)に上場する。目標評価額は約500億豪ドルで、これはオーストラリア史上2番目の規模の新規株式公開(IPO)となる予定である。

米チップメーカーのNvidiaがFirmusに大幅に出資していることを踏まえると、この取引は、投資家がNvidiaの循環型ファイナンスモデルをどこまで支持するかを試すものでもある。

Firmus TechnologiesのIPOの仕組み

Firmusは、IPOで約70億豪ドル(約50億米ドル)の調達を計画していることを確認しており、10月6日に機関投資家向け入札が開始される。その後、同社は10月22日にASXへ上場する予定である。機関投資家が先、個人投資家が次、上場が最後というこの順序は、豪州の大型案件で用いられる標準的なブックビルディングの手順に沿ったもので、記録された機関投資家の需要が最終発行価格の決定に役立つ。

報道された目標価格によれば、Firmusの評価額は約500億豪ドルとなり、1997年のテルストラ民営化に次ぐ豪史上2番目の規模の上場となり、2014年のMedibank Privateの56.8億豪ドルの公開を上回る。

同社は、財務内容とリスクを示す公式文書である目論見書を10月8日に提出する予定である。個人投資家はその後、10月12日から19日にかけて入札の機会を得て、10月22日の上場を迎える。同社はまだ非公開であるため、この目論見書が詳細な財務内容とリスク要因が初めて公にされるものとなり、個人投資家が入札期間に入る際に手元に置く資料となる。

Firmusは、需要喚起するため2週間にわたるグローバルロードショーを実施したと報じられている。ロードショーはアジアで始まり、欧州と米国を経て、シドニーとメルボルンでのセッションで締めくくられた。そこで同社の共同CEOであるOliver Curtis氏とTim Rosenfield氏が投資家と直接面会した。

Firmus Technologiesはどのように500億豪ドルの評価額に至ったか

Firmusは当初、ビットコイン採掘事業として始まった。3人の創業者であるTim Rosenfield氏、Jonathan Levee氏、Oliver Curtis氏が2019年にシドニーで同社を設立し、次第に「省エネルギー型」AIデータセンターの構築へと事業の焦点を移し、CDC Data Centres、Megaport、Nvidiaなどのパートナーと協力してきた。

Firmusは合計7か所のデータセンター拠点の計画を示しているが、現在稼働しているのは2か所のみである。残る5か所は建設中であり、今後2年以内に完了する見込みである。この5つのプロジェクトが建設現場から稼働可能な容量へとどれだけ速く転換するかは、同社が上場企業として報告を開始すれば投資家が確認できるポイントの一つとなる。

それでも、同社の評価額は急速に上昇してきた。2025年9月、NvidiaはFirmusの評価額を18.5億米ドルとする3.3億米ドルの資金調達ラウンドを支援した。2026年4月までに、Coatue Managementが主導した5.05億米ドルのラウンドにより、同社の評価額は55億米ドルに達した。このラウンドはNvidiaのVera Rubin DSXチップ設計に紐付けられており、6か月間の累計調達額は13.5億米ドルとなった。

2026年8月までに、Project Southgateと呼ばれるプロジェクト向けにさらに20億米ドルを調達したことを受け、同社の評価額は再び約105億米ドル(約150億豪ドル)に跳ね上がった。報道されたIPO目標水準では、Firmusはまだ非公開のデザイン企業Canvaを上回る価値を持つことになる。

Firmusの最大の顧客は、最大の出資者でもある。2026年6月、同社はNvidiaと300億米ドル(約430億豪ドル)の契約を結び、インドネシアのバタム島で17万個のNvidiaチップを使用する360メガワットのAIコンピューティング拠点を建設することになった。その後、2026年9月8日、FirmusはOpenAIがマレーシアで計画中の2拠点の顧客であることを明らかにし、これにより契約済みコンピューティング容量の合計は900メガワットを超えた。メガワットはデータセンターの電力容量の標準的な指標であり、このような契約総量はAIインフラのパイプラインの規模を表す一般的な方法である。

その他の主要投資家には、Regal Funds Management、Archibald Capital、Tectonic Investment Management、Ellerston Capital、Blackstone、 Street、および億万長者投資家のAlex Waislitz氏とPratt家が含まれる。

特筆すべきことに、共同CEOの一人であるOliver Curtis氏は約10年前、30歳のときに143万米ドルを得たインサイダー取引で収監された。12か月間服役し、2017年に釈放された。その後、会社全体の価値がわずか8,100万米ドルだった当時、25万米ドルを自身の資金でFirmusに投じた。

安心を求める投資家に対しては、IPO後に一定期間ロックアップされる創業者株式という形でそれが提供される。これらの株式のうち10%のみが12か月後に売却可能となり、さらに39.9%は2年後に売却可能となる。この種のロックアップは、上場直後の数か月間に市場に出回る内部者株式の量を制限する目的で設けられている。

「循環型ファイナンス」とは何か、なぜ投資家を懸念させるのか

循環型ファイナンスとは、Nvidiaのような企業が他の企業に出資し、その企業がその資金でNvidia自身の製品を購入することである。批判者らは、同じ資金が循環しているため、収益と需要が実際よりも大きく見える可能性があると指摘している。

Nvidiaは2026年8月26日の決算説明会でこの批判に正面から言及し、最高財務責任者のColette Kress氏は、循環型ファイナンスと呼ぶ人もいるだろうが、会社はそれを別の見方をしているとアナリストに述べた。

Firmus以外にも、NvidiaはApollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKRなどの企業とファイナンス提携を結び、AIインフラのために5,000億米ドル超の資金を解放することを目指している。同社の公表済みの財務コミットメントと保証の総額は、2026年7月に5,300億米ドルを超え、わずか3か月前の3倍以上となった。

Morgan StanleyのアナリストJoseph Moore氏もNvidiaのファイナンスモデルを擁護しており、資金の多くが外部投資家からのものでありNvidiaから直接のものでないため、循環全体が崩壊するリスクは実際には限定的だと主張している。

出典:Cryptopolitan