スイスに本拠を置くFerrexpo（LSE: FXPO）は、ロシアの攻撃によって黒海の輸出ルートが制限されたことを受け、ウクライナでの鉄鉱石生産を停止した。再開には新たな資金調達が必要となっている。

火曜日の規制当局への提出書類によると、この停止は、ウクライナ中部ホルィシュニ・プラウニ近郊、キエフの南東約280 kmにあるFerrexpoの鉱山とペレット工場を対象としている。Ferrexpoは在庫から欧州の製鉄会社に供給を続けることはできるが、再開には一部で追加の運転資金が必要だ。大量の鉱石を限られた輸出ルートで運ぶことを前提とした事業では、海上輸送の混乱は出荷だけでなく、鉱山とペレットラインを動かし続けるための資金にもすぐに影響する。

「追加資金がない場合、グループの利用可能な純現金資源は9月中旬まで十分だと見込んでいます」とFerrexpoは提出書類で述べた。

今回の停止は、戦時下の輸送混乱を、欧州の主要な高品位ペレット供給業者の一つに対する脅威へと変えている。Ferrexpoは、2022年のロシアによるウクライナ侵攻前には、鉄鉱石ペレット輸出で世界第3位だった。同社の製品は、低品位の鉄鉱石原料と比べて製鉄会社の排出削減に役立つため、供給制約と脱炭素圧力の両方に直面する顧客にとって重要な製品となっている。

Ferrexpoのロンドン上場株は、監査済みの2025年決算の公表期限を逃したため、5月1日から28.58ペンスで売買が停止されている。同社は、事業を継続できることを示すのに十分な資金を確保するまで、決算書類の作成を完了できなかったとしている。

輸送面の打撃

先月末、ロシアのドローンがウクライナの黒海海域でFerrexpoのペレットを積んだ第三者所有の船舶を攻撃し、乗組員1人が死亡した。船舶には中東向けの顧客に送られる直接還元品位のペレット55,000トンが積まれていた。

その後、船主は船を戦争リスク海域の外へ移し、近隣の港へ曳航して検査を行っている。Ferrexpoは積荷の状態を把握できていない。

この出荷は、売却予定のペレット189,000トンの一部で、その中には在庫として保管されている約90,000トンの直接還元材が含まれる。Ferrexpoはこの在庫の生産・配送コストを約2,000万ドル（C$2,800万）と見積もった。

ウクライナ港湾周辺への攻撃により、船主は予約を取り消し、後半に黒海経由で中東向け出荷を増やすというFerrexpoの計画は頓挫した。同社は鉄道やバージ船で一部製品を西側へ運ぶことはできるが、これらのルートは主に欧州の顧客向けだ。Ferrexpoは在庫から欧州顧客への供給を継続できるとしているが、その在庫がどれだけ持つのか、また予想売上が9月中旬までの資金予測に含まれているかは明らかにしなかった。

資金繰りの逼迫

Ferrexpoは、18か月にわたる縮小操業を賄うため、4月に少なくとも1億ドルの株式資金調達を模索し始めた。4月17日時点で利用可能な現金は1,700万ドルしかなく、まだ資金調達を完了していない。

ウクライナ税務当局は昨年3月以降、Ferrexpoの子会社に対する付加価値税（VAT）の還付を差し止めている。3月31日時点でウクライナはFerrexpoに9,030万ドルの還付金を負っており、戦時下でエネルギーと輸送コストが高止まりする中、資金が拘束されている。

最新の停止以前から、生産はすでに大幅に落ち込んでいた。Ferrexpoの商業生産量は上半期に156万トンとなり、前年同期比54%減だった。稼働していたのは4本のペレットラインのうち1本だけだった。

同社の主要なウクライナ事業部門であるFerrexpo Poltava Miningは、争われている民事請求をめぐり、別途破産手続きに直面している。ウクライナ最高裁が争点となっている紛争について判断を下していないにもかかわらず、地元裁判所は2月に破産管財人を任命した。Ferrexpoは子会社の支配権を失う可能性があると警告している。