ブレント原油が一時1バレル100ドルを上回ったことを受け、エネルギーコストの上昇がインフレを高止まりさせる可能性があるとの懸念が再燃し、Federal Reserveの利上げに対する市場の期待は急速に高まった。この動きにより、政策担当者が近い将来に利下げに向かう可能性が高いとの従来の見方は反転した。

先物市場は現在、7月29日に0.25ポイントの利上げが行われる確率を38%と織り込んでおり、1週間前の13%から上昇した。この再評価は、イラン紛争に関連する供給懸念の再燃と、世界の1日当たり石油消費量のおよそ5分の1が通過するホルムズ海峡を含む中東の主要航路における輸送リスクを受けたものだ。

原油価格の上昇はTreasury利回りも押し上げ、世界市場全体で金融環境を引き締めている。次回予定されているFederal Open Market Committeeの政策決定を前に、投資家がリスク資産へのエクスポージャーを見直すなか、Bitcoinは不安定な1週間で64,000ドル近辺で推移した。

原油価格がインフレ見通しへの圧力を強める

ブレント原油は木曜日、取引中に7%上昇した後、100ドルを上回って取引を終えた。West Texas Intermediateも、トレーダーが供給途絶の可能性を織り込むなか、92ドルを上回った。ブレントの上昇により、この指標価格は6月のFed会合時の水準を約25%上回ることになった。

燃料費の上昇は、輸送、製造、家計の予算に短期間で波及し、政策担当者にとってインフレ見通しを複雑にする可能性がある。消費者が直面する最も目に見えるコストの一つであるガソリン価格は、原油価格と密接に連動する傾向があり、持続的な上昇はインフレ期待を変化させ得る。最新データはまちまちのシグナルを示している。6月の消費者物価は5月から0.4%低下し、年間インフレ率は3.5%に鈍化した。コアインフレ率は2.6%にとどまり、一部当局者が忍耐強い姿勢を支持する根拠となっている。

しかし、Fedが重視するインフレ指標はそれほど安心できる内容ではなかった。5月のPCEインフレ率は4.1%に達し、コアPCEは3.4%だった。いずれの指標も中央銀行の2%目標を大きく上回っている。

Federal Reserveは6月、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを3.5%～3.75%に据え置いた。声明で中央銀行は、エネルギーを含む供給ショックの影響もあり、インフレは高止まりしていると述べた。来週の利上げはレンジを25ベーシスポイント引き上げることになり、再燃したインフレ圧力への迅速な対応を意味する。

Treasury市場はすでに、変化する政策見通しを反映している。2年物Treasury利回りは7月23日に4.37%に達し、2025年初め以来の高水準となった。10年物利回りは4.7%に近づき、企業や家計の借り入れコストを押し上げている。Treasury利回りの上昇は、株式評価、住宅ローン金利、投機的資産の重荷となり得る。

CMEによると、フェデラルファンド先物の取引は、比較対象となる2025年7月の決定前と比べて50%増加した。取引量の増加は、政策担当者が直ちに対応するのか、それとも追加のインフレ証拠を待つのかを巡る不確実性を反映している。

利回り上昇がBitcoinとリスク資産の重荷に

利回りが上昇し、流動性緩和への期待が弱まるなか、Bitcoinはより厳しい市場環境に直面している。この資産は7月25日、約63,700ドルから65,055ドルの間で推移した後、63,993ドル近辺で取引された。

Federal Reserveの利上げは、現金や国債への需要を高める可能性がある。これらはBitcoinの価格変動リスクなしに利回りを提供する。利回りの上昇はまた、利息を生まないリスク資産の相対的な魅力を低下させ、暗号資産市場の一部に圧力を加える。

原油ショックは、金利では直接解決できない政策上の課題をもたらしている。借り入れコストの上昇は需要を抑制する可能性があるが、途絶した原油供給を回復させることはできない。この違いは重要だ。供給主導の価格圧力は、根本的な混乱が解消されて初めて緩和する傾向があり、Fedは引き締め政策が成長への重荷を和らげるのか、それとも強めるのかを見極める必要に迫られる可能性がある。そのトレードオフにより、エネルギー価格が高止まりし、信用環境の引き締まりが続く場合の景気後退懸念が高まっている。

そのため、投資家はインフレデータと地政学的動向の双方を注視している。7月28日と29日の会合を前に、Fed当局者の見解は分かれているようだ。一部の政策担当者は、インフレにはより迅速な対応が必要だと主張している一方、別の当局者は価格と経済活動に関するさらなる証拠を得るため、9月まで待つことを支持している。

この意見の隔たりにより、市場は原油価格の動き、当局者の公的発言、新たなインフレ指標に敏感になっている。次回のPCE報告はFed決定の翌日である7月30日に予定されており、政策担当者は投票前にそのデータを得られないことになる。

その代わりに、当局者は6月CPI、5月PCE、エネルギー市場、関税、サービスインフレ、労働市場の状況を評価しなければならない。会合前に利用できる情報が限られていることは、委員会の判断が分かれる可能性を高めている。

金曜日には原油価格が100ドルを下回ったものの、ブレントはなお96.78ドル近辺で取引を終えた。持続的な下落はFederal Reserve利上げへの差し迫った圧力を和らげる可能性がある一方、別の供給途絶が起きれば、その安心感はすぐに反転し得る。市場は水曜日まで、ホルムズ海峡、紅海の海上輸送、Treasury利回り、Fedのガイダンスを引き続き注視するとみられる。