ウォール街は、米連邦準備制度理事会（FRB）が2023年以来実施していない動き—利上げ—に備えている。

連邦公開市場委員会（FOMC）は水曜日に2日間の会合を終える。フェデラルファンド先物の価格から確率を算出するCMEのFedWatchツールは、25bpの利上げ確率を94.5%としており、1か月前の50%未満から大幅に上昇した。実施されれば、フェデラルファンド金利—経済全体の短期借入コストを支える翌日物の銀行間金利—は、現在の3.50%〜3.75%から3.75%〜4%の目標レンジへ引き上げられる。

可能性が低いと見られていた状態からほぼ確実な見方への転換は急速に進んだ。今週発表されたウォール・ストリート・ジャーナルの調査では、主要銀行のほぼすべてが水曜日の利上げを予想しており、大半はバークレイズ、シティグループ、JPモルガン、モルガン・スタンレー、UBSを含め、年末までに合計50bpの締め付けを織り込んでいる。バンク・オブ・アメリカ、ドイツ銀行、RBCはさらにタカ派的で、年内75bpの利上げを呼び掛けている。

ゴールドマン・サックスは利上げ予想の中ではハト派寄りで、今週の25bpのみを想定している。外れ値となっているのはジェフリーズとオックスフォード・エコノミクスで、それぞれ12月と2027年の利下げを予想している。

金利の上昇は借入コストを高め、支出を減速させ、株式やビットコインなど低コスト資金を好む資産を圧迫する。同時に安全性の高い国債の利回りを改善させ、リスクの高い投資資金を引き上げる。ただし、今回の圧力は利上げそのものよりも、追加の利上げが何回あるか分からないことに起因する。市場は不確実性を嫌い、FRBが発言する前に既に再評価を進めている。

FRBが動く理由

利上げの根拠は、拮抗しないインフレにある。食品とエネルギーを含む総合CPIは8月に年率3.4%で推移し、これらを除くコアインフレは2.5%と、いずれもFRBの2%目標を十分に上回っている。イランとの継続的な紛争によって押し上げられた原油価格は、関税や利下げでは容易に相殺できない新たな物価圧力をもたらしている。

FRBは7月に金利を3.50%〜3.75%で据え置いたが、この決定は12人の投票委員による9対3の僅差で、当時からすでに3人の政策担当者が利上げを主張していた。この内部の対立に、予想を上回る8月の雇用統計が加わり、委員会は今週の会合に向けて締め付け方向へ傾いた。

政治的衝突の構図

予想される利上げは、ケビン・ウォーシュFRB議長を苦しい立場に置いている。ドナルド・トランプ大統領は1月にウォーシュ氏を議長に指名し、5月の就任宣誓式で「完全に独立している」よう促しながら、利下げを期待していることを明確にした。しかし、それは実現していない—少なくともトランプ氏が「完全に独立している」の意味として期待していた形では。

トランプ氏、JD・ヴァンス副大統領、スコット・ベッセント財務長官はいずれも過去2週間、公に利下げを要求してきた。トランプ氏に至っては、金利が下がらなければ対米貿易黒字国との貿易を停止すると脅すまでに至った。ウォーシュ氏は、大統領がFRBの決定に影響を与えたことはないと述べている。

利上げは11月の中間選挙の2か月前に実施されることになる。世論調査では有権者が高物価と借入コストに不満を示しており、しかもこの利上げは、トランプ氏自身が推進してきた関税政策とイラン紛争対応の一因でもある。

債券市場はすでに動いている

債券市場は水曜日を待たなかった。住宅ローン金利や企業の借入コストの基準となる10年債利回りは今週5.04%に達し、2007年7月以来の高水準を付けた。利上げと高金利の長期化を交易員が織り込んだ結果である。FRB政策により敏感な2年債利回りは、2024年7月以来の高水準にした。

利回りの上昇はリスク資産と比べて米国債の魅力を高め、ドルを支える傾向がある。低コスト資金の恩恵を受ける暗号資産のような資産にとっては逆風だ。

ビットコインとアルトコインへの影響

暗号資産市場は、傷を負った状態でこの決定を迎える。火曜日、ビットコインは約7万5,700ドルで取引され、暗号資産業界が待ち望んでいた市場構造法案であるClarity法案が上院の手続投票（法案を最終採決に進めるための手続）で不成立となったことを受けて、前日比約3.2%下落した。ビットコインは現在、9月のピークである約8万2,000ドルから大きく下落している。

BTCは7万3,200ドルで一線を画す水準に直面しているように見える。この水準を下回って日足終値を付ければ、テクニカル指標に基づき7万1,000ドル、さらには6万6,900ドルへの下落余地が開ける可能性があり、現在のゴールデンクロス—短期移動平均が長期移動平均を上抜ける形成的で、強気シグナルとして解釈されるのが一般的—をもたらした価格急騰が実質的に消し込まれることになる。

利上げを一様に弱気材料と見なす見方ではない。一部のアナリストは、金融環境を真に引き締めるというよりも主に長期金利を安定させることを狙った25bpの利上げであれば、暗号資産の中期的な見通しは概ね損なわれない可能性があると主張している。その見方では最も重要なのは、決定内容と記者会見でのウォーシュ氏のトーンが、すでに織り込まれた水準を超えて市場を驚かせるかどうかだ。

いずれの場合でも、ベータ値の高いアルトコインは、流動性の薄さとレバレッジの高さから、ビットコインよりも大きなパーセンテージ変動が予想される。

注目ポイント

FRBの声明と更新されたドット・チャート—各当局者が今後数年の金利見通しを示す委員会の予測—は水曜日午後2時（米東部時間）に発表される。続いて午後2時30分からウォーシュ氏の記者会見が行われる。交易員は、当局者が年内追加利上げを1回のみと見込むのか、それともバンク・オブ・アメリカ、ドイツ銀行、RBCが現在呼び掛けている2回の追加利上げに近い見方を示すのかに注目している。