連邦公開市場委員会（FOMC）は9対3の投票で、フェデラルファンド金利を現行の3.50%〜3.75%のレンジに維持することを決定し、ケビン・ウォーシュが連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任して2回目の会合において金融政策を据え置きました。1回のFOMC会合で3票の反対が出るのは異例であり、委員会は通常、幅広い合意形成を目指すため、複数の反対票は経済見通しに関するより深い内部分裂を示唆する可能性があります。FRBはまた、短期資金市場が円滑に機能し続けるよう、銀行システムに十分な準備を供給し続けると表明しました。

当局者は、中東の紛争に一部関連する不確実性があるものの、経済は依然として健全なペースで成長していると述べました。強固な生産性、持続する企業投資、そして雇用が利用可能な労働力の成長と概ね一致している労働市場を指摘しました。失業率はほとんど動いていません。インフレ率は中央銀行の2%目標を上回ったままであり、FRBは最近の供給混乱がエネルギー部門を含む経済の一部で価格を押し上げたと述べ、インフレを再びコントロール下に置くというコミットメントを繰り返しました。

ベス・M・ハマック、ニール・カシュカリ、ローリー・K・ローガンの3名が決定に反対しました。各氏は今回の会合でベンチマーク金利を25ベーシスポイント引き上げることを求めていました。

決定前、トレーダーは金利が現行レンジに維持される確率を65%、利上げの確率を35%と見ており、これは近年でFRB発表前に最も不確実性の高い状況の一つでした。CME FedWatch Toolは、25ベーシスポイントの利上げ確率が約30%であることを示しており、1週間前の約15%から上昇していました。

ウォーシュ議長がフォワードガイダンスを廃止

FRB議長のケビン・ウォーシュは記者会見の冒頭、中央銀行が今後の金利の方向性を明示しなくなることを明確にしました。新しいアプローチは声明文から将来の政策シグナルを排除し、目の前にある決定に焦点を当てます。フォワードガイダンスは2008年の金融危機以降、FRBのコミュニケーションの柱であり、中央銀行が市場の期待を形成するために予想される政策路線を明示的にシグナルし始めました。その廃止は、歴代のFRB議長が投資家の行動を管理し、金利予想をアンカーするために依存してきたツールからの注目すべき転換を意味します。

「政策声明が伝えるのは事実だけです。予測からは距離を置いています。これは不確実な時期において特に慎重であると判断した選択です」とケビンは述べました。「しかし、不確実性は明確さの欠如を意味しません。」

この変化はケビンがFRBを引き継いだ後に始まりました。当局者は通常の政策文言を、中央銀行の次の動きをほのめかさないはるかに短い声明に置き換えました。ウォーシュは、経済状況が急速に変化する際にフォワードガイダンスが政策担当者を窮地に陥れる可能性があると述べ、就任以来、当局者が新しいデータにより自由に反応できるよう、FRBに対して次の動きについてより少なく語るよう推進してきました。また、金融市場からのシグナルを読み取ることは決して正確な科学ではないと述べました。

堅固な2%インフレ目標

ケビンは、FRBがインフレ率を公式目標を上回ったまま許容するという見方をすべて退けました。

「改めて強調します。軟化したインフレ目標はありません。暗黙の軟化目標もありません。この委員会の監視の下ではあり得ないことです」と彼は述べました。「あるのは目標だけです。それは2%です。」

彼は、中央銀行がこの水準を上回るインフレに5年以上対処していることを認め、問題はすぐには解消されないと述べました。

「私たちは新しい章を始めました。目標を上回るインフレが5年超続いており、それが9週間、あるいは価格の緩やかな下落が1か月続いたからといって治るものではないことを理解しています」とケビンは述べました。「このFRBは揺らぎません。」

一時停止ではなく、厳密な見直し

ケビンは、7月の決定が単なる金利サイクルの一時停止であるという見方を退けました。

「私たちが行ったことを一時停止のようなものとして特徴づけることはありません。私たちが行ったのは、経済状況の厳密な見直しとして特徴づけます」と彼は述べました。

彼はまた、当局者が会合で最大かつ最も困難な政策課題に取り組んだこと、そして結果を一時停止と表現すれば金融市場が異なるメッセージを織り込む可能性が高いと付け加えました。

3票の反対の要因について尋ねられると、ケビンは会合が彼が求めていた不一致をもたらしたと述べました。

「私が求めた良き家族の論争を得ました」と彼は述べました。「それが目的です。それが設計上の特徴です。」

ケビンは、2日間の会合の大部分が短期的な市場動向やわずかな文言の変更ではなく、金融政策を形作るより大きな課題に焦点を当てていたと述べました。「それは本当の家族の論争だった」と彼は述べました。彼はこの討論を、今後数か月間にFRBが取り得る措置の全範囲を網羅する「活発で力強い議論」と表現しました。

議長に就任する前、ケビンは、当局者が公に互いに異議を唱え、相違を乗り越えるような秩序のない会合の方が、より強力な決定を生み出す可能性があると主張していました。

4つの広範な課題

FRB議長のケビン・ウォーシュは、当局者が金利の採決前に「活発な討論」を行い、会話が4つの広範な課題を中心に構築されたと述べました。

最初の課題は、過去5年間のインフレ急騰が今日の政策選択にまだ影響を与えているかどうかでした。「過去は本当に過ぎ去ったのか？」とケビンは、価格がFRBの目標を上回ってきた期間の長さを概説した後に問いかけました。

当局者はまた、パンデミック時の供給問題、戦争、エネルギー混乱、引き上げられた関税、そして人工知能に関連する支出の波など、経済を打撃した一連の主要なショックについても検討しました。

「これらは原因が異なります」とケビンは述べました。「産出量と雇用への影響も異なるのでしょうか？」

残りの2つの課題は、一時的なショックがどのように価格に反映されるか、そしてFRBの現在のツールと政策手法が現在直面している経済にまだ適しているかどうかに焦点を当てていました。

市場シグナルの注視

ケビンはまた、中央銀行が金融市場からのシグナルを歪めることなく読み取ろうとしていると述べました。

「私が本当に努めてきたのは、市場からフィルターされていないメッセージを得ることです」と彼は述べ、国債と米ドルの取引を指し示しました。「私たちはその市場シグナルに干渉しないようにしています。」

彼はこのアプローチを、FRBがより少ない言葉を使用しフォワードガイダンスを放棄する決定と結びつけ、当局者が前回会合してから42日間、市場が新しい展開により直接的に反応していると述べました。「これは良いことです」とケビンは述べました。

FRB議長のケビン・ウォーシュは、新たな経済展開が展開する中、投資家がどのように反応するかを注視し続けると述べました。彼は、市場がリアルタイムで動いており、FRBが約7〜8週間後に再び会合する前に独自の判断を下すと指摘しました。

「市場はリアルタイムで反応しています。私たちはその市場情報を注視し続け、新たな出来事にどう反応するかを見ていきます」とケビンは述べました。

彼は、そのような動きが政策担当者が次回の金利会合に戻った際にFRBの思考を形作るのに役立つ可能性があると述べました。

一時的なショックと根深い圧力の区別

ケビンはまた、中央銀行が一時的な価格ショックと根深いインフレ圧力を区別することに注力していると述べました。当局者は、最近の混乱が当初直接影響を受けていなかった経済分野に広がっているかどうかを研究しています。

「私たちはこれらのショックを真剣に受け止めています。見過ごにして『ああ、関係ない』と言っているわけではありません」とケビンは述べました。

彼はまた、FRBがそれらの圧力がどの程度広く及んでいるか、そして価格を混乱の元となった原本の源泉をはるかに超えて押し上げているかどうかを判断しようとしていると付け加えました。経済を打撃する繰り返されるショックがFRBの任務をより困難にしていると彼は述べました。

5つの政策タスクフォース

ケビンは、来月ワイオミング州ジャクソンホールで開催されるFRBの年次研究会議に出席する前に、先月創設した5つの政策タスクフォースと再接続すると述べました。ジャクソンホールは歴史的にFRB議長が主要な政策転換をシグナルしたり、今後の優先課題を整理する場として機能しており、そこでの発言は投資家や経済学者にとって注目すべきイベントとなっています。

「今後数週間のうちに、進捗確認を行う予定です」とケビンは述べました。彼はまた、各グループが優先事項、内部討論、スケジュール、そして調査結果がいつ公開討論の準備が整うかを検討する時間を持ったと付け加えました。

ケビンは、ジャクソンホールでの発言をまだ準備し始めていないものの、それらの対話が内容を形作る可能性があると述べました。「大きな課題を整理したい」と彼は述べ、頻繁な会合と記者会見が政策担当者を「近視眼的に巻き込む」可能性があると付け加えました。

ケビンは議長としての最初の記者会見で5つのタスクフォースを発表しました。それらの見直しは、FRBのインフレ対応、広報コミュニケーション、経済データ、生産性、労働市場、そして中央銀行のバランスシートをカバーしています。1つのパネルが specifically バランスシートを担当します。ケビンはバランスシートが本来あるべき規模より大きいと繰り返し主張してきました。

FRBは今月前半、グループを主導する15名を選出しました。ハーバード大学の経済学教授ラジ・チェティ、テクノロジー投資家マーク・アンドリーセン、そしてブラジル、イングランド、インドの元中央銀行総裁が含まれています。各パネルはFRBの職員とリソースにアクセスできますが、中央銀行は彼らが「独立して運営される」と述べました。

国債利回りが急上昇

発表後、国債利回りは急激に上昇しました。10年債利回りは7ベーシスポイント上昇して4.67%を超え、30年債利回りは10ベーシスポイント上昇して5.2%を超え、2007年以来の最高水準に達しました。これらの水準における長期利回りは、住宅ローン金利、企業の借入コスト、株式や不動産などの長期資産の評価に影響を与えるため、より広範な経済的意味を持ちます。

ウォール街が急落

連邦準備制度理事会の決定後、ウォール街は急激に売り込まれました。ダウ・ジョーンズ工業株価平均は1,153.18ポイント、つまり2.19%下落して51,594.14で取引を終えました。これは同指数にとって2025年4月以来の最大の1日下落でした。S&P 500は1.52%下落して7,316.15、ナスダック総合指数は1.74%下落して24,442.94となり、テクノロジー中心の指数は過去最高値から10%超下落しました。

半導体セクターは再なる大打撃を受けました。iShares Semiconductor ETF（SOXX）は5.5%下落し、連敗を5取引日に延ばしました。半導体株は人工知能の構築期間中に市場で最も強いパフォーマンスを示した銘柄の一つであり、その持続的な調整はテクノロジー支出に対するより広範な投資家センチメントの重要なシグナルとなっています。投資家は人工知能に注ぎ込まれている巨額の資金が十分な収益を生み出せるかどうかについて不安を抱き続けており、中国からの競争激化がさらなる圧力を加えています。マイクロン・テクノロジー（MU）とKLA（KLAC）はそれぞれ約10%下落し、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は5.5%下落しました。

暗号資産価格が下落

FRB発表後、暗号資産価格も下落しました。ビットコインは約1%下落して63,890ドルとなり、イーサリアムも同程度下落して1,900ドル強で取引されました。

暗号資産関連銘柄はおおむね下落しました。ロビンフッド・マーケッツ（HOOD）は3.15%下落して89.84ドル、コインベース・グローバル（COIN）は4.65%下落して160.09ドル、ストラテジー（MSTR）は2.94%下落して93.33ドルで取引を終えました。

ブロック（XYZ）は1.11%下落して82.18ドル、サークル・インターネット・グループ（CRCL）は4.6%下落して61.36ドル、ビットマイン・イマージョン・テクノロジーズ（BMNR）は5.58%下落して16.59ドルでした。

最も大きな下落は暗号資産マイニング企業とインフラ企業から生じました。IREN（IREN）は13.62%急落して29.31ドル、Hut 8（HUT）は12.81%下落して88.18ドル、ギャラクシー・デジタル・ホールディングス（GLXY）は12.8%下落して18.26ドル、テラウルフ（WULF）は11.7%下落して15.09ドルでした。

その他、ネット・ホールディング（NTHOL）は1.04%下落して43.64ドル、ゲームストップ（GME）は1.44%下落して21.84ドルでした。

上昇した銘柄はわずかでした。メルカドリブレ（MELI）は0.04%上昇して1,863.31ドル、ペイパル・ホールディングス（PYPL）は0.05%上昇して58.35ドル、ネクソン（NEXOY）は2.05%上昇して15.21ドルでした。

FRB会合前の火曜日のセッション

同日火曜日の序盤、好調な企業決算、原油価格の下落、そして半導体株からの資金シフトが市場の他のセクターに資金を押し込み、ダウ・ジョーンズ工業株価平均が上昇しました。ダウは537.24ポイント、つまり1.03%上昇して52,747.32で取引を終え、3連勝となりました。S&P 500は0.21%上昇して7,428.78、ナスダック総合指数はテクノロジー株が引き続き下落し0.22%下落して24,876.91でした。

VanEck Semiconductor ETF（SMH）は3%超下落し、4連敗となりました。マイクロン・テクノロジー（MU）とアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）はそれぞれ8%超下落しました。

イランがサウジアラビアとオマンとホルムズ海峡について協議した後、原油価格の下落が広範な市場を支えました。ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は約4%下落して1バレル79.26ドルで決済し、国際的なベンチマークであるブレント原油は4.8%下落して84.09ドルでした。

ビットコインのより広範な下落トレンド

ビットコインは、数か月間の弱さの後に長期的な底を形成している可能性を示す最も明確なシグナルのいくつかを示しています。この暗号資産は6月上旬に70,000ドルを下回ってから、ほぼ2か月間約60,000ドルの水準で取引されています。10月の約126,000ドルという過去最高値からは約50%下落しています。

5月の83,000ドルに向けるビットコインの上昇は、次の長期的な弱さの期間の前にエクスポージャーを減らす機会と見なされました。それ以降、価格は2022年から2025年のラリーで記録された利益の約60%を放棄した後、58,000ドルを上回って推移しています。

ウルフ・リサーチのアナリスト、リード・ハーヴィーは、ビットコインがより広範な下落トレンドにあり、最近の65,000ドルへの動きがさらなる下落の前に勢いを失うと予想しています。

「価格は下向きの200日移動平均線を下回る明確な下落トレンドにあります。11月に失って以来、上抜くことができていません」とリードはCNBCに語りました。「今回の戻りは最終的に200日移動平均線を下回って行き詰まり、新たな下落に転じると予想しています。今年すでに何度も見られたパターンです。」

リードはまた、ビットコインが4年周期で動くという見方に従っています。歴史的に3年の上昇とそれに続く1年の下落で構成されています。そのパターンの下では、暗号資産は底に達する前の10月に40,000ドルを下回る可能性があると彼は考えています。

まとめ

FRBは政策を維持しましたが、ケビン・ウォーシュ議長は、インフレ、市場シグナル、そして次の政策決定の局面が依然として重要な要素であることを明確にしました。