米連邦準備制度（FRB）のグールズビー氏は、インフレが目標を大きく上回って推移しており、人工知能（AI）投資は一種の景気刺激策に見えるとの見解を示した。

主な発言は以下の通り：

• AI投資は一種の景気刺激策に見える。
• インフレとFRBの対応については「冷静に（sober minded）」考える価値がある。
• FRBはインフレという側面でその使命を果たせていない。
• 金融政策の今後について判断を先取りする発言は避けたい。
• FRBには政策の選択肢を議論する十分な余地がある。

景気刺激策という言葉は需要側の用語だ。ここ2年間、FRBによるAIの位置づけは供給側に焦点が当てられていた：生産性、設備容量、そして将来的なインフレ抑制要因としての側面だ。グールズビー氏は現在、この支出を財政政策パッケージを説明するのと同じように語っている。

この発言は、1ヶ月にわたって同氏が繰り返してきた見解の延長線上にある。10月には、インフレが総需要過熱の様相を呈し始め、データセンターのコストが経済全体に波及していると述べた。月曜には、AIインフラの構築が、中央銀行が前倒しで積極的に対応すべき伝統的な需要過熱にますます似てきていると発言した。

これらの発言は火曜日のCPI発表を受けたものだ。10月の総合指数は前月比0.4%上昇、コア指数は3ヶ月連続で0.3%上昇した。ウォラー氏は12月に50ベーシスポイントの利上げに賛成票を投じることを検討すると述べ、ローガン氏は少なくともあと2回の利上げを求めている。

グールズビー氏の実績を踏まえると、このトーンの変化には重みがある。利下げサイクルを通じて、同氏は委員会内で最も確実なハト派の一人だった。その同氏が資本支出を景気刺激策と呼ぶ以上、FRB内の議論は利上げの「是非」ではなく、「どの速さで」進めるかに移っている。

市場はすでにそれを織り込んでいる。今後1年間で87ベーシスポイントの利上げが織り込まれており、現在の3.75%〜4.00%のレンジから3回の利上げと、4回目は五分五分という見立てだ。12月の利上げは完全に織り込まれ、50ベーシスポイントの引き上げの確率は約13%となっている。10年債利回りは再び5%を上回り、ドルは今週19ヶ月ぶりの高値をつけた。

「冷静に」という表現が、利上げペースを示す手がかりだ。これは50ベーシスポイントを急于る人物の言葉ではない。25ベーシスポイントの利上げを段階的に続けるというシグナルだ。

資本支出ブームを前にした利上げには構造的な問題がある：ハイパースケーラーは金利に敏感ではなく、住宅と消費者が敏感だ。FRBは、過熱していない経済セクターに負担をかけ、過熱している部分を相殺するしかなく、それは痛みを伴う取引だ。もう一つの冷却経路は、信用市場がFRBに代わってその役目を果たすことだ。AI関連の債務は、ドットチャートと同じくらい注視する価値がある。

グールズビー氏は2027年に投票権を持つ。