米連邦準備制度理事会（FRB）は木曜日、GENIUS法（決済型ステーブルコインを規律する連邦の枠組み）を実施するための2つの規則案をパブリックコメントに付した。規則案は、ステーブルコインの準備資産、資本チャージ、償還期限、および銀行がステーブルコイン子会社を設立する際の手続きに関する基準を定めるものである。

この一連の案の中心にあるのはシンプルなコミットメントだ：2営業日。これは、規則案がコメントプロセスを経て発効した場合、FRBの監督下にあるステーブルコイン発行体から保有者がドルを受け取るまでに待たされる最長期間となる。償還とは、保有者がコインを額面価格でドルと交換できる仕組みであり、営業日ベースでカウントされるため、週末や祝日の申請は銀行営業の再開まで待つことになる。

両提案はいずれもGENIUS法に基づくもので、それぞれ連邦官報への掲載後60日間コメントを受け付ける。規則の対象となるのは、州法上の加盟銀行の子会社として運営ステーブルコイン発行体、および発行残高100億ドル以上のコインを保有する無保険の州認可発行体であり、この閾値により最大手の無保険州認可事業者が中央銀行の直接監督下に置かれることになる。出典：連邦準備制度理事会プレスリリース、2026年9月24日。

準備資産として認められるもの

すべてのコインは、常に額面価値以上の準備資産で裏付けられていることが必要となる。適格資産には、米ドル、連邦準備銀行への預け入れ残高、保険付き銀行の当座預金、残存期間93日以内の財務省短期証券が含まれる。翌日物レポ取引およびこれらの資産のみを保有するファンドも対象となり、一定の適格保有資産のトークン化されたものも認められる。これは、準備資産のオンチェーンへの移行を着実に進めるウォール街の動きを反映したものであり、BlackRockとOndoが同日に発表した内容がこれを裏付けている。

提案ではさらに、発行体にリスクの分散を義務付ける。無保険預金を単一の銀行に集中させたり、レポ エクスポージャーを単一の取引相手に集中させたりすることは、まさにこの規則が制限しようとする集中の典型である。発行体の準備資産が完全な裏付けを下回った場合、FRBに通知した上で清算・償還を行わなければならない。ただし、迅速な回復計画が理事会の承認を得た場合はこの限りではない。2営業日の償還期間自体は、発行体が安全性または金融安定に脅威を及ぼすと理事会が判断した場合にのみ延長され得る。

資本チャージとハードストップ

資本には独自の算式が適用される。無保険預金および過少担保レポの信用リスクには2％のチャージが課される。操作リスクについても発行残高に対して課され、発行体の規模が拡大するにつれて税率は逓減する：最初の200億ドルまでは2％、200億ドルから500億ドルの間は1.5％、500億ドルを超える部分は1％であり、この構造により発行体の資本負担はコイン供給量の規模に直接連動する。出典：GENIUS法案提案に関する連邦準備制度理事会スタッフメモ、5ページ。

執行は迅速に進む。四半期末に最低基準を下回った発行体は、コンプライアンス回復のための計画を提出しなければならない。翌四半期に再び基準を満たせなかった場合、準備資産を含むすべてが清算され、すべてのコインが償還される。

利付きは認められない。GENIUS法は、ステーブルコインを保有するだけで利回りを支払うことを発行体に禁じており、提案では一定の第三者との取り決めも禁止された利回りに該当すると推定される。

銀行向けの第2の規則とカストディ

2つ目の提案は申請手続きに関するものである。ステーブルコイン子会社を求める保険付き州法上の加盟銀行は、事業計画、財務情報、資本構成に関する書類、経歴報告書、証明書を提出することになる。却下の場合は、申立ておよび聴聞のプロセスが用意される。

カストディアンにも義務が課される。準備資産、およびコイン発行に使用される秘密鍵（新規トークンの生成を制御するクレデンシャル）を保管する企業には、最低基準が適用される。また、別のアンチタイイング規則により、発行体が顧客に追加製品の購入を強制することは禁止される。

バー理事、一つの異議を付けつつ支持

マイケル・バー理事は書面声明においてこれらの提案を支持した。同理事は、すべての保有者に対する明確な償還権を求め、準備資産に含まれる金利リスクおよび外国通貨リスクについてのパブリックコメントを呼びかけた。これらは60日間のコメント期間中にコメント提供者が直接答えることができる論点である。

同理事の異議は別の点にある。この提案の下では、理事会がマネーロンダリング対策の不備を理由に発行体に対して行動できるのは、問題が重大またはシステミックである場合に限られる。バー理事は、この要件がコンプライアンス プログラムの有効性を証明する理事会の能力を弱める可能性があると懸念を示している。ワシントンでは他方、SECのヘスター・パース委員が、KYC審査をより軽量に行う手法としてゼロ知識証明を推進している。

現時点では何も効力を持たない

現時点では、何ら拘束力はない。最終規則がスケジュールを前倒しする可能性もあるが、GENIUS法の発効は遅くとも2027年1月18日である。OCC、FDIC、NCUAはすでに独自の提案を公表しており、最終文の策定進む中、業界には連邦銀行規制当局をまたぐ並行したコメントの窓口が提供されている。