サンフランシスコ連邦準備銀行のメアリー・ダリー総裁は、インフレを抑制するために連邦準備制度(FRB)が利上げをさらに進める必要がある可能性を指摘した一方で、今後の対応の時期やペースは依然として不透明だと認めた。

「私の見通しでは、政策をさらに引き締める必要があるだろう。[…]さらなる対応が必要となる可能性が高く、確実に……経済がそれを求めるのであれば、実行する用意がある」とダリー氏は述べた。

現在の市場の混乱に言及し、最新データに基づき、段階的かつ慎重に進めるアプローチを求めた。

ダリー氏、真の経済問題は持続的なインフレであると主張

ダリー氏は、物価高が数カ月続いた後、FRBはインフレに対して後退できないと警告した。幸いなことに、強い労働市場のおかげで、中央銀行は物価安定に専念できると述べた。労働統計局によると、米国は10月に16万5,000件の雇用を創出し、ウォール街の予想を大きく上回った。参考までに、ダウ・ジョーンズの予想のほぼ3倍の雇用創出となった。

ダリー氏は直近の雇用統計を前向きな兆候とみているが、賃金の伸びがインフレを相殺できるほど速くないことを指摘した。先月の時給は年率約3.1%上昇したが、9月の消費者物価指数(CPI)の伸び3.7%には及ばなかった。

「雇用市場は安定して堅調だが、活況ではない。賃金がインフレに追いついていないため、実質賃金が下落しているのが分かる。これが問題の核心だと思う。雇用面では良いニュースだが、労働市場で米国人が利益を得られるかはそれほど明確ではない」とダリー氏は語った。

賃金の伸びとインフレの間の乖離は、米国の家計が直面する圧力を浮き彫りにしている。消費者物価が所得より速く上昇すると、雇用されて給与が増えていても、労働者の購買力は失われる。その結果、食料品、住宅、交通、光熱費の支払い後に家計に残るお金が少なくなる。

FRBにとって、持続的なインフレは難しい政策課題である。金利の上昇は借入コストを高めるため、消費者や企業は支出や投資に消極的になる可能性がある。時間の経過とともに需要の減退が物価圧力を和らげるが、引き締め的な金融政策は経済活動を鈍らせ、企業の拡大や追加採用を困難にする。

インタビューの中でダリー氏は、9月の利上げと10月の利上げ見送りを特に挙げ、中央銀行の直近の対応を適切な判断だったと支持した。それでもなお、経済が必要とするのであれば再び利上げする用意があることを明確にした。

ダリー氏:AI株の調整は「痛みを伴うが秩序あるもの」

テック株について、ダリー氏はAI企業のバリュエーションをめぐる現在の調整が投資家にとって痛みを伴うものの、混乱状態には陥っていないことを認めた。AIセクターのクールダウンが成長をわずかに押し下げても、深刻な景気後退については懸念していないと述べた。

AI関連株の売りは、経済見通しに新たな不確実性を加えた。投資家の間では、人工知能(AI)インフラに投じられている資金が、今日のバリュエーションを正当化するほど迅速にリターンを生み出せるかどうかという疑問がますます強まっている。ダリー氏はこの市場調整について「痛みを伴うが秩序あるもの」と評し、金融安定に対する差し迫った脅威とは見ていないことを示唆した。

また、AI投資が適度に減速しても、必ずしも景気後退につながるわけではないと付け加えた。それでも、これらの動向は、企業投資、金融環境、経済成長の全体的な見通しを評価する上で、政策立案者にとって引き続き重要である。

政策の背景と2026年の投票権

ダリー氏は来年、政策決定に投票する予定だ。委員会の仕組みでは、金利を決定する連邦公開市場委員会(FOMC)の12の投票枠には、FRB理事、ニューヨーク連銀総裁、および投票権が年次でローテーションする4人の地区連銀総裁が含まれており、この仕組みはダリー氏のような総裁が投票権を持つ年にその見解に大きな重みを与えるものとなっている。9月にFOMCは中央銀行の基準金利を25ベーシスポイント(0.25%)引き上げ、3.75%〜4%の新たな目標範囲を設定した。これは連邦準備制度理事会の会合カレンダーによる。

他の地区連銀総裁も利上げを支持

セントルイス連邦準備銀行のアルベルト・ムサレム総裁も同様に、インフレが最大の経済課題であると警告した。中西部の企業幹部らに対する講演で、インフレを経済に害を及ぼす「逆進的な課税」と呼び、物価を迅速に冷ますことが成長と雇用を促進する最良の戦略であると述べた。

ムサレム氏は今年のFOMCでは投票権を持たないが、金利のさらなる引き上げを支持していることを明確にしている。FRBは10月の会合で基準金利を現状維持としたが、市場では12月8〜9日の次回会合での追加利上げを求める圧力が高まっている。ダリー氏が委員会の道筋を最新のデータ次第であると位置づける中、現在からその会合までに発表される雇用市場およびインフレの報告書は、投資家と政策立案者の双方から綿密な注視を受けることになる。

クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック総裁も、インフレを抑制するためにはさらなる利上げが必要になる可能性があると示唆したが、小刻みな漸進的な政策ステップを好む慎重なアプローチを主張している。

リッチモンド連邦準備銀行のトーマス・バーキン総裁もより最近、金利の上昇が視野にあるものの、正確な時期は確信していないと述べた。