ウォーシュFRB議長、ジャクソンホールで注目集める インフレと利上げ経路に焦点
重要ポイント
- •ウォーシュ議長は金曜日、FRB議長として初のジャクソンホール基調講演を行う予定だ。
- •同氏は、会合後声明から将来の政策に関する文言を削除し、広報見直し委員会を設置するなど、フォワードガイダンスの抑制を進めてきた。
- •7月のFOMCは9対3で政策金利を3.5%〜3.75%に据え置き、3人が0.25ポイント利上げを支持した。
- •7月のPCEインフレ率は総合3.7%、コア3.3%で、いずれもFRBの2%目標を上回った。
- •市場は年内の0.25ポイント利上げを最も有力視しているが、あるエコノミストは年末まで据え置きの可能性もあるとみている。
連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は、根強いインフレをめぐる不透明感が続く中、金曜日に年次ジャクソンホール経済政策シンポジウムで議長就任後初の基調講演を行う予定だ。
FRBや世界各国の中央銀行の当局者がワイオミング州ジャクソンホールに集まり、金融政策と経済について議論する。ウォーシュ議長は金曜日の朝に講演する予定で、同シンポジウムは中央銀行当局者が市場に考え方を示す機会になることが多いが、ウォーシュ議長はすでにより少ないフォワードガイダンスを好む姿勢を示しており、今年の出席は特に注目されている。
ウォーシュ氏は5月にFRB議長に承認され、その後、最初の2回の金融政策会合を主導してきた。今後の政策変更に関するフォワードガイダンスの使用を終わらせるための措置も講じており、その変更には、会合後声明から先行きに関するコメントを削除したことや、FRBのコミュニケーションを見直す委員会を設置したことが含まれる。
ウォーシュ議長がフォワードガイダンスに慎重であることから、同氏の講演は、リーダーシップがFRBの運営にどのような影響を与えるのか、また政策当局者が金利判断にどう臨むのかを示す兆候がないか、細かく注視される見通しだ。投資家やエコノミストは、インフレ圧力と、なお変化しつつある雇用・成長見通しのバランスをどう取るのかについても手がかりを探る。
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EY-Parthenonのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏はFOX Businessに対し、初めてのジャクソンホール講演でウォーシュ氏が「何を言うのか、あるいは言わないのかについて非常に大きな不確実性がある」と語った。
ダコ氏はさらに、「経済指標、インフレ、雇用、政策に関する発信について、彼がいくつかの見方を明確にし、現実に即した説明に戻ることへの非常に強い期待も同時にある」と述べた。
同氏は、ウォーシュ議長が「何らかの枠組みの指針」を示せば、伝統的な政策運営から完全に離れているのではないか、あるいは金融政策を運営する上で経済指標を適切な指標として見ていないのではないか、という市場の懸念を和らげる助けになる可能性があると述べた。
ダコ氏は、利回りが最近の高値圏にある債券市場の動向を、より明確な指針への需要を示すものだと指摘し、「最近の利回り上昇の一部は、FRBの政策運営に対する信頼性の欠如、特にFRB議長の透明性不足に結びついている」と述べた。
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ダコ氏は、ウォーシュ議長がFRBは目標を上回るインフレ局面でも2%のインフレを実現すると述べている一方で、FRBが金利を据え置いた直近のFOMC後会見では、これは「watchful thinking（慎重に見守る姿勢）」の期間であり、インフレの影響を評価するためにデータを観察している段階だとも述べていたと指摘した。
また、6月には市場と米国債利回りが投資家にインフレ低下への確信を示しているとウォーシュ氏が述べた一方で、7月には高い利回りがFRBのより引き締め的な政策に寄与していると発言した点にも言及した。
「両方を同時には成立させられないでしょう。市場から純粋なシグナルを得たいなら、市場が何を示しているのかについて正直でなければならない。そこがまだ起きていないと思う」とダコ氏は述べた。
7月の最新FOMC会合では、政策当局者は主要政策金利であるフェデラルファンド（FF）金利を3.5%〜3.75%のレンジで据え置いた。投票は9対3で、3人の反対票は高いインフレの中で0.25ポイントの利上げを支持していた。
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インフレ指標はなお高止まりしており、FRBが重視する個人消費支出（PCE）指数は、7月の総合指数が前年同月比3.7%で横ばい、食品とエネルギーを除くコアPCEも3.3%で変わらなかった。
いずれもFRBの2%インフレ目標を大きく上回っており、市場では年末までに0.25ポイントの利上げが最もあり得る結果とみられている。CME FedWatchツールによると、FOMCの12月会合までに利上げされる確率は45%で、年末まで金利が据え置かれる確率は27.3%となっている。
ダコ氏は、同社としてはFRBが年末まで据え置きを続けるとの見方を維持していると述べ、政策当局者は慎重姿勢を保つ可能性が高いが、今後数回の会合で利上げを支持するとは限らないと指摘した。
さらに、ウォーシュ議長がフォワードガイダンスを嫌う姿勢に沿って、金曜日のワイオミング州での基調講演では金利変更に自らを追い込む発言を避ける可能性が高いと付け加えた。
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「将来の行動を、どのような形であれ確認したいとは思わないだろうと思います。FOMCの場で良い政策論争について話すでしょうし、9月に関して特定の判断に自分自身を実質的に追い込むことは望まないでしょう」とダコ氏は述べた。
