米連邦準備制度理事会(FRB)のH.4.1統計リリースによると、連邦準備銀行の銀行準備預金は9月23日と9月30日の水曜日スナップショットの間で8,823.6億ドル減少した。一方、同期間で準備預金残高の週平均は上昇した。

水曜日スナップショット間の時点ベースの減少

H.4.1リリースは、連邦準備銀行に預け入れられた預金取扱機関の準備預金残高の、水曜日終値時点での読み取り値を公表している。この残高——銀行が中央銀行に直接預け、相互の決済に利用する預金——は、銀行システムの日々の流動性を測る最も直接的な指標の一つである。9月30日のスナップショットは9月23日の読み取り値を8,823.6億ドル下回り、各水曜日の引け時に厳密に測定された1週間の減少を示している。

この数値は、その瞬間に預金取扱機関が保有していた額のみを捉えたものである。準備預金水準は、財務省一般勘定の取り崩しや補充、FRBのレポ操作、銀行の翌日物取引の決済に伴い日々変動する。したがって、いかなる水曜日の読み取り値も、継続的に変化するバランスシートの一断面を反映したものにすぎず、持続的なトレンドを示すものではない。

スナップショット減少にもかかわらず週平均が上昇した理由

準備預金残高の週平均は、水曜日終値だけでなく、報告週全体の日々の観測値を集計したものである。週中の準備預金水準が週末の読み取り値上回って推移した場合、2つの水曜日スナップショットが減少を示していても、算出された平均は前週平均を上回って終わることがあり得る。この2つの指標は矛盾せず、両立し得るものである。

CryptoSlateが指摘したように、2つの時点スナップショット間で測定された880億ドルの準備預金減少は、それ自体では持続的な流動性逼迫を裏付けるものではない。これは、週の間に準備預金がたどった経路ではなく、窓の始点と終点のみを捉えているためである。

暗号資産市場関係者がこのデータを注視する理由

FRBのバランスシート動向と暗号資産市場構造の交差点を追跡するアナリストは、銀行システム全体の流動性とリスク資産のパフォーマンスとの歴史的な相関を踏まえ、準備預金水準を慎重に注視してきた。Bitcoin ETFの資金流入サイクルは、過去にシステム流動性の上昇期と連動した例があり、準備預金の読み取り値はデジタル資産へのマクロの需要を測る二次的なインプットとなっている。

Bitcoin ETFオプション市場の参加者も同様に、FRB準備預金データを先行的なマクロシグナルとして監視している。システム流動性が逼迫すると、現物Bitcoin価格に連動する構造化商品全体のリスクプレミアムが圧縮され得るためである。

スナップショットではなく系列を読む

スナップショットの減少と週平均の上昇との乖離は、単一時点の読み取り値には週次系列全体の文脈が必要である理由を浮き彫りにしている。このリリースは週次で公表されるため、9月30日の数値が次回比較の基準となり、スナップショットと週平均が再び一致方向に動くかどうかは、今後のリリースでのみ明らかになる。2つのスナップショットを単独で比較するのではなく、複数の報告週にわたってH.4.1リリースを追跡することで、準備預金環境が引き締まりつつあるのか、暗号資産を含むリスク市場にとって緩和的な状態が続いているのかについて、より信頼性の高い見通しが得られる。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。