欧州のディーゼル精製マージンは9月最初の数日間で過去最高水準に急騰した。この上昇相場は地政学要因と同程度に、米国東部沿岸における供給逼迫が下支えしているとアナリストは述べた。

物理的なアムステルダム・ロッテルダム・アントワープ（ARA）ディーゼルクラック——ディーゼル価格と原油価格のスプレッドであり、精製収益性を測る重要な指標——は9月1日に過去最高の98ドル/バレルを記録し、その後9月2日には95.30ドル/バレルまで低下した。これはS&P Global Energy傘下のPlattsの査定によれば、8月平均の80.50ドル/バレル、7月の71.71ドル/バレル、6月の44.75ドル/バレルを大きく上回る水準である。

続く中東紛争とロシアによるディーゼル輸出禁止措置の延長はクラック高騰の重要な要因であり続けているが、両要因とも8月下旬にほぼ織り込まれていたとS&P Globalのアナリストは指摘する。

「特に製油所が攻撃を受け続けている状況を踏まえれば、［ロシアのディーゼル］輸出禁止が延長されるとの見方が市場の前提になっていたと思う」とS&P Global Energy CERAの主任アナリスト、ウィリアム・オニール氏は述べた。

より大きな推移要因は最新のEIA週次報告で、米東部沿岸のディーゼル在庫が過去最低水準に達し、ニューイングランドの在庫も230万バレルと過去最低を更新したことが示された。

「これは米国の製油所が2018年以来最高の水準で稼働し続けているにもかかわらずのことだ。同時に、通常、東部沿岸のディーゼル輸入のほぼすべてを供給しているアービング・オイルのセントジョン製油所が、今週から2か月間のメンテナンスで停止する」とオニール氏は述べた。

「こうした要因が重なった結果、東部沿岸はこの冬の暖房油シーズンを前にディーゼル在庫の積み増しに苦戦する可能性が高く、これらすべてがメキシコ湾岸産バレルの取り合いを激化させている」と同氏は付け加え、逼迫した米国市場が欧州のクラックに波及していると指摘した。

ディーゼルの純輸入地域である欧州は、中東紛争で同地域からの輸出が減少して以来、米国からの供給に一層依存するようになっている。イランは米国との緊張再燃の中、周辺ペルシャ湾諸国の石油サプライチェーンへの攻撃を激化させており、タンカー運賃と保険料を押し上げている。

ロシアのディーゼル輸出禁止は米国産バレルの取り合いに拍車をかけ、トルコ、ブラジル、アフリカ諸国などロシア産供給の旧購入国が代替調達を探し求めている。8月29日、ロシアエネルギー省は生産者向けのディーゼル、船舶燃料、軽油の輸出禁止を、従来の8月31日の期限から9月30日まで延長した。非生産者は2027年1月までディーゼルと軽油の輸出が引き続き禁止されている。

Plattsの査定では、9月2日時点のULSD 10ppm北西欧州カーゴのフラットプライスは1トンあたり1,456.50ドル、ULSD 10ppm地中海カーゴは1トンあたり1,452.75ドルだった。北西欧州カーゴは8月に平均1,290.63ドル/トン、7月に1,169.89ドル/トンだった一方、地中海カーゴは8月に平均1,322.56ドル/トン、7月に1,194.79ドル/トンだった。

ライン川の制約

クラックの上昇は、欧州内陸輸送の重要な動脈であるライン川の水位が来週前半に25cmを下回ると予測されている時期に起きており、欧州大陸全体の燃料サプライチェーンにさらなる混乱をもたらす恐れがある。

「水位の低下は製品価格に反映され、ロシアの輸出禁止やスエズ以東からのバレル流入不足による地域の逼迫に拍車をかける。ただし、現時点ではライン川の低水位を原因とする製油所の操業削減は見られず、地域は過去の危機時よりも粘り強さを示している」とS&P Global Energy CERAのアナリスト、ベサニー・エマーソン氏は述べた。

中流ライン川で最も浅い区間にあるカウブの水位は8月に平均33cmだったが、8月17日には6cmまで低下し、2018年に記録した過去最低の25cmを下回った。2018年の低水時には内陸水運が混乱し、ディーゼルや暖房油などの商品の欧州内陸部への輸送コストが上昇した。その後水位は回復し、8月29日から9月1日の間は77cmを上回って推移したが、ドイツ水路庁（WSV）によれば、9月8日～13日の期間中に再び25cmを下回ると予測されており、中流ライン川はますます航行困難になりつつある。

公に発言する権限がないとして匿名を条件に語った欧州拠点の市場関係者は、最近の水位回復も市場の慎重な姿勢をほぼ変えておらず、状況は「再び厳しい局面に入ろうとしている」と警告した。水位が低下し続ければ、上流ライン川へのバージ輸送は深刻な制約に直面する可能性があると同関係者は述べた。「本日時点で［水位改善の］兆しは見えない」。

短期的な回復が活用されたかどうかについては見方が分かれた。同市場関係者は、貿易業者がこの猶予期間を大幅に活用して追加の輸送を行った証拠はほとんどないと述べた。一方、データプロバイダーのSpotbargeは「市場参加者は間違いなく水位回復の波を利用してより多くの製品を輸送した」との異なる見方を示した。

ドイツ気象庁（DWD）は、カウブが位置するラインラント＝プファルツ州において、今後4日間は概ね曇りで降雨が少ないと予報している。

Spotbargeのデータによれば、ARAハブからスイス・バーゼルへの輸送コストは9月2日時点で145ユーロ/トン（168.53ドル/トン）となり、9月1日の135ユーロ/トンから上昇したが、8月14日の276.67ユーロ/トンを下回っている。下流ライン川のバージは来週、最大1,000トンまで積載可能だが、上流ライン川の積載量についてSpotbargeは9月2日の報告書で「この先は企業の喫水制限、船長の経験、バージ会社の意向によって決まる」と述べた。

出典：Platts