イーサリアムステーキングトークンweETHがリステーキングから分離、報酬論争が激化

Ether.fiは主力トークンweETHからリステーキングエクスポージャーを除去し、純粋なイーサリアムステーキングトークンに転換すると同時に、リステーキング機能を新たに導入したweETHsトークンに移行させた。この変更により、ユーザーはweETHを通じた標準的なステーキング報酬か、weETHsを通じたより高利回りだが高リスクなリステーキングエクスポージャーのいずれかを選択できる。

この再編は、イーサリアムのステーキング経済学に関する議論が激化する中で行われた。イーサリアム財団のメンバーを含む研究者グループが今週、全etherの半分がロックアップされた時点でネットワークがステーキング報酬の支払いを停止すべきだと提案した。Ether.fiの創設者Mike Silagadzeはこの提案の批判者の一人であり、小規模ステーカーに不均衡な打撃を与え、ステーキングベースの製品を損なうと主張している。

リキッドステーキングは分散型金融における最大規模のセクターの一つに成長しており、Lido、Ether.fi、Rocket Poolなどのプロバイダーが合計数百億ドルの預託etherを保有している。weETHのようなトークンは貸出および取引プロトコル全体で担保として広く使用されており、そのリスクプロファイルの変更は直接的な預託者だけでなく、より広範なDeFiエコシステムにも波及する。

Ether.fiがステーキングとリステーキングを分離

約35億5,000万ドルの顧客預託金を保有し、暗号資産業界最大規模のステーキング事業者の一つであるEther.fiは、主力製品であるweETHからリステーキングを切り離した。同トークンは現在、通常のイーサリアムステーキング報酬を獲得する純粋な手段として機能する。リステーキングに伴う追加利回りを求めるユーザーは、今後別のweETHsトークンを保有する必要がある。

ステーキングとは、イーサリアムネットワークのセキュリティ維持に貢献するためetherをロックアップし、その見返りとして報酬を受け取ることを指す。リステーキングは、同じetherを再利用して追加のサービスのセキュリティを確保する仕組みであり、EigenLayerが普及させた概念である。EigenLayerはリステーキングプロトコルの立ち上げ後、数百億ドル規模の預託を集めた。ただしトレードオフとしてリスクは高まる。リステーキングは保有者がペナルティを受ける経路を2倍にする。いずれかのシステムで障害が発生した場合、預託金の一部を失う可能性があるためである。

今週までは、weETHを保有する者は追加報酬を求めるか否かにかかわらず、双方のリスクプロファイルにさらされていた。新構成の下では、ユーザーは純粋なステーキングエクスポージャーとしてweETHを保有するか、リステーキング報酬とそれに伴う追加リスクを得るためにweETHsを保有するかを選択できる。この措置はまた、Ether.fiがリステーキングの追加スラッシングリスクなしにステーキングエクスポージャーを求めるよりリスク回避的な機関投資家にアピールしつつ、利回りを追求する預託者向けの専用製品を維持することを可能にする。

Ether.fiはXでの投稿において、その理由を次のように説明した：

For current holders: You now have a clearer choice between basic staking exposure and additional restaking exposure depending on your goals

For new users: This simply makes the EtherFi stack easier to understand

— ether.fi (@ether_fi), August 6, 2026

https://x.com/ether_fi/status/2085410805042880647

財務業績

Ether.fiは年換算で約2億2,300万ドルの手数料と約5,100万ドルの収益を計上した。第2四半期には、4,100万ドルの総収益と、報酬およびその他コスト控除後で約1,000万ドルの利益を記録した。そのうち、ETHFIトークン保有者に買い戻しを通じて分配された価値はわずか30,000ドルであった。

イーサリアムステーキング報酬提案が批判を招く

このトークン分割は、イーサリアムのステーキング経済学に対する精査が強まる中で行われた。イーサリアム財団に所属するメンバーを含む研究者グループが今週、全etherの半分がロックアップされた時点でネットワークがステーキング報酬の支払いを停止すべきだと提案した。

現在の設計では、ステーキング量がどれほど増加しても支払いがゼロになることはなく、より多くステーキングする継続的なインセンティブが生じている。研究者らは、このダイナミクスがetherの保有を少数の大手カストディアンに集中させていると主張している。

彼らの提案による解決策は、ステーキング量が約6,000万etherに達した時点で支払いが完全に消失するまで、報酬のうち増加する割合を漸次消滅させるものである。現在、etherの総供給量の約3分の1（約4,000万ether）がステーキングされており、閾値までまだ約2,000万etherの距離がある。ステーキング参加率がその水準に向けて上昇し続けるか、そして主要なリキッドステーキングプロバイダーがどう対応するかが、ステーキング報酬を中核的な収益源として依存するEther.fiのようなプロトコルの競争環境を左右する。

Ether.fiの創設者Mike Silagadzeはこの提案の批判者の一人であり、小規模ステーカーを排除し、ステーキング報酬に基づく製品—自社の製品も含めて—弱体化させると主張した。