欧州証券市場当局（ESMA）はトークン化担保の調査を開始し、市場にストレスがかかった場合に欧州の中央清算機関がトークン化資産にアクセスし現金に換えることができることを裏付ける情報を求めています。中央清算機関は欧州のデリバティブ・証券市場の中心に位置し、売り手と買い手の間に立って、会員が債務不履行に陥った際に迅速に利用できなければならない証拠金担保を預かっています。

EU市場規制当局は金曜日、情報募集を公開し、中央決済におけるトークン化担保の影響について業界の意見を募集しました。情報募集とは、新たな規則やガイダンスが必要かどうかを決定する前に規制当局が市場からの意見を収集する初期段階の協議プロセスです。

「法的確実性、相互運用可能なインフラ、適切な監督を備え、トークン化市場が国境を越えて安全かつ大規模に運用されるための条件を整備しなければなりません」と、ESMAのヴェレナ・ロス議長は随伴するプレスリリースで述べました。

銀行や投資家が証拠金要件を満たすためのより迅速な証券アクセスを求める中、トークン化担保は欧州の実勢の決済業務に導入されつつあります。ESMAの審査は、会員が債務不履行に陥った際に既存のEU規則が清算機関によるトークン化担保へのアクセスと換金を確実にできるかどうかの判断に役立てられます。

2025年7月、Eurex Clearingは分散型台帳技術に基づく担保サービスを導入しました。同清算機関はこれを世界の中央相手方（CCP）で初の取り組みと説明しています。JPMorganはオランダの年金基金PGGM向けに最初の実取引を実行し、別の保管場所から証券を移転させました。

トークン化担保、流動性と所有権への注目

今回の協議は、伝統的な金融インフラで保有される資産のトークン化表現と、分散型台帳上で直接発行される資産の双方を対象としています。さらに、これらのモデルがステーブルコイン、中央銀行マネー、トークン化預金とどう相互作用するかも検討します。

ESは、伝統的な形態では流動性のある資産であっても、トークン化後には償還手続きや譲渡制限による遅延など追加のリスクに直面する可能性があると指摘しました。また、トークンの譲渡が基礎となる資産の所有権や執行可能な権利を付与するかどうかについても問いを立てています。

この協議は、金融機関が中央銀行マネーを用いてトークン化資産取引を決済できるようにするシステムPontesの9月のユーロシステムによる稼働開始に続くものです。ESMAは、Pontesがブロックチェーンベースのインフラと既存の決済システムを接続することで、トークン化担保の仕組みを支援し得ると述べています。

ESMAはまた、2027年にEU全体でのAIおよびトークン化監督を優先する意向を表明しています。