ESMA、MiCAの下でDeFiアクセスポイントの規制を提案

EUの市場監督当局は、コードそのものではなく、分散型金融へのゲートウェイを規制しようとしている。暗号資産市場規制(MiCA)の見直しへの回答において、欧州証券市場監督庁(ESMA)は、DeFiプロトコルへの顧客アクセスを提供する企業を対象とする新しい規制対象暗号資産サービスを提案した。

この提案は、取引所、ウォレットアプリケーション、その他の仲介者がヨーロッパ全土でユーザーを分散型金融に接続する方法を変える可能性を秘めている。さらにESMAは、真に分散化されたプロトコルと、正常に運作を続けるために依然として人間の介入に依存するシステムとを区別するための情報をより多く求めている。

プロトコルではなくアクセスポイントを規制する理由

基盤となるソフトウェアやパーミッションレスなネットワークそのものを標的とするのではなく、ESMAは、インターフェース、取引ルーティング、その他顧客向けサービスを通じてユーザーにDeFiへのアクセスを提供する企業やその他の仲介者に焦点を当てている。同庁はDeFi免除の範囲を限定するよう求めている。

「『DeFi』免除は、MiCA制度の適用回避の手段として使われることを防ぐため、できる限り狭めるべきである」と、同庁はMiCA見直しへの回答に記している。

言い換えれば、監督当局が境界線を引こうとしているのは、顧客をDeFiへ誘導する企業の周囲であり、それらの企業が接続するプロトコルの周囲ではない。

この提案は、欧州銀行監督局(EBA)とESMAによる2025年の報告書に基づいている。同報告書は、DeFiが世界の暗号資産市場価全体に占める割合を約4%、分散型取引所での取引が世界の暗号資取引量に占める割合を約10%と推計し、アプリケーションインターフェース、セルフカストディウォレット、中央化プラットフォームをDeFiへの主要な経路として特定した。これらの経路を中心にルールを設計することで、コンプライアンス義務はパーミッションレスなプロトコルではなく、MiCAの既存の暗号資産サービスプロバイダー向け認可制度がすでに機能しているのと同じ層、すなわち特定可能な企業に課されることになる。

開示、マーケティング、ステーブルコインの線引き

ESMAはまた、インフルエンサーや第三者によるマーケティングへのより厳格なルール、費用に関する透明性の向上、ステーキング、借入、貸出に対する比例的な要件も提案している。EBAの提案は別途、暗号資産貸付、特にDeFi関連の貸付慣行の規制と、トークン分類の一貫性の向上を求めていた。

さらに規制当局は、不正ウェブサイトの削除、市場操作やテロ活動の疑いに結びつく暗号資産の押収、認可のない第三国企業への対応、非準拠のステーブルコインの交換への制限といった、より大きな権限を求めている。

市場反応の傾向

暗号資産市場全体はほとんど影響を受けない可能性がある。2026年1月に実施された調査によれば、新規制に関する発表は市場全体ではなく特定のトークンに影響を与え、中でもガバナンストークンや分散型取引所のトークンが最も敏感である。

この提案は、DeFiが真に分散化されているのはいつか、誰かが実質的な支配権を持っているのはいつかを判断しようとするヨーロッパのより大きな取り組みの一環である。この作業は、重要な決定が少数のグループによって行われているにもかかわらず、プロトコルが分散化されているように見える場合があるという事実によって複雑化している。Cryptopolitanが以前報じたように、ECBの報告書は複数の主要なDeFiプロジェクトにおいてこの点を明らかにした。ESMAの提案は、この区別を明確にするためのさらなる試みである。

影響は波及するか

その影響は確実にヨーロッパを超えて広がるだろう。国際決済銀行(BIS)の報告書によれば、分散型金融は通常、従来型金融に特徴的な機能の一部を果たすが、透明性の欠如、情報格差、金融不安定性といった、より大きなリスクを伴う可能性がある。

金融安定理事会(FSB)もまた、各国が異なるルールを適用すれば、企業はより有利な条件を提供する地域へ活動を移ことができ、国境を越えた監視がより困難になると警告している。

ヨーロッパのMiCAへの移行は、新規制がすでに市場競争を縮小しつつあることを示している。TRM Labsによれば、移行期間が7月1日に終了する前に、欧州経済領域(EEA)で監視対象となっていた1,343社の暗号資産サービスプロバイダーのうち、MiCA認可を取得していたのはわずか281社であり、期限切れの時点で域内で活動する大多数のプロバイダーは依然として認可の対象外にあったことを意味する。

ユーザーにDeFiへのアクセスを提供する企業向けの新しい規制対象サービスの創設は、コンプライアンス要件をさらに高める可能性があり、特に国境を越えて事業を展開するサービスプロバイダーに影響が及ぶ。現時点でこの措置はESMAの見直し回答における提案にとどまる。発効するかどうかは、EBAによる貸付とトークン分類に関する並行の提案とともに、進行中のMiCA見直しで欧州委員会とEUの共同立法者がどのように扱うかにかかっている。