Elon Musk氏が銀行口座から6000億ドルを失ったわけではない。減少は同氏の資産構造に関係しており、その大部分は株式で保有されている。SpaceX (NASDAQ: SPCX) が上場後に上昇したことで、Musk氏の持ち分価値が押し上げられ、推定純資産は1.3兆ドルを超えた。

しかし、その増加は評価上の利益だった。SpaceX株がその後、高値から半値に下落すると、Musk氏の保有分に帰属する価値も同時に下がった。推定純資産は約7250億ドルに減少し、同氏が初の兆万長者であった期間はわずか数週間にとどまった。創業者の保有資産が上場株式に集中している場合、このような資産推定額は急速に変動し得る。通常、実現した現金収入ではなく直近の市場価格で評価されるためだ。

SpaceXは、売り出し価格を1株135ドルに設定した後、6月12日に取引を開始した。初値は150ドルで、初日の終値は161ドルだった。4日後、株価は225.64ドルに達した。

その水準では、SpaceXの時価総額は3兆ドル近くに達していた。7月下旬までに、同株は113ドル近辺で取引され、売り出し価格を約16%下回った。7月24日、Musk氏は「(Former) trillionaire」と投稿した。

SpaceXの小さな公開浮動株がMusk氏の評価上の資産を急上昇させ、その後急落させた

SpaceXの上場では、銀行が案件に付随する追加株式オプションを行使した後、857億ドルを調達した。これにより、この売り出しはSaudi Aramco (TADAWUL: 2222) の2019年の上場を大きく上回る規模となった。SpaceXは約1.75兆ドルの初期評価額で案件に入った。

同社の発行済み株式数は132億株だったが、公開市場の買い手に割り当てられたのはそのうち約4.9%にすぎなかった。比較すると、主要指数に含まれる大企業の多くは、通常取引に利用可能な株式が全体の80%近くに達している。これはNasdaq Inc. (NASDAQ: NDAQ) のデータによるものだ。

SpaceXは公開市場に出回る株式供給が限られた状態で市場に登場したため、強い需要が株価をIPO水準を大きく上回るところまで押し上げることができた。トレーダーが売り始めると、株価は急速に下落した。大型上場直後の数週間は特に、売買できる株式数が少ないため、小さな浮動株は上下どちらの方向にも値動きを増幅し得る。

SpaceXは7月23日に118.24ドル、7月24日に115.07ドルで取引を終えた。金曜日までに同社の時価総額は約1.5兆ドルとなり、6月の高値時に到達した評価額のほぼ半分となった。

空売り勢は下落から利益を得た。Ortex Technologiesは、弱気トレーダーが約155億ドルの未実現利益を抱えていると推定した。空売りポジションは公開浮動株の約56%に相当し、株数ではおよそ3億6000万株だった。

Musk氏はソーシャルメディア上で、SpaceXに対して非常に大きな空売りポジションを長期間維持する企業が生き残る可能性は極めて小さいと警告した。

同株は、米国の他の大型上場案件と比べても低調だった。Barron’sは、2009年7月以降の評価額10億ドル超の米国IPOの中で、SpaceXを下位10%に位置付けた。

取引開始後27営業日で、SpaceXは初日終値161ドルから23%下落した。同期間に、類似するIPO 955件のグループは平均0.8%の上昇を記録した。

追加の株式供給とTeslaの決算がMusk氏の資産に圧力を加えた

SpaceXの初期投資家と従業員は、同社が公開企業として初の四半期決算を発表する2日後の8月6日から、最大9億1150万株を売却できる可能性がある。このタイミングにより、同社初の公開決算と次のロックアップ解除は、財務業績と利用可能な株式供給の双方を評価する投資家にとって重要な参照点となる。

CNBCの試算によると、このブロックだけで同社の取引可能な株式比率は約4.9%からおよそ12%に上昇する。

追加のロックアップ株式は、180日間のロックアップ期間が段階的に満了するのに伴い、9月、11月、12月に売却可能となる予定だ。売り出しを主導したGoldman Sachs (NYSE: GS) は、一部の投資家に対して早期売却を認めることもできる。Musk氏自身のSpaceX株は2027年6月までロックアップされたままとなる。

SpaceXの下落は、Tesla (NASDAQ: TSLA) にとって2022年以来最悪の週と重なった。Tesla株は、同社の第2四半期決算がWall Street予想を下回った後、18%下落した。売上高は282億ドルで、調整後1株利益は0.33ドルとなり、アナリスト予想の0.50ドルを下回った。

Teslaはまた、2年ぶりにフリーキャッシュフローがマイナスになったと報告した。同社はロボタクシー、ヒューマノイド機械のOptimus、人工知能チップを生産するための大型工場に資金を投じた。

これは、TeslaがMusk氏の最大級の上場資産の一つであるため、同氏の資産にさらなる重しとなった。SpaceX株がすでに下落していた中、Teslaの決算は同氏の保有資産の別の主要部分に割り当てられる価値を減少させた。資産推定額は同氏の持ち分の現在の市場価格に基づくため、Tesla株の週間18%下落も、そのポジションに帰属する価値を押し下げた。