欧州中央銀行(ECB)は、欧州連合(EU)加盟27カ国の中央銀行とともに、ステーブルコイン発行体に対し準備資産の一定割合を銀行預金として保有することを義務付ける規則の廃止を求めた。各機関は、現在の枠組みが暗号資産市場の不安定さを従来の銀行システムに伝播させる恐れがあると主張している。

暗号資産市場規制(MiCA)に関する公開協議への共同回答の中で、欧州中央銀行システム(ESCB)は、ステーブルコイン発行体が準備資産の30%(主要発行体は60%)を銀行預金として保有しなければならないという現行の要件により、貸し手が突発的かつ大規模な資金引き出しのリスクに晒されていると警告した。

中央銀行らによれば、ステーブルコイン発行体からの預金は通常の個人預金よりも安定性が低く、市場環境の変化に敏感に反応する傾向がある。そのため、大規模なステーブルコインへの取り付け騒ぎが発生した場合、発行体がこれらの資金を急速に引き上げざるを得なくなり、それらの資金を保有する銀行の資金調達構造が不安定化する可能性がある。この論争は技術的詳細を超えた意義を持つ。準備資産ルールはステーブルコイン発行体が銀行にどれほどの預金資金を置くかを決定するものであり、暗号資産セクターとEUの貸し手を結ぶ直接的な接点となっているためだ。

代替案として、ECBはMiCAにおいて、準備資産の一定割合を1〜5営業日以内に満期を迎える流動性の高い金融商品で保有することを義務付けるよう提案した。このような資産であれば、発行体は銀行セクターに預金リスクを集中させることなく、償還需要に対応する柔軟性を確保できると同機関は主張した。

こうした懸念は、ステーブルイン(通常は米ドルなどの通貨にペッグされた暗号資産トークン)がデジタル資産市場の混乱をより広範な金融システムに波及させる経路となり得るという、規制当局や金融安定機関による従来からの警告と軌を一にするものである。ステーブルコインが取引を超えて決済・送金分野での利用を広げ、金融当局からの監視が強まる中、この議論の重要性はさらに高まっている。

複数発行体モデルと執行の穴が検証対象に

準備資産の構成をめぐる議論を超え、中央銀行らは、複数発行体によるステーブルコインモデルが金融安定リスクをもたらし、現行規則の下では認められないという欧州システミックリスク理事会(ESRB)の立場を強調した。このような仕組みでは、グローバルなステーブルコイン企業が、EU内で発行されたトークンをその他の地域で発行されたトークンと相互交換可能なものとして扱い、規制の抜け穴(規制套利)を許す可能性がある。

将来的に複数発行体モデルが認められるとしたら、MiCAには、他の管轄区域のステーブルコイン制度を同等とみなせるかどうかの評価を含む、包括的な保護措置の枠組みが必要になるとESCBは主張した。

これらの見解は、変化するグローバルな規制環境の中で述べられたものだ。米国は昨年、ステーブルコインの規制制度を定める法律に署名したが、より広範な米国の暗号資産立法は、上院がクラリティ・アクトの採決に進めなかったことで停滞している。EU内では、暗号資産企業が6月を期限としてMiCAライセンスを取得するか、EU内での事業を縮小することが求められた。今後の焦点は、EUの政策立案者がESCBの意見をMiCAの改正に反映させるかどうか、そしてワシントンでより広範な暗号資産立法の機運が再燃するかどうかに移っている。

中央銀行らはまた、規則に準拠していない暗号資産企業がEUの顧客に到達し続けていることを挙げ、欧州の規制当局がたな枠組みの執行において重大な課題に直面していると警告した。この状況は投資家保護の重大な懸念を引き起こしており、書面上の法制度整備と実際の実施との間のギャップを浮き彫りにしている。EU当局が準備資産構成の提案にどう対応し、執行にどう取り組むかが、この枠組みの実効性を左右することになるだろう。

出典: Metaverse Post