欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのヨアヒム・ナーゲル氏は、ECBは9月の次回会合を前にいかなる政策対応にも事前にコミットすべきではなく、その間に入ってくるデータを慎重に分析すべきだと述べた。

ナーゲル氏は、ECBはエネルギー価格の急騰に対応するうえで良好な立場にあると強調し、6月の利上げによって中央銀行は今後の動向を注意深く見守ることができる有利な位置に置かれたと指摘した。エネルギーコストへの言及は、商品主導のショックが外部の地政学的事象をユーロ圏のインフレ動向に波及させる主要な経路であり続けていることを示している。この構図は、2022年以降の引き締め局面を通じてECB政策を形作ってきた。

ただし同氏は、ECBがなお強い不確実性に直面していることも認めた。リスク要因として、情勢が極めて脆弱な状態にある中東を挙げた。

「われわれはなお強い不確実性に直面している」とナーゲル氏は述べ、ECBはあらかじめ決められた行動方針にコミットするのではなく、現在から9月会合までに入ってくる大量のデータを分析すべきだと改めて強調した。このデータ期間には、ユーロ圏のインフレ統計、賃金指標、PMI速報値が含まれ、ECBの次の一手が追加利下げとなるのか、それとも据え置きとなるのかについての見方を左右することになる。

ナーゲル氏の発言は、直近の政策決定後にECBが示した公式コミュニケーションと一致している。中央銀行は、市場の広範な予想通り、預金金利を2.25%に据え置いた。

ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、最近のデータは経済活動に一定の改善が見られることを示していると述べた。ラガルド氏は、二次的影響による目に見える影響がないなかで、ECBは当面、性急に行動すべきではないと再確認した。同氏の言葉では、政策担当者がいつ、どのように対応すべきかを示す「立証責任はデータにある」。

一部の政策担当者は直近の会合で利上げの可能性について疑問を提起したとされるが、最終的な決定は全会一致だった。ナーゲル氏の発言は、夏季休暇を前に理事会が足並みをそろえているとの印象をさらに強めるものだ。ただし、その全会一致の背後には、成長リスクを重視するメンバーと、根強いインフレ圧力に注目するメンバーとの間で続く内部議論がある。

それでも、中東で緊張が続く可能性はECBの見通しを複雑にするとみられる。特にエネルギー価格が高止まりし、ユーロ圏の成長モメンタムが抑制された状態にとどまる場合、政策担当者が夏以降に再び協議を行う際、スタグフレーションリスクが中心的な懸念として再浮上する可能性が高い。