欧州中央銀行およびその他のEU中央銀は、現在の要件が大規模な償還時に銀行を流動性リスクに晒す可能性があると警告し、EUのステーブルコイン準備金規則の変更を求めている。この変更が採用されれば、EUのステーブルコインを裏付ける準備金の保有方法が再構築されることになる。

EUの暗号資産市場規制(MiCA)の下では、ステーブルコイン発行体は準備金の少なくとも30%を銀行預金として保有することが求められ、ユーザー数、発行規模、取引量に基づく基準で「重要」に分類されるトークンについては60%に引き上げられる。「重要」指定を受けたトークンは、欧州銀行庁による強化された監督の対象となる。欧州中央銀行制度(ESCB)は、これらの預金要件を廃止し、準備資産がどれほど迅速に現金に換金できるかに基づく最低流動性基準に置き換えることを求めている。

ESCBは、EUのMiCAに関する限定協議への回答書の中で提案を示し、1営業日および5営業日以内に償還期限を迎える資産に紐づく流動性要件を求めるとともに、翌日物レポ(逆レポ契約)と短期国債を潜在的な準備手段として挙げた。いずれも通常数日以内に現金化できる短期金融手段、提案された基準が想定する期間と一致している。

中央銀らによれば、現在の規則はステーブルコイン発行体と商業銀行との間に直接的な結びつきを作り出している。償還の急増は発行体に大口預金の急速な引き出しを強いる可能性があり、その資金に依存する銀行に圧力をかける恐れがある。事実上、暗号資産市場のストレスが預金引き出しの波として銀行に波及する可能性があるという。

ESCBはまた、このリスクを説明する事例として、2023年3月のシリコンバレーバンク(SVB)の破綻を挙げた。米国史上最大級の破綻となった同行の倒産を受け、Circleは33億ドルの準備金が同行に預けられていたことを明らかにし、同社のUSDCステーブルコインはストレスに直面した。USDCは一時ドルペッグを失い0.90ドルを下回ったが、米国規制当局がSVBの全預金を保証したことを受けて回復した。中央銀らは、この一件が、預金として保有される準備金が発行体に最も必要とされるまさにその時にアクセス困難になり、銀行システムから暗号資産市場へとストレスが伝播しうることを示したと見ている。

この提案は、欧州の政策当局者がMiCAとその実施を見直している時期に提出されたものであり、ステーブルコインが暗号資産市場と銀行システムの間で流動性ショックを伝播させる可能性への規制的な関心が高まっていることを浮き彫りにしている。ESCBの回答は現在、この見直しへの意見の一部となっており、30%および60%の預金要件が提案された流動性基準に道を譲るかどうかが未解決の論点の一つとなっている。EUの包括的な暗号資産枠組みであるMiCAは2023年に発効し、そのステーブルコイン規定は2024年6月以降、域内の発行体に適用されている。