欧州中央銀行(ECB)およびEU加盟27カ国の各国中央銀行は、ステーブルコイン準備金を規定するルールの書き換えを規制当局に求めており、現行の枠組みが銀行にリスクをもたらす可能性があると警告している。

欧州中央銀行制度(ESCB)は火曜日、EU全体で暗号資産企業に要件を課すルールブックである暗号資産市場規則(MiCA)に関する欧州委員会の見直しに対する公式回答を公表した。この規則はEU初の暗号資産に対する統一された制度を確立し、ステーブルコイン発行者に適用される準備金および償還基準を含んでいる。ステーブルコインは基準通貨に対して安定した価値を維持するよう設計された暗号資産であり、保有者への約束は、償還請求時に実際に引き出せる準備金に依存している。ESCBの提案の中心は、主要ステーブルコイン発行者に準備金の一定割合を銀行預金として保有することをMiCAに義務付ける要件の廃止であり、代わりに準備資産の満期までの期間に紐付いた流動性閾値を導入するというものである。

ESCBはECBと全加盟国の中央銀行をひとつのグループとしてまとめてため、この文書は単一機関の見解ではなく、EUの中央銀行コミュニティ全体の調整された立場を表しており、欧州委員会の見直しでは市場参加者からの回答とともにこの統一された意見を検討する必要がある。

この共同立場はX上で広く拡散され、分析アカウントCoin Bureauの投稿も含まれていた

🚨BREAKING: 🇪🇺The and all 27 EU central banks call to scrap MiCA's rule forcing major stablecoin issuers to keep 60% of reserves in bank deposits. They argue issuers should not face a minimum bank-deposit requirement because volatile stablecoin flows could expose lenders to… pic.twitter.com/oqNYESPM9n

— Coin Bureau (@coinbureau) September 22, 2026

出典:Coin Bureau on X

現行規則の要件

現行の枠組みでは、MiCAはステーブルコイン発行者に対し、準備金の少なくとも30%を銀行預金として保有することを義務付けている。より大規模で広く利用されているステーブルコインについては、この要件は60%に引き上げられる。

ECBおよびそのパートナーである各国中央銀行は、これがステーブルコイン発行者と銀行の間に直接的な結びつきを作り出し、ステーブルコインが突然の引き出しの波に直面した場合に問題を引き起こす可能性があると主張している。発行者が銀行から多額の預金を迅速に引き上げなければならない場合、その銀行は流動性の逼迫に直面する可能性がある。ステーブルコインの準備金が銀行の資金調達全体に占める割合が大きい場合、このリスクは特に顕著になる。

中央銀行らはまた、具体的な先例として2023年3月のシリコンバレーバンク(SVB)の破綻を挙げた。Circleは同銀行に33億ドルのUSDC準備金を預けており、このエクスポージャーがステーブルコインへの取り付け騒ぎを引き起こした。この事例は、銀行の破綻がステーブルコインに償還圧力をかけ、また現行規則の下では主要ステーブルコインでの償還の波が銀行に資金調達圧力をかける可能性があるという懸念の参照点となっている。

ESCBが代わりに提案する内容

ESCBは預金規則を最低流動性閾値に置き換えることを求めている。提案されたアプローチでは、準備金の一部は1営業日以内に、より大きな割合は5営業日以内に満期を迎える必要がある。

欧州銀行監督機構(EBA)はすでに2024年に同様のガイドライン草案を作成していた。それらの規則は、主要ステーブルコインに対し、準備金の40を1日以内に満期を迎える資産で、60%を5日以内に満期を迎える資産で保有することを求めていた。ESCBの提案は同じ構造に従っており、事実上、それらのガイドラインにおける流動性ベースのロジックを規則そのものに盛り込むよう求めるものである。

中央銀行らはまた、 overnightリバースレポ契約および短期国債を銀行預金の適切な代替手段として特定した。この方向への転換により、準備資産は銀行の貸借対照表から移動し、償還能力は短期間で現金に換えることができる手段に拠り所を置くことになる。

TetherのCEOが繰り返した警告

TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは2024年末に同様の懸念を提起し、銀行へのシステミックリスクを警告した。彼は、ステーブルコインが100億ユーロの準備金を保有し、そのうち60億ユーロが銀行預金として預け入れられているシナリオを説明した。銀行がその資金の90%を貸し出した場合、実際に利用可能なのはわずか6億ユーロとなる。突然の償還に対応する必要が生じた場合、発行者は資金不足に陥る可能性がある。これは、流動性閾値が埋めることを目的としている、帳簿上の預金と手元現金との間のギャップである。

ESCBの新たな立場は、この警告と密接に呼応している。

中央銀行らはまた、別の執行上の問題も指摘した。ルールに不準拠な暗号資産企業が依然としてEUの顧客にアクセスできる状況は、投資家にリスクをもたらすという。

今後の展開

MiCAの変更はまだ確定していない。ESCBの声明は協議への回答であるため、規制当局は次のステップを決定する前にフィードバックを検討することになる。この見直しどのように進むかによって、EUのステーブルコイン発行者が引き続き準備金の一定割合を銀行預金に拘束されるのか、あるいは満期ベースの流動性規則へ移行するのか、そして銀行にとってステーブルコインの準備金が引き続き資金調達源として機能するのかどうかが決まる。

本レポートは当初CoinCentralで公開されたものです。