投資運用会社のイーグル・キャピタル・マネジメントは、2026年第2四半期の投資家向けレターを発表した(レターのコピーはここからダウンロードできる)。レターの中で同社は、AI関連の資本支出をめぐる熱狂がS&P 500の力強い利益成長を牽引する一方で、過熱したバリュエーション、需要の集中、大胆すぎる投資前提に伴うリスクも高めていると論じた。イーグルはAIへの確固たる信奉者であり続けるが、単一の予測に依存するのではなく、複数のシナリオで機能するポートフォリオの構築を優先している。

同社は、半導体製造装置が数年にわたって減価償却される一方でフリーキャッシュフローの成長ははるかに弱いままであるため、現在の利益は基盤となる経済性を過大に反映している可能性があると考えている。また、AIラボ、ハイパースケーラー、半導体業界における競争の激化と生産能力の増強が、最終的に勝者と敗者を生み出すと予想している。こうした状況を踏まえ、イーグルは質の高い恩恵受容銘柄への選別的なエクスポージャーを維持しつつ、最も混み合ったAI関連取引の外にある魅力的な機会へと資金を再配分している。レターによれば、ポートフォリオは市場に対して20%の割安水準で取引されており、より速いEPS成長が見込まれるという。

そのポートフォリオの中で、イーグル・キャピタル・マネジメントが注目したのがキャピタル・ワン・ファイナンシャル(NYSE: COF)である。キャピタル・ワンは、多様な金融商品・サービスを提供するキャピタル・ワン・ナショナル・アソシエーションを傘下に持つ金融持株会社として事業を展開している。同社は1994年にリチャード・フェアバンク氏らによって共同設立され、同氏は現在もCEOを務めている。データ駆動型のクレジットカード融資を基盤に事業を築き、その後コンシューマーバンキングへと拡大した。以降はデジタルによるサービス提供に全面的にシフトし、2020年には技術インフラのクラウド移行を完了した。これが「スケールを持つデジタルバンク」というイーグルの評価の裏付けとなっている。同社の上場優先株(COF-PN)は直近、0.13%下落して取引された。

2026年8月19日、キャピタル・ワンの株価は1株220.73ドルで終えた。過去1か月のリターンは10.39%で、過去52週間では4.11%の上昇となった。時価総額は1,354.1億ドル、52週間の取引レンジは174.24ドル~259.64ドルとなっている。

イーグル・キャピタル・マネジメントは、2026年第2四半期の投資家向けレターの中で、キャピタル・ワン・ファイナンシャル(NYSE: COF)について次のように述べている。

「このグループに属する消費者景気敏感株および生活必需品株の企業には、今後数年間で急速な利益成長を牽引できる固有の機会がある。キャピタル・ワン・ファイナンシャル(NYSE:COF)は米国最大級のクレジットカード会社の一つであり、唯一のフルラインナップ型大規模デジタルバンクを運営している。昨年のディスカバー買収は、大きな財務シナジーと、自社ネットワークを運営することによる上振れ余地の両方をもたらした。規模の大きさにもかかわらず、同社は今も創業者が経営し、起業家精神を保ち続けている。自己資本利益率(ROE)が20%であることから、同社は過小評価されており、強い利益成長とマルチプル拡大の両方を実現できると考えている。このグループの企業については、今後数年間で約20%のEPS成長を予想している」

この投資論は、ディスカバー買収に大きく依拠している。キャピタル・ワンは2024年2月にこの買収を発表し、2025年5月に約350億ドルの全株式取引として完了した。この取引により、キャピタル・ワンは貸出残高ベースで米国最大のクレジットカード貸付業者となり、ディスカバー・ペイメント・ネットワークの所有権を得た。カード発行会社が自社の決済網を運営するのは稀で、通常はVisaやMastercardへネットワーク手数料を支払う形をとる。キャピタル・ワンは、デビットカードの取引量を時間をかけてディスカバー・ネットワークへ移行する計画だと表明しており、投資家は統合の進展に合わせてこの移行を追跡できる。イーグルが言う「マルチプル拡大」とは、利益が積み上がるにつれて市場がこの株をより高いバリュエーション・マルチプルで再評価する可能性を指す。つまり、リターンは利益の増加と、その利益1ドルあたりに支払われる価格の上昇という双方の要因からもたらされるということである。

また、キャピタル・ワンは、ファンドの保有状況を開示する四半期ごとの13F提出資料に基づいて作成されたInsider Monkeyの「ヘッジファンドの間で最も人気のある40銘柄」リストにも名を連ねている。同サイトのデータベースによると、第1四半期末時点で同社の株式を保有していたヘッジファンドのポートフォリオは135件で、前四半期の136件から減少した。

別の報道記事では、Insider Monkeyがキャピタル・ワンを取り上げた。そこでジム・クレイマー氏は、消費支出が堅調に続く中で、大手クレジットカード発行会社に引き続き恩恵をもたらす消費者行動の変化を強調し、アメリカン・エキスプレス(AXP)とキャピタル・ワン(COF)を挙げた。

開示事項:なし。本記事は元々Insider Monkeyで発表されたものである。