Eagle Capital Managementは、投資運用会社として2026年第2四半期の投資家向けレターを公表した。その写しはこちらからダウンロードできる。レターの中で同社は、AI関連の設備投資への熱狂がS&P 500の利益成長を力強く押し上げる一方、割高なバリュエーション、需要の集中、積極的な投資前提に起因するリスクも同時に高めていると分析した。

EagleはAIに対して依然として強い確信を持っているが、単一の予測に依存するのではなく、複数の結果に対応できるポートフォリオの構築を好んでいる。同社の見方では、半導体製造装置は数年にわたって減価償却されるため、足元の利益は実態の経済性を過大に見せる可能性があり、一方でフリーキャッシュフローの成長ははるかに弱いままである。

またEagleは、AIラボ、ハイパースケーラー、半導体業界全体での競争と追加的な供給能力が、いずれ勝者と敗者を生み出すとみている。こうした動きは、最も混雑したAI関連取引から離れた魅力的な投資機会へ資本を再配分する一方で、高品質な恩恵銘柄への選別的なエクスポージャーを維持することを同社に促している。ポートフォリオは、市場対比で20%のディスカウントで取引されており、予想EPS成長率はより高い。

そのポートフォリオの中で、Eagle Capital ManagementはASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML) を取り上げた。同社は、先端半導体装置システムの開発、生産、販売、アップグレード、保守向けのリソグラフィーソリューションを提供している。オランダのフェルドホーフェンに本社を置くASMLは、最先端のチップ製造に必要な極端紫外線（EUV）露光装置の唯一の供給元であり、TSMC、Samsung、Intelを含む世界有数のチップメーカーを顧客に持つ。EUV装置は、最先端チップを特徴づける極微細な回路パターンを印刷するために超短波長の光を使用し、半導体製造設備の中でも最も複雑かつ高価な装置の一つとされ、1台あたりの価格は数億ドルに達すると報じられている。旧世代の深紫外線技術で競合する長年のリソグラフィー競合相手であるNikonとCanonは、EUVシステムを市場投入したことがなく、これがEagleによる同社の独占的地位という表現の背景にある。

2026年8月18日、ASMLの株価は1株あたり1,802.98ドルで取引を終え、0.08%下落した。1か月リターンは0.06%で、過去52週間では140.56%上昇した。ASMLの時価総額は6,821.2億ドルだった。

Eagle Capital Managementは、2026年第2四半期の投資家向けレターでASMLについて次のように述べた。

"Half of our capital here is invested in TSMC and ASML Holding N.V. (NASDAQ:ASML), two of the most dominant businesses in the semiconductor supply chain. The other half is invested across the three major hyperscalers. We ascribe a portion of the value of each of these three companies to their cloud business and the balance to the remainder of the company; i.e., 60% of the value of Amazon is from AWS and 40% is from retail. TSMC and ASML are two of the best businesses in the semiconductor industry. ASML has a monopoly in extreme ultraviolet lithography ("EUV"), which is required for leading-edge semiconductor manufacturing. Both companies are well positioned over the next 5-10 years to participate in the sector's secular growth while maintaining their competitive positions. That said, they will face pressures when the next downturn comes.

As previously discussed, we think the hyperscalers have wide competitive advantages over neoclouds. Earnings have accelerated as the companies have significantly increased data center capex. Our central case is that they will provide control-plane solutions that let customers choose among AI models and capabilities, and that AI will diffuse broadly enough to mitigate, but not eliminate, customer concentration risk with Anthropic and OpenAI. Returns on capital should still be attractive, albeit not as high as before. Earnings growth and earnings should be much higher in the coming years given the magnitude of the investment and opportunity. We expect EPS growth of 15-20% over the next several years."

TSMCとASMLを並べたこの構図は、先端チップ製造そのものの構造を映している。最先端チップは、ASMLのEUV装置を用いるTSMCの生産ラインで製造されており、両社はAIデータセンターが依拠するサプライチェーン上で隣接した位置にある。Eagleが次の景気後退局面に言及したことは、半導体製造装置業界のよく知られた循環性も反映している。装置受注はこれまで、チップメーカーの設備投資サイクルに応じて増減してきた。これは、現在の高水準のAI関連設備投資をそのまま延長して考えることへの同社の慎重姿勢の背景でもある。レターが強調する変数には、ハイパースケーラーのデータセンター設備投資の推移や、AIの採用がAnthropicやOpenAIをめぐる顧客集中リスクを相殺できるほど広く浸透するかどうかが含まれる。

ASMLは、Insider Monkeyの「ヘッジファンドに最も人気のある40銘柄」のリストにも入っている。同データベースによると、ASMLを保有するヘッジファンドのポートフォリオ数は第1四半期末時点で133となり、前四半期の101から増加した。

開示事項：なし。この記事はもともとInsider Monkeyに掲載され、Yahoo Finance を通じて配信された。