ダッチ・ブロス株は苦しい1年を過ごしてきたが、オッペンハイマーはドライブスルーコーヒーチェーンには依然として上振れの余地があると見ている。ダッチ・ブロス(Dutch Bros Inc.、BROS)の株価は水曜日に約39ドルで取引され、52週高値の74.02ドルから大幅に下落し、52週安値の37.40ドル近辺で推移している。

アナリストのブライアン・ビットナー氏は、「アウトパフォーム」評価を維持したまま、BROSの目標株価を82ドルから66ドルに引き下げた。目標を引き下げたものの、同氏は現水準で株価が単純に無視できないほど割安だと主張している。同氏は、評価倍率がEBITDA予想の14倍未満にすぎないとし、利益が20%超のペースで成長を続ける企業にとって、この倍率は正当化が難しいと見ている。水曜の終値39.40ドルと対比すると、引き下げ後の目標株価でも約68%の上振れ余地は変わらず残っており、この改定は見解からの後退というよりも、期待水準の調整と読み取れる。

ビットナー氏の分析では、市場はダッチ・ブロスが最も成長の強い四半期を経過する中で、既存店売上高の減速を過度に懸念しているという。同氏によれば、減速は基礎事業の悪化ではなく厳しい比較を反映したものであり同社には2027年まで既存店売上高を健全に維持する手段が備わっていると考える。この指標が重要なのは、新店開設による押し上げを除いた既存店舗の成長を切り分けることで、顧客需要が店舗拡大に追いついているかを最も明確に示すからである。

既存店売上高の予測

ビットナー氏のチームは、2026年の全社既存店売上高成長率を7.3%、2027年には4.2%へ減速すると予測している。これらの数値は、厳しい比較という見立てが正しければ「健全」となる水準を定義し、今後の四半期決算に対する具体的な物差しを投資家に提供する。

同アナリストはまた、ダッチ・ブロスが過去8四半期中7回で業績ガイダンスを引き上げてきたことも指摘しており、この実績は投資家からより高い評価を受けるべきだと考えている。同社の利益予想は近年上振れ傾向にあり、ビットナー氏はコスト面のカツー価格の緩和や保守的なマージン予想を背景に、この勢いが逆転するリスクは限定的だと見ている。

オッペンハイマーだけでなく、ウォール街の他の企業も同株を支持している。コンセンサス評価は「モデレート買い」で、平均目標株価は72.38ドル。アナリスト2人がストロングバイ、20人がバイ、4人がホールドと評価しており、安値圏で取引される銘柄としては強気派が多い構図である。

最近の決算は市場予想を上回る

株価の調整は、堅調な四半期決算にもかかわらず発生した。ダッチ・ブロスは8月5日、EPS0.33ドルを発表し、コンセンサス予想の0.29ドルを上回った。売上高は5億5,085万ドルで、アナリスト予想の5億2,538万ドルを上回り、前年同期から33%増加した。

決算は売上高と利益の両面で予想を上回った。四半期の純利益率は4.91%、自己資本利益率は10.01%となった。通期では、アナリストはEPS0.88ドルを予想している。株価が52週安値近くにある中で売上・利益の両面で予想を上回る決算となったことこそ、ビットナー氏が同株を割安と呼ぶ際に指し示している不一致である。

内部者による買いも見られている。取締役のトッド・ペネゴー氏は8月に平均51.56ドルで2,000株を取得し、保有比率を37%超引き上げた。機関投資家の保有比率は85.54%と高く、内部者全体の保有比率は38.90%であり、主構成は個人投資家よりもプロフェッショナルおよび関係者が支配的である。

他のアナリストの動向

近年、他の複数の企業も同銘柄に対して動いている。カナダロイヤル銀行は8月に目標株価を75ドルから70ドルに引き下げた一方、TDカウエンは目標株価59ドルでバイ評価を再確認した。すべての見方が楽観的なわけではない。DAデイビッドソンは目標株価を85ドルから60ドルに引き下げ、JPモルガンとジェフリーズもともに60ドルの目標を設定したが、いずれの企業も強気の評価を維持している。これらの中で最も低い目標株価でさえ、水曜の終値より約50%高く、株価とともに期待がどれだけ大きく引き下げられたかを物語っている。

支出と店舗拡大

同株に対する一部の慎重な見方は、支出に起因している。設備投資が報道によると49%増加しており、短期的な資金使用への疑問が浮上している。ダッチ・ブロスはまた、追加店舗の入札合戦で敗れ、より速い成長への潜在的な道筋の一つを失った。

一方で、店舗拡大は他の地域で引き続き進んでいる。同社はジャンクション・シティおよびコロンバス地域に新店舗を計画しており、最近ではシャンペーンに店舗を開設した。新店舗がどう立ち上がるかは、既存店舗の減速を店舗数の増加で相殺できるかを判断する新たなデータポイントとなる。

株価は水曜の取引を3.4%高の39.40ドルで引けた。空売り比率は現在、浮動株の12.4%に達しており、取引可能な株式の約8株に1株が空売りされている状態であり、こうしたポジション構造により、同株は良し悪し両方のニュースに対して敏感な動きを見せやすい環境にある。