暗号資産市場が大きく下落した1週間においても、DeFi Development Corp.(Nasdaq: DFDV)はSolanaの購入を続けた。同じ期間に同社の普通株は約21%下落した一方、CHAD優先株は史上最高値を更新した。この乖離は、両証券の仕組みの違いに起因する。

財庫は8月以来12%拡大

ボカラトンに拠点を置く同社は、10月12日にGlobeNewswireで発表されXでも告知されたプレスリリースによると、過去1週間で約22,070 SOLおよびSOL相当資産を取得した。保有量は現在約2,586,282トークンで、8月12日の決算更新から12%の増加となる。

週次の購入量は徐々に減少している。9月中旬に約101,381 SOL(約1,140万ドル相当)、続いて47,706、次いで26,203、そして今回は約240万ドル相当の22,070 SOLであった。

「短期的なボラティリティは、SOLの蓄積に対する当社の確信もコミットメントも変えていません」とCEOのJoseph Onoratiはリリースで述べた。同社はSolana上で取引されるトークン化された株式や、Samsungが米国の8,200万台のGalaxyデバイスにステーブルコイン機能を追加する計画を、追い風となる動きとして挙げた。財庫自体がトークンである同社にとって、こうしたエコシステムの進展は保有資産の価値に直接反映される。

DFDV株は月曜日に約4.2%、週間では約21%下落した。株価は約4.32ドルで、価総額は約1億4,100万ドルとなる。

不動産ソフトウェア会社のJanoverとして創業したDFDVは、2025年4月にSolanaへ転換し、Strategyのビットコイン財庫戦略をモデルにアプローチを構築した。つまり、証券を売却して資金を調達しトークンを購入するという仕組みである。2月、Cryptopolitanは、DFDVが約220万SOL(当時約1億8,400万ドル相当)を保有していた一方、時価総額はわずか9,600万ドルだったと報じた。10月5日に発表された第3四半期の暫定見積もりでは、現金が2倍以上に増加し、1株当たり純資産価値は8月以降100%超の上昇を示した。

優先株は13%の配当を支払い、10月9日まで最高値を更新

CHAD(Nasdaq: CHAD)はDFDVの変動金利型永久優先株であり、満期がなく普通株主に先んじて支払われる証券である。10ドルの額面金額に対して年13%、つまり1株当たり年1.30ドルの配当を支払い、宣言された場合は毎営業日に分配される。CHADは10月1日に初回配当を実施した。

これらの支払いはSOLの市場価格ではなく固定の額面金額に紐づいているため、トークンが下落しても収入源は縮小しない。これは、優先株の先位的請求権の後ろに位置し残余持分リスクを負う普通株とは構造的に異なる点である。

リリースでは、ステーキングおよびバリデータ報酬が「配当支払いを賄うには不十分となる可能性がある」との注意喚起も行われている。

CHADは10月9日までの週に史上最高値を付け、SOLの調整とともに10ドルに接近している。最高戦略責任者のDan Kangは、投資家が「その独自の収益性の提案を認識しつつある」と述べ、さらにCHADは「追加の普通株を発行することなく、普通株1株当たりのSOLを希薄化増加させられる」と付け加えた。この増加は資金調達の仕組みを通じて実現する。優先市場で調達した資本がSOLを購入し、新たな普通株発行なしに普通株1株当たりのトークンを増やす。

CHADの9月の新規公開株(IPO)は8ドルで価格設定され、自社の10ドルの額面を下回っていたため、額面への接近はブレークアウトであると同時に回復でもある。10月6日、DFDVはCHAD株が額面を下回って取引されている場合に備え買い戻すプログラムを承認した。SOL購入資金の一部は、3億ドル規模のCHADアット・ザ・マーケット・プログラムから供給されており、これはKangが述べた増加をもたらした優先市場のチャネルと同一である。リリース自体が今後注視すべき指標を示している。毎日の配当宣言が続くか、ステーキングおよびバリデータ報酬がそれを賄うのに十分であるか、そして週購入のペースがその減少シーケンスをどう展開するかである。