分散型金融（DeFi）セクター全体で、微妙ながらも重要な変化が起きており、これはこれまで受けてきた以上の注目に値する。長年の開発と数百万ドルの資金を投じて洗練された消費者向けアプリを構築してきたプロトコルが、静かにそれらの製品を退役させ、大手テクノロジー企業向けのバックエンドインフラプロバイダーとして再定位しています。

フロントエンドからバックエンドへ

「DeFi-as-a-service」の概念は、少なくとも2023年以降、業界内で議論されており、複数のプロトコルがフィンテック企業向けのホワイトラベルソリューションの提供を始めました。小売ユーザー向けの競争が激化するアプリケーション市場で争うのではなく、これらのプロトコルは自社のコア技術——スマートコントラクト、自動マーケットメーカー、貸付プール、オンチェーン決済レール——を活用し、確立された企業の製品内で金融機能を稼働させています。これは、AWS、Stripe、Plaidのような企業がエンドユーザーに直接販売するのではなく、他社にインフラストラクチャ・アズ・ア・サービスを提供することで数十億ドル規模のビジネスを構築したという、従来のソフトウェアにおける確立されたパターンと類似しています。同じダイナミクスが現在DeFiにも定着しつつあり、最も持続可能な収益は、消費者に完全に新しいプラットフォームの採用を促すのではなく、消費者が既に使用している製品内で金融機能を稼働させることから生まれる可能性があります。

消費者向けDeFiが壁にぶつかり続ける理由

最も慎重に設計されたDeFiアプリでさえ、大多数の消費者にとっては、持ってもいないし、身につけたいとも思わない程度の暗号資産リテラシーを要求します。ユーザーは、セルフカストディウォレットの操作、プライベートキーやシードフレーズの管理、ガス代やネットワーク混雑の理解、そして複雑なスマートコントラクトインターフェースとのやり取りをこなさなければなりません——しかも、これらはすべて基本的な金融取引を実行する前のことです。業界は2020年頃から「DeFi消費者アプリの年」を喧伝してきましたが、日常ユーザーへの大規模普及は依然として実現していません。この持続的なユーザビリティの障壁により、多くのプロトコルはダイレクト・トゥ・コンシューマー製品が最も実現可能な前進の道を代表するかどうかを再考するよう迫られています。Layer-2スケーリングソリューションやアカウント抽象化は限定的ながらユーザーエクスペリエンスを改善しましたが、セルフカストディ型金融の根本的な複雑さは排除されていません。

トークンホルダーとより広範な市場にとっての意味

この種の戦略的転換を進めているプロトコルのガバナンストークンを保有する人々にとって、影響は複合的です。一方で、エンタープライズ契約は安定した定期的な収益をもたらし、原則としてより強固なファンダメンタルズを通じてトークン評価額を支える可能性があります。他方で、バックエンドインフラへの移行は一般的に、プロトコルの公開面での認知度や物語性を低下させます——これらは歴史的に暗号資産市場における小売投資家の関心とトークン需要を牽引してきた要因です。

関連する懸念はトークンの有用性にあります。多くのDeFiガバナンストークンは、小売ユーザーがプロトコルパラメータ、インセンティブ配分、アップグレード提案に対する投票を通じて参加するエコシステム向けに当初設計されました。主要な顧客が、オンチェーンのガバナンス提案ではなく法的契約を通じて商業条件を交渉するエンタープライズクライアントになったとき、システム内におけるトークンの機能的役割はより不明確になる可能性があります。当初のトークン設計とエンタープライズ指向のビジネスモデルの間のこの緊張関係は、バックエンドインフラの道を追求するプロトコルにとって未解決の問題として残っています。これらのプロトコルがトークンの本来の目的とエンタープライズ収益モデルをどのように調和させるかが、将来のDeFiプロジェクトが当初からトークンをどのように設計するかを左右する可能性があります。