Omdiaの報告によると、合肥に本拠を置き、2016年の設立から中国最大のDRAMメーカーへと成長したChangXin Memory Technologies(CXMT)は、前年末に月産約24万枚のウェハーでピークに達した。だが、同社の拡張を後押しした世界的なメモリ不足は、今なお価格を押し上げ続けている。

硬い天井であり、一時的な停滞ではない

中国からの供給増加が市況を緩和すると期待する向きは、考えを改める必要があるかもしれない。入手可能な数字はむしろ逆の方向を示しているからだ。CXMTはウェハー産出量を2024年の2倍にまで引き上げたが、その拡張ペースは急激に鈍化している。ChosunBizが引用した業界関係者によれば、生産は今年いっぱい現在水準にとどまるとみられている。

さらなる前進を妨げているのは主に2つの要因だ。1つは、2022年10月に初めて課され、その後強化されてきたワシントンによる先端半導体製造装置の輸出規制であり、日本とオランダも2023年に先端半導体製造装置を対象とする独自の規制を追加した。もう1つは、依然として業界リーダーに後れを取っているCXMTの歩留まりである。Counterpoint Researchによれば、CXMTの主力の第1世代10ナノメートルDRAM技術の歩留まりは、SamsungおよびSK Hynixが達成した水準より42%低く、CXMTの歩留まりは50%前後にとどまっている。

今週の議論に火をつけたトレーダーは、問題を率直に指摘した。8月24日、@MelvinInvestesはX上で、中国は「just proved it can't out build the memory shortage(メモリ不足を上回るほどの生産は不可能だとまさに証明した)」と投稿し、この見方はMicron、Samsung、SK Hynix以外の誰にとっても良い兆候ではないと述べた。この3社は長年にわたり、世界のDRAMの圧倒的多数を供給してきた。

生産能力のデータはこの懸念を裏付けている。ChosunBizの推計によれば、CXMTの定格生産量は、フル稼働した場合でもSK Hynixの約50%、Samsungの約30%にとどまるという。

契約価格は上昇を続ける

中国からの供給が制約されるなか、価格は上昇し続けている。TrendForceは、2026年第3四半期に従来型DRAMの契約価格が四半期ベースでさらに13%~18%上昇すると予想している。背景には、AIサーバーへの強い需要に加え、業界最大手による生産抑制がある。最大手各社はまた、AIアクセラレーター向けの高帯域幅メモリへより多くのウェハー生産能力を振り向けており、この種のチップはビットあたりのシリコン消費量が従来型DRAMより大幅に多い。

より長期の価格トレンドはさらに急峻だ。J.P. Morgan Global Researchは、2024年初頭から2026年末までの間にDRAM価格が400%超上昇する可能性があるとし、この上昇を、ハイパースケーラーが長期契約によって供給を確保していることと関連づけている。

圧力はもはやデータセンターだけにはとどまらない。Omdiaによれば、2026年には半導体全体の売上高の50%超がメモリチップから生じると予想されており、メーカーがより利益率の高いAI製品を優先するなかで、スマートフォン、PC、その他の消費者向け電子機器は部品コストの上昇に直面する可能性がある。

国内では存在感を増すも、依然として制約あり

CXMTは弱いプレーヤーではない。Reutersが報じたように、同社は政府支援のもとでの長年の赤字から脱し、重要な価格形成力を持つ存在へと成長した。第1四半期の売上高は75億ドルに達し、86億ドル規模の上海での上場も完了している。

また、ByteDanceとの間で70億ドル超の5年間のメモリ供給契約を結んでおり、一部のケースでは中国の買い手に対してSamsungやSK Hynixより高い価格を課したこともある。Counterpointの推計では、CXMTは現在、世界のDRAMビット出荷量の約9%を占めている。

とはいえ、規模の大きさと十分な生産能力は別物だ。北京はCXMTに対し国内顧客を優先するよう求めており、既存の生産能力は国内需要によってすでにひっぱくしている。Goldman Sachsによれば、2026年にCXMTが中国のDRAM需要を満たせるのはわずか41%で、2028年になっても50%にとどまる見通しだ。

その結果、中国は取って代わろうとしてきた外国のメモリサプライヤーに引き続き依存することとなる。

ライバル各社は新工場へ巨額投資を継続

業界の最大手たちは自らの地位を守るため巨額の投資を続けているが、意味のある新たな供給が実現するまでにはなお数年を要する。

Cryptopolitanが報じたように、SK Hynixは8月上旬、新たに2つの工場を建設するため54兆ウォン(約380億ドル)を承認した。ただし、同社のY2 DRAM工場がクリーンルーム段階に到達するのは2029年半ば以降とみられている。

Samsungのメモリ部門は先日、四半期売上高として過去最高を記録したと発表するとともに、供給制約は2026年下半期まで続くとの見方を示した。

第3の既存大手であるMicronも、新工場の建設を含む約2,000億ドルの米国投資計画を発表している。

Counterpointによれば、CXMTは2027年までに月産最大42万枚へと生産能力を拡大する計画で、この時期に上海と北京の新たな生産施設が稼働開始する見込みだ。そのどれだけが実際に利用可能な供給となるかは、CXMTがCounterpointが指摘した歩留まりの格差を縮められるかどうかにも部分的に依存する。それまでの間、DRAM市場は製品の限られた入手可能性に左右され続けるだろう。

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