中国のチップメーカーである長鑫存儲技術（CXMT）は、ほぼ一夜にして同国で最も価値のある企業になった。同社は、スマートフォンからデータセンターのサーバーまであらゆる用途で使われるダイナミック・ランダムアクセス・メモリー（DRAM）を中国で最も多く生産する国内最大手であり、この市場は長らくSamsung、SK Hynix、Micronが支配してきた。

CXMTの株価は先週月曜日（7月27日）の上海上場初日に500%以上急騰し、その後も週を通じて上昇を続け、金曜日には8.95%上がって57.60元（8.50ドル）で取引を終えた。週末時点の時価総額は3.54兆元（5230億ドル）に達し、これまで首位だった中国工商銀行を上回った。

この急騰をめぐっては、AI関連のメモリ不足に押し上げられた一時的な上昇にすぎないのか、それとも中国のチップメーカーがより強く注目されるようになるグローバルAI供給網の構造変化なのか、専門家の見方が分かれている。

「中国がより重要なメモリチップ供給者になっているのは明らかですが、これはAI需要、供給不足、そして国家支援の産業政策によってゆがめられた市場で起きています」と、シンガポールのリー・クアンユー公共政策大学院のリサーチフェローであるBarbora Valockova氏は述べた。「だからといって、中国がチップの全体構成において主要企業に広く追いついたことを意味するわけではまだありません。」

Valockova氏によると、供給不足は企業に中国製メモリの調達を検討させているものの、採用は引き続き選別的で、特に米国では政治的な対立を伴う可能性が高い。

7月30日、インディアナ州選出の共和党Jim Banks上院議員とニューヨーク州選出の民主党Chuck Schumer上院議員が率いる米議員団は、Apple CEOのTim Cook氏に書簡を送り、CXMTや長江存儲科技（YMTC）のような「ブラックリスト入り」した中国の半導体供給業者からのチップ購入をやめるよう求めた。

「この近視眼的な動きは誤りであり、米政府が正式に中国の軍事企業と指定した企業からの重要供給への依存を、世界で最も価値のある民生電子機器企業に確実にもたらすことになる」と議員らは書き、両社が北京の軍を支援しているとみられる中国企業の最新の国防総省リストに含まれていると指摘した。

Appleはそれ以前に、世界的なメモリ供給不足に対応する中で、両社からのチップ調達をめぐり交渉していた。この不足は製品価格の高騰を招いている。「現在、供給網には非常に大きな制約があり、柔軟性は限られています」とCook氏は先週木曜日（7月30日）の決算説明会で述べた。「メモリ価格については、私が表現するなら100年に一度の洪水のような状況で、価格は指数関数的に上昇しています。」

この不足は、NvidiaのGPUのようなAIアクセラレーターの巨大なデータ処理需要に対応するため、縦に積層した特殊なDRAMである高帯域幅メモリ（HBM）への需要急増によってさらに深刻化している。現在HBM市場を支配しているのはSK Hynixであり、CXMTはこの分野で有力な供給者としてまだ地位を確立できていない。

ほかのアナリストは、供給不足が中国製メモリチップへの需要を押し上げる可能性はあるものの、世界の大半の買い手は依然としてCXMTを補完的な調達先としてしか見ないだろうと指摘する。シンガポール国立大学（NUS）東アジア研究所の研究フェローであるKong Tuan Yuen氏は、企業は地政学リスクを抑えるため、地理的に異なる複数の供給元を確保する形でサプライチェーンを多様化し続けると述べた。

CNBCに対しFuturumの半導体・インフラ株調査責任者Rolf Bulk氏は、CXMTは依然として製造コストが高いため、多くの企業は引き続きSK Hynix、Micron、Samsungを主要供給元として使う可能性が高いと述べた。

「CXMTはチップ性能の面で、まだSK Hynix、Samsung、Micronに対して2〜3世代遅れています。したがって、同社が生産するチップごとに、bitあたりコストで20%から30%多く支出しなければなりません」とBulk氏は述べた。

世界の半導体株が下落

中国のチップメーカーは主要企業に比べてなお数世代遅れているものの、CXMTの大型上場とMoonshotのKimi K3発表を含む中国AI分野の最近の進展は、世界のテクノロジー市場を揺るがした。

Nvidiaの株価は月曜日に5%下落し、韓国のSK HynixとSamsungもそれぞれ13%以上下落した。ただし、その後半導体株は金曜日までに回復し、MicrosoftとAmazonの好決算がAI投資への楽観を再び強めた。

NUS東アジア研究所の副所長兼上級研究フェローであるChen Gang氏は、この勢いが中国のチップメーカーに長期的な利益をもたらすとみている。

「中国企業が世界トップメーカーに追いつくスピードを過小評価すべきではありません」とChen氏は述べた。「CXMTやYMTCのような企業は、中国の巨大な資本市場と政府支援を活用し、海外の同業他社よりはるかに速いペースで生産規模と研究開発を拡大できます。」

先週月曜日、The Informationは、匿名の中国企業が浸液式深紫外線リソグラフィ（DUV）装置の製造を開始したと報じた。こうした装置は、半導体製造の重要工程であるシリコンウエハー上への回路パターン形成を行うもので、主にオランダのASMLが製造している。

中国は長年、半導体産業を育成する広範な取り組みの一環として、非中国製品に対抗できるリソグラフィ装置の開発を目指してきた。この動きは、2022年10月に初めて導入された、先端チップおよびチップ製造装置の中国向け販売を制限する米国の輸出規制への対応として、近年さらに強まっている。

「政府主導のAI投資、国内テック企業に対する国産メモリ供給業者の活用義務、そしてAppleのような海外企業からの需要増が組み合わさることで、中国のチップ企業が半導体バリューチェーンを上っていく自己強化的な循環が生まれるだろう」とKong氏は述べた。ただし、地政学や米中関係による悪影響は「常に足かせになる」とも認めた。

投資家にとっては、中国の半導体セクターに再び賭ける機会が近づいている。長江存儲科技（YMTC）は現在、上海証券取引所への上場に向けたIPO前手続きに入っている。この話はもともとFortune.comで掲載された。