オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの創業者兼CEOであるKi Young Ju氏は、ビットコインの弱気市場の状況が今年夏に終わり、市場は新しいサイクルの初期段階に入ったと述べています。Bitcoin MagazineのYouTube番組BMTVでこの見解を示したKi氏は、ビットコインが安値から3〜5倍上昇すると予想しています。この予測は単一の触媒に基づくものではなく、氏が示すオンチェーンの証拠に根ざした自身のシナリオです。

同アナリストは、新たな資金の市場流入、初期ホエールの売り圧力の緩和、大口先物トレーダーによる安値圏でのロングエクスポージャーの再構築を、この見通しの核心的な証拠として挙げました。また、BMTVでの議論と同時に、CryptoQuantのインサイトプラットフォーム上のQuickTake投稿でも同じ見解を発表しました。ビットコインがサイクルのどの位置にあるかを特定することは、価格だけでなくブロックチェーンから直接保有者の行動を読み取るオンチェーン分析の中心的な目的です。

見通しを支えるオンチェーンシグナル

番組の中でKi氏は、見通しの根拠となる3つのオンチェーンシグナルを指摘しました。PnL Indexの365日移動平均は現時点では依然として弱含んでいるとしつつも、より広範な収益性およびバリュエーション指標が重要な転換点に近づいていると述べました。

次にKi氏は、アキュムレーションアドレスについて言及しました。これはCryptoQuantが、コインが売却ではなく保有目的で移動する状況を追跡するために用いる指標です。これらのアドレスへの流入が急増しており、30日平均も上昇に転じていると述べました。これらのデータは総じて新たな資金の市場流入を示しており、Ki氏はこれを新しい買い手が参入している明確なサインだと説明しました。これらのアドレスは取引ではなく保有目的に指定されているため、この指標は短期的な金流動から中長期的な蓄積を区別するのに役立ちます。

続いてKi氏はMVRVレシオに触れました。これはビットコインの時価総額と、コインが最後に移動した際の価格で評価した価値を比較する指標です。同氏は、このレシオが過去のサイクルよりはるかに抑制的であると説明しました。過去のサイクルのピークは4〜5以上に達しましたが、今回ははるかに低い水準にとどまっています。その結果、Ki氏は強気相場での過熱も弱気相場での投げ売りも、より穏やかになっていると考えています。

大口保有者についても言及しました。Ki氏によれば、OGホエールの売りは緩和しており、一方で大口先物プレーヤーは安値圏でロングエクスポージャーを再構築しています。これらの動向を総合して、同氏は弱気市場が終わったという結論を支持する根拠として挙げました。

市場構造は機関投資家へシフト

ビットコインETFをめぐって、Ki氏は資金流入が改善していると述べました。ただし、最終的な買い手の正体は依然として不明確だと指摘しています。そのため、この段階ではカストディアルフロー（預け入れ資金の流れ）がより重要であると主張しました。明確な買い手データがない状況では、カストディアルフローを主要な参考指標と見なしています。最終的な買い手が不明である以上、カストディアンの残高は機関投資家の需要が直接観察できる数少ない場所の一つです。

データを超えて、Ki氏は市場構造のより大きな変化について述べました。ビットコインは、小口トレーダーとOGホエールが主導する市場から、ETF・機関投資家・カストディアンがますます市場を形作る方向へと移行していると同氏は言います。さらに、マクロ経済状況と規制も重要性を増していると付け加えました。

過去のサイクルは主に小口投資家と初期保有者によって牽引されていました。現在は、より幅広い参加者が市場を形作っているとKi氏は述べています。その結果、同氏は以前よりもカストディアルフローを重視しており、ETF資金流入とカストディアン残高がより注目されています。

Ki氏は議論を3つの問いを軸に展開しました。誰が買っているのか。誰が売るのをやめたのか。新たな資金はまだ流入しているのか。これらは、ビットコインの弱気市場後に注目すべき主要ポイントだと同氏は述べています。実践的には、ETF資金流入、カストディアン残高、アキュムレーションアドレスの動向が、同氏のサイクル読みが正しいかどうかを測る具体的なチェックリストとなります。