ブロックチェーンと暗号通貨の世界では今週何が起きたのか。今週の週次レビューでは、時事トピックと背景解説をお届けします。

ビットコインが7万5,000米ドルを突破

何か月にもわたる暗号冬期(クリプトウィンター)の後、市場に再び活気が戻っている。ビットコインは週間で約23%上昇し、一時7万9,300米ドルで取引された。3つの要因が同時に作用した。第一に、トランプ大統領がホワイトハウスで業界代表者に対してClarity Actを推進した。同法案はSECとCFTCの間で所管を分割するものだが、法律として成立するには、両院の議会を通過する必要がまだある。第二に、米財務省は長期債の買いオペを1回あたり最低40億米ドルへ倍増させている。しかし何より、ショートスクイズがこの上昇を牽引した。週間を通じて50億米ドル超のレバレッジポジションが解消された。スクイズでは、価格下落に賭けたトレーダーが価格上昇に伴ってポジションを買い戻すことを余儀なくされ、上昇幅が増幅される。

機関投資家の資金も戻ってきた。スポットビットコインETFは約10億米ドルの資金流入を記録した。これは1月中旬以来最多であり、暗号通貨を7万5,000米ドル超へ押し上げた。アルトコインはさらに急上昇し、XRPは38%、イーサリアムは29%値上がりした。それでもビットコインは史上最高値の12万6,080米ドルを約39%下回ったままであり、今回の回復はトレンド転換というより機械的なものに見える。

Hyperliquidはオンショア移行へ?

同じサミットでトランプ氏は、CFTCがHyperliquidに対する規制下での米国市場アクセスに向けた作業を進めているとも発表した。同取引所は永久先物(満期日のない契約)を取引しており、これまでオフショアで事業を展開してきたため、米国の直接の監督外にあった。この種のオフショア取引所は、登録なしに米国顧客へサービスを提供した場合、過去にCFTCの執行措置を繰り返し受けてきた。この種の契約のオンチェーン取引に占める同社のシェアは、38%から70%超と推定されている。CFTCのマイケル・セリグ委員長は4月に、これらの市場をオンショアに戻したいとすでに述べていた。その実現の道筋は、先物取引所としての登録か、外国取引所としての地位のいずれかを経由するもので、双方の選択肢で顧客モニタリングと報告義務が求められる。

しかし、ICEとCME Groupの両取引所グループからは反発が出ている。双方は登録の義務化を求め、価格操作リスクを指摘している。Hyperliquid側は自社のポリシー部門で対抗している。同部門は2月に100万HYPEの寄付を受けており、現在の価値は約7,400万米ドルに上る。HYPEトークンはトランプ氏の発言後、二桁の上昇を記録した。

SEC、暗号資産規制で節目

分野の再編を進めているのはCFTCだけではない。今週、SECは「Regulation Crypto Assets(暗号資産規則)」を発表した。これは暗号資産プロジェクトによる資金調達のための段階的な枠組みである。開示義務は発行規模に応じて変わる。500万米ドルまでは、登録を4年間免除するスタートアップ免除が適用される。年間7,500万米ドルまでは、継続的な報告義務を伴う第2段階が適用される。この閾値を超えると、通常の手続きが適用される。

さらに重要なのは条件付きセーフハーバーだ。トークンは、開発チームがその作業を終了すれば、有価証券としてカウントされなくなる可能性がある。これによりSECは、トークンが恒久的に有価証券であり続けるかという従来の論争に再び踏み込んだ。加えて、個々の州は独自の要件を課せなくなる可能性がある。かつて自身の提案でトークン・セーフハーバーを提唱してきたヘスター・パース委員は、この草案を「長い道のりの一歩」と評した。あくまで提案段階であり、この枠組みが発効するのは、SECが意見を精査し最終規則を採択した後となる。パブリックコメント期間は、ファイナンシャル・レジスター(連邦官報)への掲載とともに始まる。

MSCI、Strategyの指数除外を再び検討

暗号資産が資本市場にどのように届くかを左右するのは規制当局だけではない。多数のETFの基盤となる指数を提供する指数プロバイダーのMSCIは、非事業会社(日々の事業活動ではなく、主に資産保有に市場価値の多くを依存する企業)向けのフィルターを再び見直している。5月のデータを使ったシミュレーションでは、StrategyとMetaplanetがACWI IMI指数から除外される結果となった。両社にとってそれは高くつく。指数連動ファンドは市場環境にかかわらず株式を売却せざるを得なくなるためだ。Strategyはフロート時価総額239億米ドルでリストの首位にあり、JPモルガンのアナリストは同社だけでも約28億米ドルのパッシブ資金流出が生じ得ると推定した。

ただし、このフィルターが効力を持つのは、企業が5つの指標のうち少なくとも4つで基準を満たさない場合に限られ、既存の構成銘柄は2つの連続する会計年度で基準を満たさなければならない。Strategy側は、指数プロバイダーは市場を測定すべきで、どの資産を認めるかを決めるべきではないと反論している。MSCIは9月末までフィードバックを受け付けており、結果は10月に公表される。

ゴールド・ロビー、ビットコインに照準

世界ゴールド協会のデビッド・テイト最高責任者は、ビットコインがゼロに向かって下落すると予想している。同協会は金鉱山会社を代表し、投資家に資産クラスとして金を推進している。テイト氏はモデルに依拠しているわけではなく、これを「純粋なトレーダーの直感」と呼んでいる。彼の主張は、ビットコインはヘッジとして機能せず、高ベータのリスク資産のように動くというものだ。米国とイランの対立のようなストレス期には、金は上昇し、ビットコインは下落した。このインタビュー自体は5月に行われたものだが、今になってX上で拡散された。

彼の発言の残りの部分も注目に値する。テイト氏は、そうした見解を示しながらも、両方の資産の保有を推奨している。さらに、ステーブルコインは明確に除外しており、決済に価値を見出している。利益相反は明白だ。彼の協会はまさにその資金を巡って競合しているからだ。さらに、協会自体がトークン化された金のプラットフォームを計画しており、試験運用は2026年末の予定だ。その一方で、最大のスポットビットコインETFであるブラックロックのIBITは、341日間で700億米ドルを集めた。