今週の最も重要な暗号資産ビジネスの動向は、従来のウォール街の見出しと驚くほど似通っていた。BlackRockはステーブルコイン準備金向けのトークン化マネーマーケットファンドを投入した。Tetherは米国債保有高を背景に四半期ベースで15億ドルの利益を計上した。トークン化金は取引高の増加が続いたものの、分散型金融での活用は依然として限定的であった。一方、Bitcoin（BTC）マイニングはコイン価格よりも、生産コスト、収益性、バランスシート管理によって特徴づけられた。

デジタル資産業界は伝統的金融のビジネスモデルをますます取り入れている。ステーブルコイン準備金、トークン化マネーマーケットファンド、オンチェーン担保は中核的な収益源となっており、ブロックチェーンの次なる成長フェーズはデジタル資産そのものと同等に金融インフラによって形作られる可能性を示唆している。米国GENIUS法—決済用ステーブルコインに関する初の包括的な連邦枠組み—の成立は、伝統的金融機関にブロックチェーンベースの金融商品を発行・管理するためのより明確なコンプライアンス経路を提供することで、この融合を加速させた。

BlackRockがステーブルコイン発行者向けトークン化準備金ファンドを発表

資産運用会社のBlackRockは、米国GENIUS法の下でステーブルコイン発行者が準備金要件を遵守するための2つのトークン化マネーマーケット商品を導入し、同社のブロックチェーンベースの金融インフラへの展開を一層深めている。

第1のファンドは、BlackRockの既存の財務流動性戦略の持分をEthereum上でトークン化するもので、認可を受けた投資家がオンチェーンで所有権を移転できるようにする一方で、基礎資産は現金および米国政府の短期証券に投資されたまま維持される。第2の製品は、デジタル資産市場向けに特別に構築された新たな機関投資家向けマネーマーケットビークルであり、複数のブロックチェーンをサポートし、収益を自動的に再投資するという特性を備え、ステーブルコイン準備金管理に適している。

この発表により、急成長するトークン化財務市場におけるBlackRockの地位が強化された。同社は同市場で業界最大のトークン化財務ファンドであるBUIDLを既に運用している。この動きはまた、決済用ステーブルコインに関する連邦規制枠組みを確立し、発行者に対してトークンを流動性の高い準備金と1対1で裏付けることを義務付けるGENIUS法の成立後、オンチェーン金融商品へのウォール街のより幅広い転換を反映している。この要件は、BlackRockの新ファンドのようなコンプライアンス対応商品に対する直接的な機関需要を生み出している。

記録的取引高にもかかわらずトークン化金のDeFiでの存在感は小規模なまま

RedStoneの報告書は、金の急激な売り込みの中でトークン化金地金が価値を維持したことを明らかにしたが、市場の急成長と活発な取引にもかかわらず、DeFiレンディングでの採用は限定的なままであるとしている。

金先物がトロイオンスあたり5,600ドルを超えて上昇した第1四半期、現物取引高は907億ドルに達した。しかし、RedStoneによると、Tether Gold（XAUT）およびPAX Gold（PAXG）のうちAave v3とMorphoで担保としてデプロイされているのは約6,300万ドル分にすぎず、これは両者の時価総額合計42億ドルのわずか1.5%である。

3月23日、金が1週間で10%下落した後、AaveはXAUTの最大規模の清算クラスターを中断なく処理した。この下落は40年以上で最悪の週間パフォーマンスであった。JPMorganのGreg Shearerはこの出来事を「極めて残酷なフラッシュ」と表現した。

金先物はその後、米国の金利上昇予想を背景に1月の高値から20%以上下落した。RedStoneの調査結果は、トークン化金が売り込みの中で回復力を示したものの、トークン化された実世界資産がスケールしようとするにつれて、セクターは依然としてインフラの格差に直面していることを示唆した。金裏付け担保を有意な規模でサポートするために必要なオラクルフィード、清算メカニズム、深いレンディング市場を統合しているDeFiプロトコルはほとんど存在しない。

トランプ家関連のAmerican Bitcoinが記録的産出量と第2四半期の赤字縮小を報告

Nasdaq上場のAmerican Bitcoinは、Eric TrumpとDonald Trump Jr.の共同設立により、第2四半期に932 BTCの過去最高産出量を報告し、第1四半期の6,210万ドルから8%増の6,700万ドルへマイニング収益の引き上げに寄与した。同社は5,720万ドルの純損失を計上したが、これは第1四半期の8,180万ドルの損失から改善されたものである。

この業績は、2024年4月のBitcoinハービング後に業界全体でマイニングマージンが圧迫されている状況の中で発表された。ハービングによりブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少し、コスト効率と規模が競争戦略の中心に押し出された。

先月、同マイナーは取引所の最低入札要件を下回った株価を受け、Nasdaq上場を維持するための15対1の逆株式分割を完了した。Hut 8が過半数を所有するAmerican Bitcoinは、6月30日時点で約8,002 BTCを保有し、Bitmainとの設備購入契約の下で約3,090 BTCを担保として供託していた。

生産量と収益はともに四半間ベースで改善したものの、American Bitcoinは依然として赤字状態にある。逆株式分割は上場が直面する継続的な課題を浮き彫りにしており、供託されたBitcoin保有高はBTC価格がさらに下落した場合に同社を追加的なリスクにさらすことになる。

Tetherが15億ドルの第2四半期利益を計上、米国債収益が準備金を強化

Tetherは第2四半期に15億ドルの純営業利益を計上した。最新の四半期鑑定報告書によると、これは主に米国債保有高と買い戻し契約から得た利子収入によって推進された。

その経済構造は事実上マネーマーケットファンドの鏡像である。Tetherはゼロ金利のドルペッグトークンを発行し、その資金を短期政府証券に投資して、財務証券利回りとUSDT発行コストの利ざやを獲得している。

鑑定報告書は、6月30日時点で41.1億ドルの準備金バッファーを報告し、総資産が負債をその金額だけ上回っているとした。ステーブルコイン市場全体の収縮にもかかわらず、USDTの流通供給量は4億4,600万ドル増の1,846億ドルとなり、DeFiLlamaが約3,070億ドルと評価した世界ステーブルコイン市場の60%以上というTetherの支配的地位を維持した。Tetherは世界的に見ても最大規模の米国債保有者のひとつである。

同社の収益は引き続き、財務証券と現金等価物からの収入を押し上げる高い短期金利の恩恵を受けている。しかし、より強固な利益と準備金剰余は、暗号資産セクター全体の持続的な圧力とステーブルコイン市場の収縮という状況下で実現したものであり、金利環境が変化したり市場収縮が深まったりすれば、今後の成長に影響を及ぼす可能性がある。